6月9日，大宗商品大鱷嘉能可公司通過官網發出以25.5億美元收購力拓集團旗下聯合煤炭公司100%股權的要約。嘉能可的報價直指今年1月24日兗州煤業澳大利亞有限公司和力拓礦業集團達成的資產購買協議。

　　嘉能可在6月底雙方徹底完成所有法定程序的收官時刻，突襲這一超過170億元人民幣、可能改變全球煤炭市場格局的跨國煤炭并購案，讓人頗感意外。不過業內人士稱，這符合嘉能可這家全球最大的商品交易商一貫強取豪奪的風格。

　　面對這一新狀況，兗州煤業11日晚間發布并購項目階段性進展公告證實了嘉能可的這一行為，同時也拋出了具有強大殺傷力的信息：

　　該收購事項的先決條件已基本獲批，包括山東省國資委、中國發改委、商務部和澳大利亞外國投資審查委員會、中國和韓國的反壟斷調查等條件已經達成，僅余澳大利亞方面新南威爾士州政府批準和中國外管局的資金出境批準，公司預計這兩項條件在本月底也可獲批。

　　對于下一步安排，兗州煤業的態度是：騎驢看唱本——走著瞧！

　　公司稱：根據《買賣協議》的約定，力拓礦業集團有權考慮該建議是否構成排他性條款下的更優方案的例外情況；如果力拓公司決定嘉能可建議為更優議案，兗煤澳洲將有權提出匹配或比其更好的方案。

　　下面，我們來梳理一下事件始末——

　　兗煤澳洲與力拓的收購協議

　　今年1月24日，兗州煤業下屬控股公司兗煤澳洲與力拓集團簽署收購協議，收購力拓礦業集團持有的聯合煤炭合計100%股權事項，交易金額為24.5億美元，折合人民幣171.5億元。

　　雙方為此次交易設定了若干前置條件，特別是中國和澳大利亞政府的批準，澳洲方面包括新南威爾士州政府批準和澳大利亞外國投資審查委員會的批準； 中國國內方面山東省國資委、國家發改委、商務部及國家外匯管理局的批準；中國及韓國的反壟斷調查，此外還包括雙方股東會批準等。

　　幸運的是，在澳大利亞政府近年來加大外資審查力度、連續多個中資公司投資交易案被否決的大背景下，卻對此次并購給予了放行。

　　4月13日，兗煤澳洲正式宣布已經通過澳大利亞外商投資審查委員會(FIRB)的審查，獲準收購力拓公司位于新南威爾士州獵人谷的煤礦、鐵路和港口資產。

　　半路殺出個程咬金

　　然而就在兩國政府層面的審批基本完成，交易雙方認為大局已定的情況下，嘉能可以野蠻人的角色突然發出要約。

　　嘉能可提出以25.5億美元收購聯合煤炭，這個價格比兗煤澳洲高出整整1億美元；而且嘉能可全額現金支付，不用像兗煤澳洲需要通過融資解決收購資金問題，一旦融資不成功有權終止收購。嘉能可這一針對性報價方案讓兗煤澳洲陷入了尷尬。

　　嘉能可是誰？百度提供的答案是這樣的：

　　

　　與銀行業中的高盛集團一樣，在實物交易世界，公司的性質為私營合伙公司的全球最大公司嘉能可集團無處不在，飽受爭議。作為一間營業額高于雀巢、諾華制藥和瑞銀的公司，其生意網絡遍及40個國家，擁有2000多名交易員、律師、會計師和其他專業人士，即時收到有關中亞石油或南亞蔗糖的各種市場和政治情報。其年輕、業績非凡的員工在各自的市場獨占鰲頭。公司的高層人士與俄羅斯寡頭和非洲礦業巨頭私交甚好。與高盛一樣，嘉能可憑借自身的影響力，在涉足的所有交易中，都能得到最為優惠的條件。《滾石》雜志對高盛的評價也可以恰如其分地用于嘉能可：“披著仁慈面孔的巨大吸血烏賊”。

　　有錢，任性，路子廣！

　　遇上這樣的主兒，兗煤澳洲恐怕要有一場惡戰了。

　　戰略意義重大

　　此次對力拓澳洲煤炭業務的并購，是兗州煤業在全球大宗商品周期性波動中的一次漂亮“抄底”行動。

　　資料顯示，力拓旗下聯合煤炭擁有并經營位于新南威爾士獵人谷地區的 HVO 和 MTW 煤礦。HVO 及 MTW 資產均為世界頂級資產，生產動力煤和焦煤產品，經營規模龐大，擁有可供幾十年長期開采的資源量及儲量。交易完成后，兗煤澳洲將躍升為澳大利亞最大的獨立煤炭生產商。

　　早在2016年上半年，兗煤澳洲就與力拓就交易價格基本達成共識。在經歷2016年下半年煤價暴漲近一倍后，雙方最終的交易價格并沒有調整，仍維持在最初商定的對價水平，由此至少說明交易雙方是充滿了互信和默契的。

　　這筆交易對中國煤炭行業參與全球定價權的戰略意義，是兗州煤業極為看重的。多年來，煤炭價格形成了年度定價的慣例。可是，亞太地區煤炭長協談判主要由日本的大用戶企業參與，和最大的貨源方——澳大利亞的相關企業如嘉能可、力拓首先進行。中國雖然貿易量、用量最大，卻只能根據日澳談判的結果參照執行。

　　兗州煤業董事長李希勇曾表示，并購后兗煤澳洲將成為全球煤炭最大出口國——澳大利亞的最大獨立煤炭運營商。由此，兗煤澳洲將成為對日本、韓國出口的重要澳洲煤炭公司，有望參與甚至主導日澳動力煤談判，提升中資煤炭企業在亞太地區海運煤市場的話語權和定價權。

　　考驗彼此智慧

　　據悉，兗煤澳洲對該項目的成功寄予了很大的希望，最初的設想是借助本次并購通過股權融資來徹底改變以往債務融資留下的高杠桿局面，以廣大投資者的錢來買優質資產回饋所有投資者，順便化解以往多次通過債務融資收購澳洲資產留下的高負債困局。

　　特別是中澳兩國政府一系列審批的按期完成，對于兗煤澳洲而言，需要做的就是按照計劃實施配股融資盡快完成股權交割。而知情人士透露，融資工作進展得也非常順利，路演工作正在正常進行，基石投資者已基本鎖定。

　　目前，對于力拓和兗煤澳洲交易雙方來說，是在已經獲得政府批準的方案指引下繼續推進原有方案，還是拿出新的方案應對攪局者，可能要更多地考驗彼此的智慧。

　　特別是力拓，即將在6月27日和 29日分別在倫敦和悉尼召開股東大會，就與兗煤澳洲的交易事項進行審議表決，留給股東們思考選擇的時間只有十幾個工作日.

　　一位長期從事境外收購工作的企業負責人表示，對于兗煤澳洲這家中資國有背景公司而言，在中澳兩國政府都放行的情況下，遭遇嘉能可公司的強勢搶親，也是中資企業海外收購中所面臨的弱肉強食、受到歧視的現狀的縮影。

　　該人士也表示，作為在中國有巨大商業利益的嘉能可而言，關鍵時刻出手阻擊一家中資公司如此“不講政治”，嘉能可一定有把握取得中國政府的反壟斷調查批準嗎？

　　結果究竟如何，我們將拭目以待。

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