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   國家金融與發展實驗室25日發布了《錢去哪了：大資管框架下的資金流向和機制》報告。該報告顯示，2016 年底，大資管行業的資產管理規模已超100萬億元。如果剔除涉通道業務，市場上真正的資產管理業務規模在60萬億—70萬億元。

　　銀行委外規模達25.75萬億

　　商業銀行是資管市場最重要的運作主體。根據銀行業理財登記托管中心發布的數據，截至2016年底，銀行理財產品存續余額為29.05萬億元，約占全市場資管規模的三分之一。

　　非銀行金融機構的份額呈現持續上升趨勢，但從資金來源上看，“錢”主要還是來自銀行。

　　以基金行業為例，近年來其整體業務包含專戶及其子公司業務均呈現爆發式增長。《報告》對資金來源及投資去向的分析發現，高達六成以上的專戶資金來自銀行。而專戶資金六成以上投向債券市場或非標資產。可見，公募基金專戶及子公司在業務層面扮演的實際角色是銀行資金的“通道”。

　　除此之外，包括信托、保險公司及各類陽光私募均扮演委外投資管理人的角色。近三年資產管理規模的高速增長，最主要的原因就是委外業務的大行其道。

　　根據《報告》估算，截至2016年底，包括通道業務和委托投資在內的寬口徑銀行委外規模達25.75萬億元，即其他金融機構資管產品的資金來源中有25.75萬億元來自商業銀行。

　　銀行理財超70%投向實體經濟

　　至于“錢”去哪兒了，《報告》稱，企業仍然是“錢”流向的大頭，但“錢”更多地流到了地方政府和居民部門。報告還認為，有70%的銀行理財資金投向了實體經濟。

　　然而，由于實體經濟的下行壓力和負債端的剛性兌付，促使金融機構通過期限錯配、加杠桿、監管套利等方式增厚收益，資金在金融體系空轉的現象不斷加劇，信托是鏈條中的關鍵一環。

　　《報告》披露，截至2016年末，共有8.89萬億元信托資金流入金融、保險、房地產行業，占比達50.80%。而流入信息、文化和教育行業的資金余額僅為0.39萬億元。

　　繼2010年銀監會叫停銀行使用信托騰挪轉讓表內信貸資產之后，券商資管成為銀行將表內信貸類資產轉移至表外的主要通道。

　　數據顯示，截至2016年末，證券公司資產管理規模達到17.31萬億元。在整個資產管理行業，規模占比由2013年的11.6%上升至33.4%。快速增長的主要支撐力量來自通道產品主導的定向資管業務，通道業務的規模占比超過七成。

　　在資管行業大發展的同時，一些金融亂象也隨之伴隨而生。2016年，一些資管計劃在網下配售新股時涉嫌違規，申購金額遠遠超過自身資產規模；大量銀行理財資金通過資管計劃進入股市，推高杠桿比例；還有部分銀行利用資管計劃實現不良貸款“出表”，掩蓋真實的壞賬情況等資管亂象層出不窮。

　　就市場中的種種問題，監管部門先于2016年修訂和發布《證券公司風險控制指標管理辦法》《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》等，后又在2017年2月合力醞釀制定大資管統一監管文件草案——《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》。

　　一系列政策均表明，國內資產管理行業統一監管趨勢明朗：統一規范、防范風險也將成為未來一段時間證券資管行業的首要任務，通道業務、委外業務將大幅萎縮，部分違規操作和灰色地帶將逐步清除。

　　浙商銀行行長劉曉春認為，要杜絕多層次嵌套、高杠桿的高風險資產，嚴禁監管套利、資金套利與空轉，同時引導資金流向實體經濟，形成銀行財富管理與多層次資本市場發展的雙贏格局。(原標題：“解剖”大資管資金流向 銀行委外規模或達25.75萬億元)

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