上半年，醫(yī)藥板塊并購(gòu)此起彼伏，149起行業(yè)整合交易額約300億元，并購(gòu)案例數(shù)與去年同期相比增長(zhǎng)36%。其中數(shù)額最大的案例當(dāng)屬友搏藥業(yè)斥資65億元借殼九芝堂（30.1 +2.8%，咨詢）。友搏藥業(yè)專注于中藥創(chuàng)新藥物的研發(fā)，主營(yíng)產(chǎn)品疏血通注射液為國(guó)內(nèi)第一個(gè)動(dòng)物復(fù)方水針劑型品種。本次交易完成后，友搏藥業(yè)將實(shí)現(xiàn)借殼上市，“涌金系”將九芝堂控股權(quán)轉(zhuǎn)手于李振國(guó)。

　　國(guó)企改革方面，今年4月華潤(rùn)雙鶴37億元收購(gòu)華潤(rùn)賽科100%股權(quán)，開(kāi)啟華潤(rùn)集團(tuán)醫(yī)藥資產(chǎn)整合大幕。華潤(rùn)賽科系華潤(rùn)雙鶴大股東北藥集團(tuán)旗下資產(chǎn)，將華潤(rùn)賽科注入上市公司后，華潤(rùn)雙鶴將增加在心血管、泌尿系統(tǒng)用藥領(lǐng)域的產(chǎn)品儲(chǔ)備；同時(shí)，華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)的化藥業(yè)務(wù)也將集中于一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)。

　　此外，哈藥股份、紅日藥業(yè)、金城醫(yī)藥等藥企也均在今年上半年先后披露了十億元級(jí)別以上的并購(gòu)重組方案，標(biāo)的資產(chǎn)紛紛鎖定中藥、化藥生產(chǎn)企業(yè)。

　　與去年上半年的并購(gòu)趨勢(shì)存在的明顯差異是，醫(yī)藥上市公司針對(duì)生物科技領(lǐng)域的并購(gòu)擴(kuò)張大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年以來(lái)，藥企加碼生物科技的并購(gòu)案例共24起，而去年同期案例僅8起。

　　其中，迪瑞醫(yī)藥斥資5.5億元收購(gòu)體外診斷試劑企業(yè)寧波瑞源51%股權(quán)，由此成為上半年生物科技領(lǐng)域最大并購(gòu)案。迪瑞醫(yī)療是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備體外診斷儀器研發(fā)制造能力的企業(yè)，而此次收購(gòu)旨在加碼體外診斷試劑業(yè)務(wù)。公司表示，本次交易將使得公司的體外診斷試劑生產(chǎn)能力得到提升，可在向終端客戶提供診斷儀器的同時(shí)，持續(xù)供給診斷試劑，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，增加用戶黏性。

　　梳理該細(xì)分領(lǐng)域的并購(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，夯實(shí)主營(yíng)擴(kuò)充產(chǎn)業(yè)鏈系上市公司并購(gòu)生物科技資產(chǎn)的主要目的，或借助標(biāo)的公司拓展市場(chǎng)，或共享標(biāo)的公司的區(qū)域、用戶資源，甚至通過(guò)并購(gòu)可直接涉足新興市場(chǎng)、創(chuàng)新的技術(shù)手段，可謂一舉多得。

　　綜合分析2015年的并購(gòu)案例發(fā)現(xiàn)，各細(xì)分行業(yè)并購(gòu)的熱度與行業(yè)集中度呈現(xiàn)反相關(guān)性，與估值倍數(shù)呈正相關(guān)。在各細(xì)分行業(yè)中，整體盈利能力較強(qiáng)，則主動(dòng)退出的企業(yè)比較少，并購(gòu)成為行業(yè)集中度提升的主要推手和必然選擇。上半年，一級(jí)市場(chǎng)估值集中在10-20倍，各細(xì)分行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)估值在20-80倍之間，醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)估值持續(xù)在50倍以上。估值差距吸引上市公司和被并購(gòu)企業(yè)積極參與并購(gòu)以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。相比醫(yī)藥流通行業(yè)和制藥行業(yè)，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械并購(gòu)特別活躍，這與行業(yè)相關(guān)政策及自身的變化存在很大的關(guān)系。

　　重塑競(jìng)爭(zhēng)格局

　　這兩年來(lái)國(guó)家食藥監(jiān)總局要求藥企進(jìn)行新版GMP認(rèn)證，由于改造費(fèi)用較大，使不少中小企業(yè)淪為上市公司的并購(gòu)對(duì)象。

　　散而雜是我國(guó)藥企的基本特別，在全面要求GMP認(rèn)證之前，中國(guó)有醫(yī)藥制造企業(yè)6000多家；但在2013年底還是有醫(yī)藥制造企業(yè)5000多家，那些減少的1000多家大多是被收購(gòu)。

　　根據(jù)《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2010年修訂）》的規(guī)定，2011年3月1日后新建的藥品生產(chǎn)企業(yè)、藥品生產(chǎn)企業(yè)新建車間均應(yīng)符合新版GMP要求，現(xiàn)有藥品生產(chǎn)企業(yè)血液制品、疫苗、注射劑等無(wú)菌藥品的生產(chǎn)，應(yīng)在2013年12月31日前達(dá)到新版GMP要求，其他類別藥品的生產(chǎn)則均應(yīng)在2015年12月31日前實(shí)現(xiàn)，未達(dá)要求的企業(yè)或車間，在期限到來(lái)后不得繼續(xù)生產(chǎn)藥品。

　　此舉使藥企面臨的壓力陡增。新版GMP、新環(huán)保法和新版《中國(guó)藥典》等規(guī)范陸續(xù)推出，企業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)，這些因素造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本不斷提高，可能影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。在新版GMP改造過(guò)程中，大型藥企面臨的財(cái)務(wù)壓力較小，而眾多的中小型藥企可能面臨生死攸關(guān)的考驗(yàn)。

　　2014年2月，廣藥集團(tuán)宣布，將利用新版GMP認(rèn)證到期的契機(jī)，以旗下上市公司白云山（31.42 +0.51%，咨詢）及其子公司作為運(yùn)作平臺(tái)，在未來(lái)三到四年時(shí)間，并購(gòu)20-30家醫(yī)藥制造企業(yè)。另一業(yè)界“大款”復(fù)星醫(yī)藥（27.29 -0.04%，咨詢）亦宣稱，將通過(guò)并購(gòu)的方式打造出一條涉足多個(gè)業(yè)務(wù)板塊的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。復(fù)星醫(yī)藥遂先后收購(gòu)萊士輸血、美中互利、奧鴻藥業(yè)、蘇州奇天、桂林南藥、廣生藥業(yè)等公司的股權(quán)。

　　東方證券（23.28 -0.39%，咨詢）研究表明，我國(guó)制藥企業(yè)中，70%以上的企業(yè)營(yíng)收不足5000萬(wàn)元，近20%企業(yè)處于虧損狀態(tài)。若按照新版GMP投入300億元-500億元技改花費(fèi)測(cè)算，平均每家醫(yī)藥企業(yè)將投入600萬(wàn)元-1000萬(wàn)元，改造費(fèi)用將使中小企業(yè)付出2-3年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。但從行業(yè)角度來(lái)看，新版GMP改造將加速淘汰落后的中小企業(yè)，為上市公司、龍頭企業(yè)提供并購(gòu)和擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，促進(jìn)行業(yè)集中度提高。