政策利好轉為利空

　　近期，膠市以連續暴跌的方式快速釋放三國橡膠部長會議無果而終的悲觀情緒，7月至9月連續三次會議仍然未達成實質性減產或削減出口協議，令投資者失望而歸，膠市悲觀情緒升溫，尤其是期貨市場。由于現貨市場并未如期貨市場對會議那么強烈的期待(現貨價格止跌反彈明顯低于期貨市場反彈的幅度)，因而經過此次利空影響徹底釋放后，未來橡膠現貨拐頭下跌的空間十分有限，畢竟接近國內海南地區的綜合成本線。

　　今年1-8月，中國重卡產銷數據非常靚麗，與去年1至10月中國重卡銷量的基數較低有很大關系，那么2016年9月21日正式實施的“最嚴限超載令”后多部門聯合整治導致11月和12月中國重卡銷量暴增，由此可以預期四季度中國重卡數據將會明顯惡化。而根據國務院關于減征1.6升及以下排量乘用車車輛購置稅有關事項的通知：自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車按7.5%的稅率征收車輛購置稅。自2018年1月1日起，恢復按10%的法定稅率征收車輛購置稅。

　　期現庫存兩極分化

　　目前，上期所天膠庫存和倉單繼續大增，并創歷史新高，而中旬青島保稅區橡膠總庫存和天然橡膠庫存均繼續下滑，中國天然橡膠期貨庫存和現貨庫存呈現出明顯的“兩極分化”特征。截至2017年9月15日，上期所天然橡膠庫存小計較6月中旬增加了77513噸至430735噸，增幅達到21.94%，天然橡膠庫存期貨較6月中旬增加了37310噸至370170噸，增幅達到11.21%，兩個數據均不斷創出歷史新高。截至2017年9月1日，青島保稅區橡膠總庫存為20.33萬噸，較6月中旬下降了-7.55萬噸，降幅達到27.08%；天然橡膠庫存為14.96萬噸，較6月中旬下降了-6.74萬噸，降幅達到31.06%。

　　基差步入回歸之路

　　今年8月中旬，滬膠遠月合約基差創出歷史新高，明顯處于極端異常的亢奮情緒中，滬膠主力RU1801合約基差達到-3700元/噸，RU1805合約基差達到-4045元/噸。隨后便逐漸步入了“基差回歸”之路，目前RU1801合約回歸至-2410元/噸附近，RU1805合約回歸至-2750元/噸附近。新掛牌的RU1809合約基差高達-2935元/噸。由此可見，國內外相關刺激政策效應由“利好”轉為“利空”和天然橡膠期現庫存有利于嚴重分化極端異常的基差逐漸回歸正常。

　　具體而言，最近一直在推薦的“期現套利計劃”繼續持有，尤其是9月4日天然橡膠專題報告建議的“橡膠現貨變現能力較強且資金實力雄厚的投資者參與的滬膠主力RU1801合約，尤其是下一主力RU1805合約的套利窗口已經打開”。

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