去年11月，半夏投資創(chuàng)始人李蓓曾公開發(fā)文《站在新一輪牛市的起點》，喊出“牛市起點”的言論，而當時市場剛剛經(jīng)歷大跌，投資人的情緒還處在冰點。
沒多久，市場迎來上漲，市場情緒轉向樂觀，李蓓卻在今年1月的產(chǎn)品月報中披露了權益?zhèn)}位大幅降低的操作，引發(fā)市場爭議。
在3月24日最新一期雪球出品的投資對話欄目《方略》中，李蓓首度回應了上述爭議。
“我的觀點其實沒有變”
對于剛剛喊出“牛市起點”就減倉，李蓓回應稱，“我的觀點其實沒有變，只是大家看到的東西不一樣了。大家在非常悲觀的時候看到我說牛市起點，并沒有看到我說未來半年是‘見龍在田’。”
在李蓓看來，市場風險偏好修復得很快，只花了兩個月時間就到了她提到的“見龍在田”，也就是平臺期。當前，市場已經(jīng)階段性到位，但不意味著接下來要下跌，而是長期震蕩上移。
李蓓認為，本輪中國經(jīng)濟復蘇與曾經(jīng)的美國、歐洲，甚至東亞的一些國家是不一樣的。從大的角度看，經(jīng)濟周期所處的位置不一樣，居民部門的可支配收入的增速變化節(jié)奏也不一致，因此背后居民的信心和消費意愿是不一樣的，另外政府對經(jīng)濟的刺激手段也存在差異。綜合這幾點， 我國消費復蘇的情況會跟海外截然不同。
李蓓表示，從去年10月底至今，市場的上漲主要依賴于風險偏好的修復。接下來牛市的啟動無非源于兩個驅動：一是盈利上升的驅動，一是利率下行流動性寬松的驅動。不過目前來看，盈利的復蘇是非常溫和的，流動性方面也沒有“大水漫灌”，因此市場缺乏再進一步的動力。李蓓傾向于認為，A股接下來將面臨震蕩。
不過，李蓓 強調，她現(xiàn)在依然堅持“站在新一輪長期牛市的起點”這個觀點，只是長期牛市的起點要基于更長的周期。
關注兩方面增量需求
李蓓表示，經(jīng)歷了一輪產(chǎn)業(yè)升級后，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)維持在穩(wěn)定的狀態(tài)，新興產(chǎn)業(yè)開始加杠桿，所以整個私人企業(yè)部門杠桿是增加的。當前，市場面臨幾個大的拐點疊加，包括產(chǎn)能周期、企業(yè)部門杠桿、工資、利率等的拐點。
在當前時點，李蓓認為，房地產(chǎn)的時代已經(jīng)過去了，基建也不太可能高增長，需求的增量主要來自兩方面，一是制造業(yè)，二是新興市場。
制造業(yè)方面，她表示，制造業(yè)本身是一個二三十萬億量級的產(chǎn)業(yè)，從絕對值來看，比基建和房地產(chǎn)單個產(chǎn)業(yè)都要大。因為過去幾年制造業(yè)增速比較低，大家可能就忽略了其中的機會。需求的另一方面增量來源于新興市場。中國企業(yè)去新興市場國家投產(chǎn)業(yè)園、新興國家進行新一輪的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化等，長期來看需求的潛力是無限的。
“活下去”是第一要務
或許是因為李蓓敢于發(fā)表自己的觀點，而且觀點非常鮮明，在金融領域顯得有些特別，常被冠以“私募魔女”之名。此次，李蓓首次非常直接地透露自己賺錢的方法——當她的看法與市場共識偏離度比較大的時候，就是她可能實施交易之時。
“我在給出自己的判斷之前，會觀察下市場的水溫和熱度在哪里，當它特別高的時候要警惕，特別低的時候大概率就是機會。”她表示。
李蓓坦言，基金經(jīng)理這個職業(yè)有非常痛苦的一面，因為肯定會有犯錯的時候，而且這個錯是跟大量金錢掛鉤的，而市場又會有一些超出投資框架的事。“所以做資產(chǎn)管理第一重要的就是做好風控，保證你一直在市場活下去。”她表示，自己有一套非常嚴密的風控體系，持倉也非常分散，即便非常看好也不會all in，而是始終在風控框架內操作。
對于做宏觀對沖的李蓓來講，周期如每日太陽升起和月亮落下，都是自然規(guī)律。她認為：“我們現(xiàn)在到了日出的時候，后面就是白天，白天的時候就賺錢了。我覺得未來五到十年是中國經(jīng)濟或中國股市的白天。”更多股票資訊，關注財經(jīng)365！