每年6月和7月是企業(yè)信用評級調(diào)整的高峰期，截至目前，已有超過40只可轉(zhuǎn)債的主體信用評級被下調(diào)。

  根據(jù)證券時報記者的整理，轉(zhuǎn)債主體的信用評級下調(diào)通常是由于以下幾種主要原因：公司經(jīng)營不佳、償債壓力加大、涉嫌違規(guī)受到監(jiān)管以及質(zhì)押比例過高等。

  隨著當(dāng)前可轉(zhuǎn)債下限不斷被刷新，市場對可轉(zhuǎn)債可能面臨的信用風(fēng)險的關(guān)注顯著增強。信用評級不僅是金融市場風(fēng)險揭示的重要手段，也是規(guī)范和促進金融市場發(fā)展的關(guān)鍵力量。

  評級跟蹤報告的信息頻繁披露

  2023年10月，中證協(xié)發(fā)布了《證券市場資信評級機構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范》(簡稱《規(guī)范》)。該《規(guī)范》明確規(guī)定，對于存續(xù)時間超過一年的受評證券，評級機構(gòu)需在每個存續(xù)年度至少出具一次定期跟蹤評級報告，并且須在受評證券或其發(fā)行人年度報告發(fā)布后的三個月內(nèi)進行披露。基于這一要求，轉(zhuǎn)債發(fā)行人的最新評級情況預(yù)計將在7月底公布。

  根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)，截至目前，已有超過530只可轉(zhuǎn)換債券發(fā)布了最新的債項評級。除了少數(shù)幾只未更新外，轉(zhuǎn)債市場的信用評級披露工作基本上已完成。

  與2023年的評級相比，大多數(shù)可轉(zhuǎn)債的信用評級保持不變，只有46只可轉(zhuǎn)債的信用評級進行了調(diào)整。其中，45只的信用評級被下調(diào)，只有通22可轉(zhuǎn)債的信用評級得到了上調(diào)。

  根據(jù)目前已公布的評級下調(diào)情況，下調(diào)的原因主要有以下幾個方面：公司的盈利指標(biāo)與償債能力減弱、行業(yè)景氣度下降，以及公司持續(xù)經(jīng)營面臨重大不確定性等。此外，還有一些可轉(zhuǎn)債被給予了負(fù)面的評級展望。

  近年來，許多可轉(zhuǎn)債的評級下調(diào)主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)。然而，從今年來看，被下調(diào)評級的可轉(zhuǎn)債還涉及電力設(shè)備、計算機、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工以及農(nóng)林牧漁等多個行業(yè)，其中業(yè)績不佳是主要原因。

  根據(jù)轉(zhuǎn)債發(fā)行主體屬性的調(diào)整情況，民營企業(yè)在信用和資質(zhì)等方面普遍較國有企業(yè)更為薄弱，因此評級下調(diào)的影響范圍更廣。證券時報的記者統(tǒng)計顯示，今年被下調(diào)評級的轉(zhuǎn)債發(fā)行主體中，有39家是民營企業(yè)，占總數(shù)的86.67%。

  不過，今年也有一些地方國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債評級出現(xiàn)下調(diào)，涵蓋了嶺南轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債等。此外，泉峰轉(zhuǎn)債、飛凱轉(zhuǎn)債等中外合資企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債評級同樣被下調(diào)。

  根據(jù)具體評級情況，以往被下調(diào)的可轉(zhuǎn)債主要集中在AA-及以下等級的債券，幾乎沒有出現(xiàn)AA+及以上等級的轉(zhuǎn)債被下調(diào)的案例。然而，今年一些資質(zhì)較好的轉(zhuǎn)債，如聞泰轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債和鷹19轉(zhuǎn)債等，仍然面臨評級下調(diào)。

  通22轉(zhuǎn)債是當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場上唯一一只信用評級被上調(diào)的轉(zhuǎn)債。聯(lián)合資信在對通威股份的經(jīng)營狀況及其他相關(guān)因素進行綜合分析后，于6月12日發(fā)布了《通威股份有限公司“通22轉(zhuǎn)債”信用評級報告》。報告顯示，該公司的主體信用評級為“AAA”，“通22轉(zhuǎn)債”的評級也為“AAA”，展望為“穩(wěn)定”。

  公司的主體及通22轉(zhuǎn)債的上次信用評級結(jié)果為“AA+”，評級展望為“穩(wěn)定”。

  信用風(fēng)險依然值得關(guān)注

  盡管近期低價可轉(zhuǎn)換債券自低位持續(xù)反彈，像廣匯轉(zhuǎn)債等甚至出現(xiàn)了翻倍的走勢，但弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債發(fā)行主體所面臨的信用風(fēng)險依然需要引起重視。

  在過去的幾年里，投資者通常無需擔(dān)心可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險，因為有“下有保底”的保障。即使在標(biāo)的股票持續(xù)下跌的情況下，投資者仍可以以接近面值的價格將債券回售給發(fā)行公司，或者等到債券到期時由上市公司進行贖回。

  隨著首個實質(zhì)性違約的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)，市場對可轉(zhuǎn)債“下有保底”的神話被打破，價格的下限不斷被刷新。5月17日，搜于特公告稱因流動性不足而無法兌付回售本金和利息，從而導(dǎo)致搜特轉(zhuǎn)債發(fā)生實質(zhì)性違約。此外，自去年以來，藍盾轉(zhuǎn)債和鴻達轉(zhuǎn)債相繼面臨正股和轉(zhuǎn)債的雙重退市，而正邦轉(zhuǎn)債和全筑轉(zhuǎn)債由于公司破產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)債將按照普通債權(quán)的償付方案進行清償。

  近年來，隨著可轉(zhuǎn)債退市和違約事件的增多，市場對可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體可能面臨的信用風(fēng)險的憂慮加劇。今年6月24日和6月25日，收盤時價格跌破面值的可轉(zhuǎn)債數(shù)量接近百只。

  針對近期許多高到期收益率的可轉(zhuǎn)換債券跌破債底現(xiàn)象，博時基金混合資產(chǎn)投資部的基金經(jīng)理高暉向《證券時報》記者指出，主要原因在于退市監(jiān)管的加強以及最近股市對個股退市的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵。由于正股退市時可轉(zhuǎn)債也會隨之摘牌，因此股市的擔(dān)憂情緒也影響到了可轉(zhuǎn)債市場。

  另一方面，宏觀經(jīng)濟仍在緩慢復(fù)蘇中，許多行業(yè)的景氣度有所下降，部分公司的經(jīng)營杠桿較高，面臨較大的債務(wù)壓力。此外，近期交易所因年報財務(wù)指標(biāo)異常向相關(guān)公司發(fā)出問詢函，同時評級機構(gòu)也頻繁調(diào)整其評級，市場開始對部分個別證券的信用風(fēng)險產(chǎn)生擔(dān)憂。隨著交易所的問詢和評級調(diào)整的結(jié)束，市場行情有望逐漸穩(wěn)定下來。

  歷史上，大多數(shù)可轉(zhuǎn)債都是通過轉(zhuǎn)股方式退出的，出現(xiàn)虧損無法償還本金和利息的情況較為少見。可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險主要體現(xiàn)在退市風(fēng)險上。

  此外，正股的財務(wù)狀況和償債能力可能導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的估值波動。高暉強調(diào)，對于財務(wù)指標(biāo)的篩選，應(yīng)特別關(guān)注那些凈資產(chǎn)為負(fù)、持續(xù)虧損且營收規(guī)模較小且不斷下滑的公司。同時，建議密切留意交易所的關(guān)注函、問詢函，以及信用評級公司發(fā)布的相關(guān)關(guān)注事項等關(guān)鍵信息。

  興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債仍處于“債底”失效的定價狀態(tài)，未來一段時間內(nèi)有較高的修復(fù)可能性。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！