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2018年6月25日億歐網消息，美團點評在香港聯合交易所申請IPO，招股書今日正式對外披露。早在6月22日，億歐生活服務頻道就關注到這一動態，并采訪了長期關注美團點評的億歐公司創始人黃淵普，從市場環境、政策變化、美團點評的估值、業務、競對等方面，與他進行了深入探討，以下為采訪內容。

億歐：傳美團點評將在香港上市一事，靠譜么？

黃淵普：風聲傳得這么大，大概率是真的；至于最終談得如何，誰也沒法預料結果。但從目前看，美團點評在香港上市的可能性大于赴美上市。

億歐：有媒體說今天（6月22日）會提交材料。

黃淵普：時機這個事情，不是事先能夠預料的。這一輪上市，政策因素驅動還是蠻重要的，但政策是否穩定及市場是否接受，現在還有不確定性。整體來說，目前市場大面不太好，但政策是利好的，政策利好可以掩蓋市場的不利好；美團點評正式申請上市，應該是近期就能看到的。

億歐：什么原因促使赴香港上市的可能性大于赴美上市？

黃淵普：原因有很多，港交所接受企業“同股不同權”上市，這個很關鍵；2014年香港不接受“同股不同權”導致錯失阿里，后者赴美上市。2017年底，香港正式允許“同股不同權”，積極爭取內地新興的互聯網公司。美團和大眾點評的融資輪數都太多，加上兩者合并導致股份攤薄，美團點評CEO王興的股份占比應該在15%以下；王興要保持對公司的控制權，必須通過“同股不同權”實現。

億歐：美國更加接受“同股不同權”啊。

黃淵普：從去年年底后的輿論走向來看，已經在美上市的互聯網巨頭都紛紛表示愿意回歸內地，這是有原因的。中美兩國關系的因素，接下來的風險不可低估，會影響到中國企業在美國資本市場的表現；國內上市、或者香港上市+通過CDR在A股上市，從市值的角度看，有望獲得更好的回報。對美團點評來說，赴美上市，還面臨解釋困境，美團點評找不出一家合適的對標公司能讓美國投資人理解；目前美國團購網站Groupon+美國點評類網站Yelp+美國外賣網站Grubhub的市值加起來只有160億美元，而美團點評期望的市值遠超這個數。

億歐：美團點評合理的市值應該是多少？

黃淵普：美團點評想以600億美元的市值上市。但目前看起來，有一定困難。另外一家中國科技公司小米最近在準備上市、洽談市值，盡管小米的財報看起來不錯、但市場并不樂觀，小米的IPO市值將從800億美元左右降到600億美元左右；美團點評的商業模式雖然和小米完全不同，但會受小米影響，市值下調的可能性比較大。

億歐：美團點評上一輪估值300億美元，市值沒有450億美元以上，老股東不答應吧？

黃淵普：這是一個博弈過程，無論是小米還是美團點評，放風高市值、營造利好輿論的，往往老股東們的動力更大。美團點評的故事，主要由美團外賣+美團點評酒旅+美團打車+摩拜+其它構成。外賣業務，餓了么此前以估值95億美元；美國外賣平臺grubhub現在市值就有100億美元，訂單量遠比美團外賣和餓了么小。美團外賣做得比餓了么要好，估值在100億美元以上沒問題，按150億美元估比較合理。

美團酒旅對標攜程，后者目前市值265億美元；雖然美團點評方面營造了酒店訂單量已經超過了攜程的輿論，但業內普遍認為美團點評酒旅和攜程還不在一個量級，是個幾十億美元的業務。美團打車，在上海的訂單量不錯，但遲遲沒有在北京落地，和滴滴還不在一個量級，最多只值幾十億美元。而摩拜方面，按美團收購的價格，也就是一個30億美元的業務。至于其它，包括新零售業務小象生鮮，才剛開始。

億歐：這么算的話，很難達到450億美元？

黃淵普：單個業務算，目前確實如此。但如果綜合起來看，美團點評說的是一個生活服務領域的阿里的故事。就看你相不相信美團點評有機會成為下一個阿里？如果相信，美團點評有機會成為一家幾千億美元的公司；退一步，你相不相信美團點評可以超過京東？如果相信，美團點評就能成為一家大幾百億美元的公司。

億歐：目前（6月21日收盤），阿里5000多億美元的市值，京東580億美元的市值。

黃淵普：可以對比一下美團點評和這兩家的數據。美團點評方面的數據是：2017年的GMV約為3600億元，營業收入約為340億元。如果去對比2015年底美團點評放出的數據，能看出營業收入340億元超過了原先的預測；GMV雖然有50%增長，但未達到預期，2015年底透露出的材料里面預測是100%的增長。

（2015年底美團點評融資材料）

京東在2017年的GMV近1.3萬億元，營業收入為3623億元；阿里在2018財年（2017年3月31日-2018年3月31日）的中國零售市場GMV是4.82萬億元，營業收入是2502.66億元。對比阿里或京東的數據，美團點評還有較大的差距。

即便美團點評未來能超過京東，但美團點評上市時，市值低于京東現有的580億美元市值是合理的。2012年底、2013年初劉強東赴香港路演，計劃在2013年上市，投資者給京東的市值只有120億美元，劉強東覺得被嚴重低估放棄了上市。等到2014年資本市場好轉時，京東以將近300億美元的市值實現上市。

目前，美團點評面對的資本市場，沒有2014年5月京東上市時那么樂觀。如果非得以600億美元的市值上市，王興估計只能學劉強東，再等一年了。但估計，政策利好下，美團點評不會等，即便以低一點的市值上市，給后來的投資人一些上漲空間，未嘗不是一個更好的處理方式。

億歐：你相信美團點評在市值上能超過京東么？

黃淵普：這一點上，我還是看好的。京東雖然殺出了一條血路，但實物商品網購領域，阿里有先發優勢，比京東強太多。阿里和京東都在2014年實現上市，當時阿里市值2383億美元，京東為300億美元，如今阿里市值超過5000億美元，京東不到600億美元的市值。幾年下來，雖然京東的體量和基數更小，但阿里的發展反而更快；京東確實還需要加油。

在生活服務類電商和新零售領域，美團點評和阿里相比，并不占劣勢；如果說這個市場依然處在早期，至少可以說美團點評和阿里是站在同一起跑線。生活服務類電商和新零售，是十萬億元的市場，想象空間很大。雖然市場難啃，但美團點評有希望。刨去業務上的不同，和京東相比，美團點評的技術和產品驅動力更強，而這是未來。

億歐：美團點評不是不缺錢么，為何還急著上市？

黃淵普：豪門也缺錢，只是缺錢的方式不同罷了；此前的多輪融資，并不是所有的都變成了賬上的現金，有一部分會被老股東退出拿走。美團點評賬上肯定有不少現金，算上商家的沉淀資金，就更多了。美團點評在花錢上的效率很高，但畢竟還沒有現金牛業務；加上打車、摩拜等新業務還處在輸血階段，需要大量的錢去驅動。

而且，美團點評面對的對手，一個比一個有錢。滴滴賬上的錢應該不比美團點評少，美團打車真要和滴滴打補貼大戰，現在資金儲備不夠。阿里2018財年的凈利潤就有614億元，能夠撬動的資金量就更多。更重要的是，美團點評需要通過投資去布局自己的生態，需要大量資本支撐。一級市場融資，有好的一面，但每次也相當麻煩和糾結；二級市場，公司戰略決策層面會受一些制約，但融資募資上還是更方便的。

億歐：上市后，美團點評的戰略大方向會是？

黃淵普：我認為美團點評的戰略核心是先占住線上線下流量入口，這個大方向短期應該不會變。過去，我們以為入口之爭已經結束，接下來就是打通產業鏈上下游；后來發現結合線上線下，還是能出現不少或大或小的入口。對于美團點評這樣立志做大平臺的公司來說，抓流量入口是重中之重。接下來，無論是自己做，還是投資入股，應該會看到美團點評的不少動作，比如內容是流量入口，美團點評投資或自己做，都是有可能的。至于目前已經看到的美團外賣、美團打車、摩拜，也都可以看成是流量入口業務。

云、物流、金融這三個新商業的基礎設施，美團點評目前做得比較好的是物流（即時物流），但云服務、金融都做得還不好，而這兩塊是最有機會成為現金牛業務的。無論是美國的亞馬遜、還是國內的阿里，都在這兩塊做出了不錯業績了。美團點評上市后，需要加大投入，在這倆塊基礎設施業務上加快發展了。

億歐：這么說，美團點評的版圖還遠沒有構建好？

黃淵普：在戰略層面，王興未必比馬云差。但在落地層面，美團點評沒有足夠多的人才，這點上比阿里差不少。馬云是從下往上爬的，對人性的理解比王興強很多。阿里的文化和組織，有不少人吐槽，但效果也很好。王興可能認為，取對了勢、做好了制度體系，人在其中的重要性沒有那么重要。阿里的組織和文化，符合中國國情；美團點評學亞馬遜工程師文化和管理體制，可能代表著未來，也可能在中國水土不服。

億歐：雖然和阿里關系不好，但騰訊就很支持美團點評。

黃淵普：美團點評和騰訊現在沒有業務上的競爭，美團點評又有戰斗力，能夠對付阿里，騰訊當然支持，這和利益有關、和個人喜好無關。此次美團點評赴香港上市，如果談市值不樂觀，騰訊應該還會繼續增持，騰訊沒得選，只能繼續力挺。如果按股份占比來說，估計騰訊已經是美團點評的單一最大股東了。

億歐：在上市這個事情上，美團點評是TMD（頭條、美團、滴滴）里最接近的。

黃淵普：頭條（字節跳動）做的是內容平臺，政策監管制約因素較多；滴滴對標Uber，在Uber未上市之前，滴滴不敢貿然行動。TMD三家公司里面，美團點評做的事情最苦，反而受制約因素最小。美團打車業務，除了錢之外，應該面臨比較多的政策溝通事情，估計要上市后才有精力和資金推。TMD三小巨頭，現在都不容易。這么多年過去了，雖然百度掉隊了，這個世界還是AT（阿里、騰訊）的。

億歐：美團點評要上市，你會買它的股份么？

黃淵普：美團點評上市，市值低于450億美元時，我會謹慎購買一些股份。美團點評上市后，一些美團點評的員工會離職創業，我很看好同時懂線上線下的創業者；我建議感興趣的投資人，在投（買）美團點評系的創業者上，可以更加大膽些。

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