周三，中財辦主任劉鶴在達(dá)沃斯論壇致辭，其中監(jiān)管三年之期、全要素生產(chǎn)率回升、改革開放40周年之際再開放的提法引發(fā)市場關(guān)注。國泰君安固收覃漢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，關(guān)于改革開放的提法有新意，將利好股市，甚至形成所謂“A股改革牛2.0”。
1、去杠桿“三年之期”為前期重要會議的延伸
國泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)表示，未來3年左右的時間，使得宏觀杠桿率得到有效控制，并非新提法，中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，就提到按照黨的十九大要求，今后三年要重點(diǎn)抓好決勝全面建成小康社會的三大戰(zhàn)役，而從2018年算起，到2020年也正好是三年之期。
穩(wěn)定宏觀杠桿的提法非常理性。自中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來，在重要場合，金融去杠桿的提法，多被穩(wěn)定宏觀杠桿、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體能力的表述替代。
國泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)指出，從劉鶴此次的演講來看，金融體系仍然總體偏緊，債市難有大機(jī)會，但是可能在程度上更接近于日子難熬，而非休克療法。
2、全要素生產(chǎn)率提升也是十九大報告重提，為全球經(jīng)濟(jì)提供復(fù)蘇發(fā)動機(jī)
全要素生產(chǎn)率的這一說法，也在十九大的報告中就有涉及。而全要素生產(chǎn)率的提升，過剩產(chǎn)能的出清，伴隨著價格的提升，實(shí)體的微觀回報率也在回升。
而全要素生產(chǎn)率還產(chǎn)生了外溢性，帶動了本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不過國泰君安表示，全球的復(fù)蘇因素多樣，中國只是其中之一。這也意味著本輪全球共振復(fù)蘇的可持續(xù)性較強(qiáng)。
3、改革開放40周年成為最大看點(diǎn)，利好股市
此次劉主席比較有新意的提法，在于強(qiáng)調(diào)了改革開放對于中國過去經(jīng)濟(jì)高速增長的作用，在改革開放40周年重提，具有深意。
國泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，釋放了以下三大信號：
1）在達(dá)沃斯論壇這樣一個具有重大影響力的國際場合，高調(diào)重提深化改革開放，是在民粹主義抬頭、全球化面臨困境的時候，表明中國繼續(xù)改革開發(fā)的態(tài)度；
2）比起保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)和反對壟斷這樣的“老生常談”，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了金融業(yè)的開放；
3）站在國內(nèi)資本市場的角度，改革預(yù)期的提升有可能引發(fā)相關(guān)主題的炒作熱情，甚至形成所謂“A股改革牛2.0”。
國泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，與2014年“改革牛”的不同之處在于，在金融業(yè)開放和監(jiān)管的雙重壓力之下，參考供給側(cè)改革的邏輯，金融行業(yè)龍頭的“剩者為王”的優(yōu)勢將會更為突出，其投資價值理應(yīng)被長期看好。
另外，市場其他機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，劉鶴此次的演講是中國向全世界再次開放的宣言書。大多數(shù)市場人士認(rèn)為，此次劉鶴的演講超出國際社會預(yù)期，在改革利好的催化下，有望進(jìn)一步提振國內(nèi)資本市場的表現(xiàn)。
