今年以來，持有貴金屬資產的投資者無疑是市場大贏家之一。而在此輪的貴金屬賽跑中，一個名不見經傳的品種卻格外引人注目。它就是——鈀金。截至6月12日，NYMEX鈀金期貨今年以來漲幅逼近30%，將傳統的貴金屬“大佬”黃金、白銀期貨遠遠甩在身后。

　　分析人士指出，目前鈀金市場需求不斷增大，且供應仍存嚴重缺口，引發了資金追捧，使得鈀金漲幅領先于其他貴金屬。

　　鈀金完美釋放小金屬魅力

　　作為今年不容錯過的一大投資資產，貴金屬家族表現可圈可點。今年以來，多個貴金屬品種均出現不同程度的上漲。

　　據中國證券報記者統計，截至6月12日，今年以來NYMEX鉑金期價上漲4.26%，至944.4美元/盎司；NYMEX鈀金期貨漲幅達到28.62%，報收于874.35美元/盎司。同期，COMEX黃金期價漲10.06%至1267.9美元/盎司；白銀期價反彈了6.17%，目前交投于16.945美元/盎司。

　　相比于傳統的貴金屬“大佬”黃金、白銀，今年小金屬尤其是鈀金表現更為搶眼。

　　但往前回顧不難發現，鈀金期貨期市早在去年就出現了明顯的多頭趨勢。按照NYMEX鈀金期貨6月12日收盤價計算，較2016年1月12日的低點已上漲404美元/盎司，漲幅高達85.89%。這一表現用“驚人”來形容并不為過。

　　那么，區區小金屬——鈀金到底擁有怎樣的魅力，令投資者不斷追捧？

　　有人說，如果把世界上所有鉑金倒入一個奧運會標準泳池內，它的深度都不足以覆蓋腳背，而鈀金的稀有程度更甚于鉑金。

　　對于本輪鈀金價格大漲的趨勢，北京拙樸投資研究員原欣亮表示，原因來自兩方面，一是受年初黃金暴漲行情影響而走高，二是受其本身的商品供需結構影響。“今年年初鈀金期價跟隨黃金暴漲的趨勢，進入2017年第一周就大漲11.36%，之后維持高位整理，直到5月22日再度開啟了又一場瘋狂的上漲之路。”

　　就貴金屬的普遍表現而言，今年以來市場普遍較為樂觀。“這主要因特朗普政策可能不及預期導致避險需求上升、美聯儲進入加息周期市場對經濟產生擔憂等因素，同時全球經濟復蘇，需求明顯回暖。”南華期貨貴金屬分析師薛娜表示。

　　而就鈀金自身基本面來看，由于鈀金主要用于遏制汽油車輛有害尾氣排放，是汽車催化轉換器的主要成分和原料。近年來，各國汽車銷量增加的同時，限制排放規定越來越嚴格，導致市場對鈀金的需求不斷增大。然而，在供應端，鈀金礦生產自2012年以來就無法滿足市場需求。原欣亮表示，鈀金現貨供應短缺是其暴漲的最重要的因素，其總產量不及黃金的5%。

　　金石期貨分析師黃李強認為，從基本面看，今年鈀金期價持續上漲可以歸因于兩方面。其一，鈀金產量較低，整體供應趨緊，連續多年出現供給缺口。其二，鈀金主要用于汽車工業，近幾年汽車工業回暖，對鈀金的需求上升。這兩個原因造成了鈀金供不應求，引發了資金追捧，在資金的推動作用下，鈀金期價出現大幅上漲。“鈀金的工業屬性強于其他貴金屬品種，而汽車工業向好對于鈀金價格起到了一定的支撐作用，這是鈀金價格走勢相對獨立的重要原因。”

　　資金角逐：不惜高溢價買入近月

　　在基本面提供了足夠的支撐后，資金毫不猶豫地為這“既定的紅利”展開了激烈的角逐。

　　數據顯示，上周五，6月17日交割鈀金期貨為900.35美元/盎司，而2018年3月交割的鈀金僅交易在837美元/盎司。不僅是6月合約出現現貨升水，7月、9月合約均出現均處在現貨升水。

　　這意味著什么？

　　分析人士認為，正常情況下，在多頭市場中，期貨市場長期會處于升水形態：即期貨價格高于現貨價格，近期月份合約價格低于遠期月份合約價格。而如果一種期貨產品出現現貨升水，通常則表明現貨市場出現極度短缺，或者是投機做多情緒空前高漲導致。因為一旦市場出現遠端價格大幅超出近端，現貨價格超過期貨價格，那么套利者就會進入市場，賣出近期期貨，融資買入現貨，進行存儲，到期時他們通過交割，賺取無風險利差。大量套利者會迅速令現貨溢價消失。

　　生意社貴金屬分析師葉建軍認為，今年以來，鈀金期貨價格漲勢喜人，不排除有炒家推高嫌疑；加之，汽車和工業鈀消費需求強勁，以及金屬立即交貨的短缺，造成市場出現現貨價格高于期貨價格，近期月份合約價格高于遠期月份合約價格的現象。

　　但現貨的極度緊缺也或許是事實。有人認為，投機者愿意支付昂貴的溢價買入鈀金近期期貨背后，鈀金現貨供應短缺或許是最重要的原因。美國礦商Elemetal交易部交易員Brad Yates稱：“市場似乎處于嚴重短缺狀態，你幾乎找不到現貨鈀金錠。”

　　黃李強認同此觀點，他認為，鈀金供給量較少，而市場出現供給缺口，給資金創造了機會。

　　另外，薛娜表示，鈀金期貨交易量較小，市場容量不大，價格更容易被投機資金炒作，這也是鈀金價格漲幅較大的一個原因。

　　普通投資者如何參與

　　鈀金難得的牛市還能持續多久？

　　渣打銀行在周一發布報告稱，鈀金供需動態表明，今年市場不僅短缺，而且在沒有俄羅斯國家庫存和汽油催化劑需求上升的情況下，供應將長期不足。

　　公開數據顯示，今年鈀金產出缺口高達79.2萬盎司，較2016年的16.3萬盎司明顯擴大。

　　薛娜分析表示，鈀金供應短缺的現狀短期難以改善，基本面仍支撐鈀金價格走強，但投機資金仍受到貴金屬市場總體情緒的影響，美聯儲6月FOMC會議大概率會加息25個基點，并可能釋放相對“鷹派”的貨幣政策信息，對貴金屬市場短期利空。因此，預計未來鈀金價格將維持震蕩上漲。

　　葉建軍觀點相對平和。他認為，近期鈀金現貨供應短缺，現貨鈀金錠難尋，現貨價格高于期貨價格，助推鈀金期貨投機性需求大增，但海綿鈀的價格相對低于鈀錠，沒有很強的溢價，工業驅動力不大，投機成分較大，預計后期鈀金價格小幅上揚后將會逐漸趨穩，不排除小幅回調可能。

　　然而，也不乏悲觀的說法。黃李強表示，鈀金市場的確存在供給缺口，但目前的價格已將供給短缺充分反映，現在的漲幅更多是由資金和市場狂熱情緒引起的。因此短期來看，在資金的推動下，鈀金價格仍會慣性上漲，但這種上漲趨勢恐難以持久，一旦見頂，價格可能會出現暴跌。

　　無論漲跌，普通投資者如何從鈀金投資中分一杯羹呢？畢竟，目前國內期貨市場尚未上市鈀金期貨品種，相關資產又有哪些？原欣亮對此解釋說，雖然目前國內市場還未上市鈀金期貨，不過，國際市場上，已有NYMEX和TOCOM鈀金期貨合約，美國還有鈀金ETF基金PALL.A，基本上都跟隨鈀金走勢。此外，國內工商銀行的貴金屬產品中有紙鈀金交易，以人民幣交易的“紙鈀金”交易起點為1克，投資門檻較低，比較適合一般的普通投資者。

　　從A股概念投資來看，黃李強表示，目前相關股票并未因鈀金價格走強而出現大漲。比如，株冶集團和貴研鉑業走勢相對低迷。一方面是因國內股市正在處于調整階段，大環境不利于股市上漲；另一方面，鈀金只是這些公司業務的一小部分，鈀金價格大幅上漲對于公司業績提升相對有限。

　　本周美聯儲會議或是白銀買入良機

　　上周英國大選再現“黑天鵝”事件，引發金融市場全盤下跌，美元指數漲至5月底以來最高，貴金屬白銀受到壓制，隨著風險事件塵埃落定，市場避險情緒有所回歸，白銀價格大幅回落，最終下破17美元/盎司關口。展望本周，將迎來美、英及日三大央行輪番登場，無論是美聯儲加息“靴子”落地、大選后英國央行的首次表態，還是日本央行備受關注的上調經濟預期，投資者都需重點關注。

　　首先，美國方面，6月一直被視為美聯儲今年第二次加息的窗口期，在上月貨幣政策例會上，多數美聯儲決策者已露口風，盡管近期的美國經濟數據不甚樂觀，5月季調后非農就業人口僅增長13.8萬人，通脹方面，美聯儲最為看重的核心PCE年率在4月僅上漲了1.5%，創2015年底以來最弱增幅；但美聯儲似乎已決定繼續貨幣政策正常化進程，包括縮減資產負債表以及本周的加息，伴隨著此次加息落地，這將是今年以來第二次加息，白銀在經過上周的暴跌后下跌有所放緩，但下跌動能未完全釋放，在美議息會議之前多頭機會較有限。

　　其次，歐洲方面，上周五結束的英國大選因保守黨無法贏得議會絕大多數議席，英國將再現“懸浮議會”，英國首相宣布脫歐談判仍將按原定計劃在6月19日啟動，保守黨將在北愛爾蘭民主聯盟黨的支持下執政，該消息令市場避險情緒緩解，在此影響下美元走強白銀則持續走跌，銀價幾乎回吐非農公布以來的全部漲幅。從目前英國大選的結果來看，脫歐的進程受到阻礙，或將變得更加艱難，這可能會令英國央行本周保持謹慎，市場普遍認為短期內央行不太可能改變貨幣政策。

　　最后，地緣政治方面，歐洲政壇動蕩，目前法國正在進行議會選舉，首輪投票顯示馬克龍領先，最終的議席分布情況將關系到總統馬克龍在今后的5年任期中施政是否能順利；意大利反建制政黨“五星運動”6月8日要求立刻舉行全國大選，“五星運動”一直積極爭取就退出歐元區舉行公投；市場很難無視這一個風險，尤其是意大利可能提前大選，這屬于意料之外的風險事件，白銀仍有可能獲得一定支撐。

　　美創環裕分析師認為，美聯儲加息逼近，國際白銀價格在盤中表現依舊疲軟，在美聯儲會議之后短期內將繼續走低，甚至測試16美元/盎司支撐也不無可能；但長期來看，歐洲和美國的政治風險仍然存在，更低的收益率、更鴿派的美聯儲和股市逆轉的潛在可能，可能會在中短期推動白銀價格緩步上漲，長期來看仍很樂觀，這次美聯儲會議或是白銀的買入良機。

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