減持新規(guī)實(shí)施以來，仍有接盤機(jī)構(gòu)逆勢擴(kuò)張，以電話推銷的方式拉業(yè)務(wù)。同時，一些接盤機(jī)構(gòu)探索通過場外期權(quán)、收益互換等場外衍生工具管理接盤后鎖定期內(nèi)的股價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)。

　　逆勢擴(kuò)張減持業(yè)務(wù)

　　王雙(化名)大專畢業(yè)之后進(jìn)入了上海一家公司，職位是渠道經(jīng)理，大部分工作時間都在對著一張名單打電話。她致電的對象是上市公司的大股東，希望為對方提供減持服務(wù)。

　　這家公司像王雙這樣的渠道經(jīng)理還有10多人。他們手中的全國上市公司大股東電話號碼是高價(jià)從“特殊機(jī)構(gòu)”買到的。他們大多是應(yīng)屆畢業(yè)生，每月底薪4000元，做成一單生意能從利潤提成5%。例如，一單市值兩億元的減持業(yè)務(wù)，王雙所在公司如果按股價(jià)的8.5折接盤，產(chǎn)生3000萬元的浮盈，則王雙可分得150萬元的浮動收益。減持新規(guī)實(shí)施后，機(jī)構(gòu)通過大宗交易接盤后需鎖定半年，半年之后機(jī)構(gòu)在二級市場把股票賣出去兌現(xiàn)收益。如果擔(dān)心半年之中股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)，王雙可預(yù)支浮動收益的20%。公司鼓勵王雙發(fā)展線人以增加客戶資源，線人促成一單可以從利潤提成20%。

　　王雙表示，電話銷售減持服務(wù)的成功率極低，渠道經(jīng)理的流動速度也較快。在“底薪+提成”的薪酬模式下，機(jī)構(gòu)的人力成本并不高。

　　王雙剛?cè)肼毑痪镁湍孟铝艘环菔兄祪蓛|元的業(yè)務(wù)。她表示，有時好幾個月都談不下一單，但談下一個大單后，少則幾十萬元、多則幾百萬元的浮盈就有了。打電話推銷減持服務(wù)時，除了要吃透減持新規(guī)對各類股東的影響外，還需要找準(zhǔn)時點(diǎn)，抓住股東的套現(xiàn)心理。如果市場預(yù)期上市公司股價(jià)會大幅下跌，則股東套現(xiàn)的意愿就比較強(qiáng)。首發(fā)限售股東較其它股東的持股成本更低，更容易接受大宗交易折扣。

　　王雙所在公司的另一位人士透露，減持新規(guī)實(shí)施之后，大宗交易接盤的難度增加了。不過，大宗交易仍然是解禁限售股快速退出的主要途徑，該公司判斷目前是逆勢擴(kuò)張的良機(jī)。

　　接盤機(jī)構(gòu)謀出路

　　不過，雖有部分機(jī)構(gòu)試圖逆勢擴(kuò)張，但總體來看，減持新規(guī)實(shí)施之后，傳統(tǒng)的大宗交易減持業(yè)務(wù)大大萎縮，接盤機(jī)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型。

　　“目前活躍的傳統(tǒng)大宗交易機(jī)構(gòu)數(shù)量估計(jì)只有原來的一半。”上海大宗交易圈一位知名人士說，減持新規(guī)實(shí)施前，他每天至少完成一單大宗交易，而8月以來只完成了一單業(yè)務(wù)。另一家主打大宗交易的私募機(jī)構(gòu)在減持新規(guī)實(shí)施后，未做成一筆業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前接盤機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)的難度增加，以往“買斷式”的模式難以維系，急需開發(fā)新的業(yè)務(wù)模式。減持方和接盤方很難對6個月的流動性定價(jià)達(dá)成共識。例如，對于基本面良好的解禁限售股，買方期待以低于8.5折的價(jià)格接盤，而賣方則希望折扣高于9折。如果涉及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，買賣雙方談判的難度會進(jìn)一步增加。

　　目前，一些機(jī)構(gòu)正在探索通過場外期權(quán)、收益互換等場外衍生工具管理接盤后鎖定期內(nèi)的股價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)。不過，場外衍生工具交易對手必須是期貨公司、券商等持牌機(jī)構(gòu)。

　　北京一家專注大宗減持的機(jī)構(gòu)表示，減持新規(guī)實(shí)施后，資金周轉(zhuǎn)的難度增加。上述持牌機(jī)構(gòu)可使用場外衍生工具，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有更多便利。

　　市場日趨規(guī)范

　　業(yè)內(nèi)人士表示，減持新規(guī)旨在減少大股東制度性套利，防止大股東直接或經(jīng)由大宗交易過橋進(jìn)行惡性套現(xiàn)，避免二級市場股價(jià)劇烈波動并損害普通投資者利益。

　　2016年11月，證監(jiān)會對一宗交易案處以近2億元的罰款。在該大宗交易案中，任良成在2014年7月4日至8月14日控制、使用本人及其設(shè)立的上海任行投資管理有限公司員工和融資方提供的多個證券賬戶，采取連續(xù)交易、反向交易等方式交易，在大宗交易日前后盤中通過高價(jià)申報(bào)、撤銷申報(bào)等手段，使股票價(jià)格產(chǎn)生較大的漲幅，并于大宗交易日后的次日或幾日內(nèi)在二級市場賣出。上述行為違反了《證券法》相關(guān)規(guī)定，決定沒收任良成違法所得約9,999.4萬元，并處以約19,998.9萬元罰款。

　　北方一家券商相關(guān)人士介紹，過去在大宗交易的操作中，一些資金雄厚的個人或機(jī)構(gòu)在接盤前提前埋伏，接盤后強(qiáng)力拉升股價(jià)獲利。減持新規(guī)實(shí)施后，此類操作的意義不大，對市場來說是利好。

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