國慶期間，股市又重回熱門話題，券商開戶也是加班加點忙到飛起。相比之下，同樣火爆的2020～21年的牛市，開戶熱情遠不及現在，主要是那一輪牛市，普通人主要通過公募基金進場，而2020、2021年是白馬牛市，公募基金的收益超過指數，更適合不懂投資的普通人，省心省力。
那這一次為啥大家又放棄基金、重新選擇自己開戶買股票呢?我覺得主要是因為這兩年基金業績不佳，加上今年以來，媒體對公募基金經理的口誅筆伐，給人的印象太深了，大家覺得基金也就那樣，自己開個戶也能炒，還能省掉一筆管理費。
一、到底是自己炒股靠譜，還是通過基金更好呢?
直接比較的數據不好找，不如以指數為比較中介，看主動型管理基金近十幾年的業績統計，看一看他們能不能跑贏指數基金?而散戶又能不能跑贏指數?
二、主動型公募基金是如何跑贏指數的?
下面這張圖就可以看出，主動型公募基金的收益率并不比指數差。
2007～2023年的17年，下圖的灰色柱為主動型基金跑贏基準的比例，基準是滬深300收益率，半數以上跑贏的年份(即灰色柱超過50%)的有9年，年勝率為53%。
更牛的是，如果看連續投資三年的平均收益，半數以上超過基準收益的有14年，勝率高達82%。原因在于，只要是超過基準的年份，都是大比例超越，而一般不及基準時，都是小幅不及。
我之前有一篇分析國內基金的文章，后面有評論說，國內的基金主要是享受體制紅利，不及外資的水平，那我們就來看一看，國外的主動管理型基金能不能跑贏指數。
下圖為美股市場1987～2020年這24年的主動型基金收益，基準是標普500收益率，灰色柱代表當年跑贏基準的比例，超過50%以上的年份只有7年，年勝率只有29%;
如果看連續三年平均收益超過基準的年份，更是只有5年，原因跟國內剛好相反，超過基準的年份，只有50%～70%的基金跑贏，而那些不及指數的年份，很多只有20%以下跑贏——所以巴菲特敢跟別的基金經理打賭說他們跑不過標普500ETF。
很明顯，中國主動型基金的超額收益能力遠超過美國，那是不是說A股基金經理的水平比美股更強呢?
更可能的原因在于基金經理的超額收益來源于A股散戶的虧損。
牛市開始的時候，隨著指數上漲散戶先減倉后加倉，大戶一路加倉，到了指數暴跌時，大戶果然減倉，雖然回撤了大部分浮盈，但到了2016年1月，最終盈利2540億，而散戶在暴跌中一路加倉硬扛，最終承擔了2500億虧損，而同期指數上漲了77%。
無論是牛市還是熊市，都是沒有技術、沒有消息的散戶將資金向大戶轉移，這個大戶，當然也包括公募基金。
很明顯，絕大部分散戶跑不盈指數，其中的差額被包括公募基金在內的大資金賺走了。
而美股的散戶占比非常少，大部分美國散戶都是因為純粹的愛好或社交談資，拿很少的一筆錢長期持有自己非常認同的公司，很難給大資金貢獻超額收益，美國的主動型基金自然很難獲得超額收益。
那么，我想一定有人不認同，為什么基金這幾年虧損累累，而且以前基金賺錢的時候，基民也沒有賺到錢呢?
三、基民是如何虧錢的?
為什么基金賺錢，基民小虧，基金虧錢，基民大虧，我總結為兩個原因：
原因一，基民比較在意基金經理過去幾年的收益率，但從歷史統計看，連續三年跑贏基準的主動型基金，最高的2021年也不超過50%，最低的年份只有10%。
這個現象的原因在于，A股的風格化和板塊化非常明顯，而且兩三年一變，基金經理一般也有自己鮮明的風格和板塊偏好。連續跑贏基準，往往是因為自己的偏好和大盤的偏好相比吻合，但風格一變，餡餅變陷阱，剛好迎接高位申購的基民。
也就是說，如果你傾向于申購連續多年跑贏的基金經理，又無法分析其超額收益的來源，那等你入手后，有更大的概率跑輸。
原因二，在牛市過了一半后入場，在剛剛開始下跌沒多久加錢，在熊市底部喪失信心贖回。
特別是第二個原因，大部分主動型基金都是最賺錢的時候，規模最高，等于大部分基民都剛好在山頂進電梯，持有在電梯向下的時候。
當然，這兩個原因是人的天性，全世界的個人投資者都是如此，只不過，A股的波動性超越海外股市，A股基民的持有時間也更短，這種“基金賺錢、基民虧錢”的效應也更明顯。
A股的生態太差，基金經理實際上是A股的“背鍋俠”。
四、瘋牛買什么?
不過，主動型基金畢竟只有53%的年勝率，并非什么時候都適合買，還可以再進一步分析，什么時候容易跑贏。
這17年中，滬深300收益為正的有8年，其中5年跑贏基準的基金過半，而且跑贏的比例為74%、95%、65%、90%、96%，幾乎是大部分跑贏。
如果行情比較好，主動型基金跑贏的概率上升到62.5%，前面說，基金的超額收益基本來源于散戶，牛市散戶比較多，韭菜比較好割。
再看，滬深300收益為負的有9年，只有4年跑贏基準的基金過半，而且，跑贏基準數量占比低于30%的4年中，有三個都是熊市。
很明顯，如果是熊市，主動型基金也很難跑贏指數。主要原因在于，熊市中，散戶的換手也大大降低，特別是沒經驗更好割的“新韭菜”數量大大下降，一旦無韭菜可割時，主動型基金也很難做出超額收益。
但如果是大牛市，主動型基金也不一定占優。
再細看數據，近十幾年，指數上漲50%以上的瘋牛市，有2007年、2009年和2014三年，其中2009年和2014年只有超過49%和22%以上的主動型基金跑贏基準，而2007年雖然有74%跑贏，但當年是股權分置改革，遇到一個10送3就是凈值大漲，也是勝之不武。所以總體上，大牛瘋牛時，主動型基金也大概率跑不盈指數。
美國也有這樣的特點，當指數上漲超過30%，基本上跑贏基準的主動型基金幾乎都低于20%。
所以買主動還是買指數，結論就是：
1、上漲行情買主動;
2、下跌行情買指數;
3、瘋牛大牛還是買指數;
4、買什么都不如買美股指數。
可能有人會說，都知道是熊市，那還買什么指數?
是的，由于A股的波動過于劇烈，我們并不知道現在是熊市還是牛市，所以上面的經驗應該改成：
1、看好行情買主動;
2、看壞行情不買或定投指數;
3、非常看好還是買指數;
4、無法判斷的情況下，買美股指數。
對于大部分非職業投資者來說，只是為了資產的保值增值，不想承受太大的波動，那最重要的就是我們經常說的“大類資產全球配置”。更多股票資訊，關注財經365！