中國經濟網北京5月25日訊 （記者 向婷） 去年底，國海證券(000750,股吧)的蘿卜章事件引發了債券市場的“踩踏”，眾多金融機構受到牽連。近日，證監會終于對國海證券做出了處罰決定，宣布暫停國海證券資管產品備案1年、暫停新開證券賬戶1年（經紀業務）、暫不受理債券承銷業務1年，同時處理了“蘿卜章”事件相關責任人。

　　據悉，從事發之日停牌起至今，國海證券股價已經下跌超過26%，而在其一季度披露的前十大流通股東中，中央匯金、天弘和招商基金均深陷其中，面對已經深跌的股價，三家機構如今也只能血戰到底了。

　　風控現漏洞 國海證券遭重罰

　　去年底由國海證券引發的蘿卜章事件終于畫上了句號。5月19日下午，證監會宣布，暫停國海證券資管產品備案1年、暫停新開證券賬戶1年（經紀業務）、暫不受理債券承銷業務1年，同時處理了“蘿卜章”事件相關責任人。

　　據悉，去年12月14日，坊間傳出消息，國海證券一債券團隊負責人張楊失聯，以“假公章”冒用國海證券名義進行交易，令廊坊銀行代持的100億元債券出現虧損。國海證券12月15日開市起停牌自查，并先后發出澄清公告，澄清員工是離職員工，章是假章，并不打算對事件負責，此內容引得業內一片嘩然。

　　此后，代持機構與國海證券幾度舉行閉門會議討論擔責問題，也幾次出現僵持，解決方案也一再調整，最終在國海證券愿意承擔更多責任的前提下達成和解。

　　今年1月19日晚間，國海證券發布董事會決議公告及復牌公告，已與全部涉事機構完成協商。國海證券共承擔債券面值167.80億元，全部按成本計入“持有至到期投資”核算。即持有期間，債券價格變動不影響當期利潤。個別涉事機構已于2016年12月20日前對債券進行處置，形成實際損失的，國海證券按比例共分擔損失約0.56億元，計入2016年當期損益。

　　因國海證券“蘿卜章”而引發的約200億債券代持違約事件，牽扯了20余家金融機構，堪稱債券市場一只“黑天鵝”，給債市造成了嚴重的不良影響，一度引發債券市場暴跌。

　　雖然國海證券已與其交易對手達成妥協，但由此暴露出的灰色代持業務及交易對手風險，將繼續影響中國債券市場投資者的信心。中金公司分析師黃潔表示，銀行與非銀機構之間的互信已經被破壞，非銀機構的融資成本抬升不可避免。

　　“后期不排除還有一些類似的問題發生，預期更多集中在一些中小型機構上，”國泰君安固定收益首席分析師覃漢接受媒體采訪時稱。他也認為，個別中小型的平臺合規意識相對來說比較薄弱，近幾年希望通過固收業務發展創收，但合規沒有跟上。

　　股價持續下跌 后續損失無法估量

　　從二級市場走勢看，以2016年12月14日的收盤價6.97元計算，到2017年5月24日5.13元止，國海證券股價已經下跌了26%，而同期的上證指數僅下跌2%左右。不僅如此，由于國海證券三大業務遭暫停一年，后續的損失更是無法估量。

　　和一般券商將業務分類為傳統的經紀業務、投行業務、自營業務、資管業務等不同，國海證券的分類為以上八大類：零售財富管理，企業金融服務，銷售交易、資產管理，信用、網絡金融、研究業務，基金業務，期貨業務和直投業務。

　　據每日經濟新聞(博客,微博)報道，2016年國海證券非經紀業務傭金收入占比達79.46%，創歷史最高水平。其中，股權、債券融資收入占比達27.01%。也就是說，經紀業務在公司的收入結構中下降明顯，而債券承銷業務暫停可能打擊巨大。具體而言，公司經紀業務包含在零售財富管理之中。年報顯示，2016年公司營業機構總數已突破百家，其中廣西區外營業機構達到41家。但在股票交易方面，2016年公司市場份額在下降，A股市場份額從0.60%下降至0.55%。

　　而從年報來看，債券承銷業務暫停對國海證券影響最大。光是主承銷的債券承銷收入，就達到9.22億元。全年公司證券承銷收入總額為11.87億元，成本為1.14億元，由此估算，債券承銷業務凈收入約為8億元左右。2016年國海證券營業總收入為31.80億元，債券承銷業務凈收入占營業總收入比重約為四分之一。而資管業務相對占比較小，2016年公司資管業務收入占比只有不到5%。

　　有業內人士指出，對國海證券而言，債券承銷暫停影響最為直接，影響了約三成的收入。而暫停經紀業務開戶一年，最大的影響則是更難維持市場份額。因為無法新增開戶，在受到證監會處罰的情況下，老客戶也很可能出現流失。

　　此外，對于公司本身而言，還可能出現員工流失等風險。如經紀業務部門員工會因不能再有增量客戶，債券承銷團隊因沒有業務而出現流失。從時間上來講，目前已經是5月，2017年的券商分類評價區間已經截止，現在受到處罰，還很可能影響到2018年的評級。

　　三機構深陷其中 無奈死扛

　　蘿卜章事件對國海證券公司的潛在影響還未可知，但三家機構投資者卻已經實實在在的陷入其中了。從2017年一季報顯示，中央匯金、招商中證全指證券公司指數分級證券投資基金、天弘金鹿盛卓定增75號資產管理計劃三家機構投資者分列第7、8、9大股東，而此次國海證券股價下跌主要是從2月底開始。

　　數據還顯示，在今年一季度里，中央匯金的持股沒有變動，還是6425萬股；而招商基金的持股上升到了5464萬股，較去年四季度的3838萬股，增加了1626萬股；天弘基金為5301萬股，比去年四季度下降了1399萬股。

　　如果結合去年的季報看，招商中證全指證券公司指數分級最早是從2016年10月份以后才進入國海證券的前十大流通股東之列的，盡管在當時的10月與11月，國海證券股價由大約7元上漲到了8元，但此后的持續下跌絲毫不亞于之前的上漲。

　　資料顯示，招商中證全指證券公司指數分級成立于2014年11月13日，截至今年一季度末的基金管理規模為197.52億元，但自成立以來，該基金的業績回報卻并不出色，一年多來凈值還下跌了39.18%。

　　而對中央匯金和天弘金鹿盛卓定增75號資產管理計劃的追溯則要到2016年第三季度，當時的三季報顯示，二者分別持有6700萬股和6425萬股，在2016年四季度里，二者的持股沒有發生變化，可見，直到蘿卜章事件發生時，兩家機構還是無動于衷。但從2016年7月1日開盤價計算，截止到5月24日收盤時，國海證券股價的跌幅已達31%。

　　其實，在2016年三季度時，還有新華基金(博客,微博)、創金合信基金也都持有國海證券，但在2016年四季度時二者已經退出，由此也躲過了后來的下跌。