2017年盡管A股指數(shù)呈現(xiàn)整體上漲的態(tài)勢(shì)，但結(jié)構(gòu)分化相對(duì)明顯：在剔除新股之后，全年僅有23%的個(gè)股上漲，即出現(xiàn)“二八分化”的現(xiàn)象。其中，代表大盤(pán)價(jià)值的上證50和滬深300指數(shù)全年分別上漲25.08%和21.78%，而成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全年卻下跌了15.32%。
2017年價(jià)值型風(fēng)格的板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的主要原因在于以下幾個(gè)方面：1、不同規(guī)模企業(yè)盈利趨勢(shì)的分化：隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況企穩(wěn)，疊加供給側(cè)改革的整體背景，各行業(yè)資源向龍頭企業(yè)聚集，盈利表現(xiàn)也出現(xiàn)了“強(qiáng)者越強(qiáng)”的態(tài)勢(shì)；2、投資者結(jié)構(gòu)的變化：2017年新增資金中外資和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占比較大，在全年資金面逐漸收緊的整體環(huán)境下，這些邊際增量資金的風(fēng)格間接引導(dǎo)了市場(chǎng)的整體投資風(fēng)格，導(dǎo)致對(duì)業(yè)績(jī)確定性和低估值的偏好提升。因此白馬龍頭全年走勢(shì)亮眼，而中小成長(zhǎng)股卻普遍下跌。
在投資回歸價(jià)值與基本面，市場(chǎng)更加看重業(yè)績(jī)確定性的環(huán)境下，只有緊密依靠研究，認(rèn)真做好行業(yè)政策、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)績(jī)預(yù)判等方面的工作，才能夠發(fā)掘企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，實(shí)現(xiàn)基金凈值的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
因此，2017年的投資方向應(yīng)重點(diǎn)圍繞三方面展開(kāi)：
1、認(rèn)真分析行業(yè)的成長(zhǎng)前景，優(yōu)選具有穩(wěn)定成長(zhǎng)性的個(gè)股，享受行業(yè)及個(gè)股成長(zhǎng)帶來(lái)的收益；
2、認(rèn)真分析供給側(cè)改革帶來(lái)的傳統(tǒng)周期品的變化，尋找價(jià)格上漲，邊際改善品種；
3、堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈分析、業(yè)績(jī)與估值評(píng)測(cè)等手段把握投資的安全邊際，行業(yè)研究的重要性顯著增加。
2018年市場(chǎng)總體上有望維持逐步向上的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。風(fēng)格方面，宏觀經(jīng)濟(jì)、資金與投資者結(jié)構(gòu)等的變化趨勢(shì)決定了抱團(tuán)行業(yè)龍頭的格局短期內(nèi)難以改變；同時(shí)，海內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)率相較2017年將出現(xiàn)顯著的增加，對(duì)投資操作將提出更高的要求。
全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)溫和復(fù)蘇，奠定了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)健格局。在消費(fèi)、投資相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)出口持續(xù)回暖的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健，局部還可能有超預(yù)期的表現(xiàn)，推動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)依然保持溫和增長(zhǎng)的趨勢(shì)，決定了龍頭企業(yè)的估值依然處于持續(xù)提升的通道當(dāng)中。
短期的風(fēng)險(xiǎn)基本可控。在年初開(kāi)始落地的資管新規(guī)，從短期來(lái)看，針對(duì)部分信托機(jī)構(gòu)窗口指導(dǎo)的形式進(jìn)行規(guī)范，并給予了一定的緩沖期；考慮到信托持股規(guī)模有限，而且傘形信托之前已經(jīng)經(jīng)過(guò)清理，“期限清理”對(duì)整體的影響有限；從中長(zhǎng)期來(lái)看，有利于投資回歸本源，驅(qū)除短期躁動(dòng)情緒，對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)環(huán)境有益。
市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇。近期美股出現(xiàn)快速下跌，預(yù)示市場(chǎng)波動(dòng)加劇的開(kāi)端。市場(chǎng)波動(dòng)加大的背后核心邏輯，是不確定性的加強(qiáng)：在目前歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)相對(duì)強(qiáng)勁的推動(dòng)下，由此引發(fā)的通脹擔(dān)憂(yōu)、加息預(yù)期，以及寬松貨幣政策的加快退出，造成了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中期不確定性增強(qiáng)。新興市場(chǎng)在此過(guò)程中，反而可能受益于良好的“避風(fēng)港”效應(yīng)。
考慮到全球波動(dòng)率呈現(xiàn)加大趨勢(shì)，在結(jié)合年報(bào)業(yè)績(jī)和季報(bào)預(yù)期的情況下，堅(jiān)持低估值藍(lán)籌作為主線(xiàn)的思路未變
