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虎牙直播于美國當地時間5月11日上午9點30分在紐交所上市，證券代碼為HUYA，成為中國第一家上市的游戲直播平臺。

虎牙是歡聚時代（YY）的控股子公司，此次IPO將發行1500萬股新股（不考慮綠鞋行權因素），發行價為12美元/股，開盤價為每股15.5美元。截至發稿時間，虎牙股價漲幅33%，市值約34.56億美元。

“此次IPO募集的資金，希望能更多地投在游戲直播、電子競技的上下游。” 上市前兩個小時，虎牙直播CEO董榮杰在連線廣州舉行的上市觀禮會上時表示。

一、將與騰訊深度合作

虎牙直播最開始是歡聚時代（YY）的游戲直播部門，后來獨立運營。2018年3月8日，虎牙與騰訊的全資子公司Linen Investment Limited 簽署了股份認購協議，雙方同意在游戲直播業務方面建立戰略性合作關系。

根據虎牙的招股說明書，在股權結構方面，虎牙原母公司YY持有公司48.1%的股權，是公司第一大股東，騰訊旗下投資公司Linen投資有限公司持有公司34.6%股權（B-2優先股），是公司的第二大股東。Linen投資有限公司以每股約 7.16 美元的價格認購了虎牙 6,448.82萬份優先股。虎牙上市后，騰訊無疑成為贏家之一。

圖為虎牙公司股權結構

上市后，YY將占虎牙直播44.5%的股份，Linen投資有限公司將占32.0%的股份。虎牙CEO董榮杰表示：“虎牙非常期待能夠跟騰訊，包括游戲在內的各個領域進行深度合作，目前在和騰訊深入思考直播平臺能否跟游戲內容進行互動打通，僅僅是商業模式的探索，未來希望能跟騰訊一起進行賽事的深度合作。”

二、扭虧為盈，直播業務是最大收入源

從虎牙最新的財務數據來看，其盈利狀況有所改善。在2017年第四季度，虎牙首次扭虧為盈，并得以延續。在上市前夕，虎牙交出了一季度盈利成績單。根據其更新的招股書文件顯示，2018年Q1季度，虎牙營收8.4億元（約合1.345億美元），其中直播業務營收7.9億元（約合1.264億美元），廣告和其他服務營收為5080萬元(約合810萬美元)，凈利潤為3140萬元(約合500萬美元)，而上年同期凈虧損人民幣4170萬元。

虎牙的凈虧損也在不斷收窄，2016年凈虧損為6.26億元，2017年凈虧損為 0.81億元。

虎牙CEO董榮杰表示：“從去年盈虧平衡到今年一季度盈利，表明直播行業已經從虧損發展到盈利的階段。” 董榮杰還認為，虎牙用戶規模已經到了一定階段，整體收入取得飛速發展，隨著整個帶寬的好轉和整體帶寬成本的下降，游戲直播行業已經進入到利潤競爭階段，虎牙對這方面一直有信心。

在收入結構方面，平臺主要收入來源是直播業務，其次是廣告收入。虎牙的直播收入主要來源于平臺銷售的虛擬物品，用戶可以付費在虎牙直播上購買虛擬物品來給主播進行打賞，當用戶實際消費這些打賞物品后，平臺將確認為直播業務收入。2016年和2017年，公司直播服務收入分別占到了當年全部凈收入的99.4%和 94.7%。

數據來源：虎牙招股說明書、中銀國際

廣告收入是虎牙直播的第二大收入來源。2016年第四季度虎牙廣告收入492.6萬元。到了2017年第四季度達到了4,831萬元，增長迅猛。

數據來源：虎牙招股說明書、中銀國際

三、游戲直播行業迎來收獲期

直播平臺大致分為游戲平臺和泛娛樂平臺，虎牙直播屬于游戲直播平臺。

《王者榮耀》、《絕地求生》、《英雄聯盟》等熱門網絡游戲，為游戲直播平臺帶來了大量的流量。比如《絕地求生》在2017年下半年迅速走紅，虎牙作為最早布局《絕地求生》的平臺之一，通過游戲指導、策略分享、話題討論等直播形式獲得了大批用戶涌入。

根據招股書文件，虎牙自稱是中國最大和最活躍的游戲直播平臺，2017年第四季度平均月活躍用戶為8670萬，活躍用戶在虎牙APP上平均每天使用時間高達99分鐘。

根據獵豹移動的數據，虎牙位于2017年度直播APP第二名，僅次于YY。虎牙是第一家上市的游戲直播公司，卻不是第一家上市的直播公司，目前已有YY、陌陌等三家直播公司已上市。

目前而言，虎牙的主要競爭對手有斗魚、熊貓TV、龍珠直播等。直播行業已經進入了下半場，通過數年的搶主播等大戰，行業格局已趨于穩定，各大平臺也到了收獲的季節。

有意思的是，今年3月份，虎牙剛提交IPO申請，對手斗魚即確認獲得了騰訊獨家投資近40億元（6.3億美元）。

今年或將迎來直播平臺的密集上市，虎牙已經在紐交所上市，映客今年3月已經向港交所提交了上市申請，斗魚也曾表示有IPO計劃。經過多年的發展，IPO或將成為這些直播平臺的分水嶺，并以此劃分直播行業的頭部格局。

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