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財經365（編輯：辛曌）8月1日，華能國際披露了2018年半年報，報告期內公司實現營業收入824.05億元，同比增長15.36%；歸屬母公司所有者凈利潤21.29億元，同比增長168.56%；凈資產收益率2.8%；每股收益0.13元。

去年同期公司實現營業收入714.34億元；歸屬母公司所有者凈利潤7.88億元；凈資產收益率1.04%；每股收益0.05元。

凈利潤21.29億，大幅增長

報告期內華能國際股票歸屬母公司所有者凈利潤21.29億元，同比增長168.56%；營業收入824.05億元，同比增長15.36%。

去年同期行業平均歸屬母公司所有者凈利潤4.24億元，同比增長39.82%；行業平均營業收入59.45億元，同比增長13.15%。

平安觀點:行業反彈,龍頭先行:今年上半年,用電需求大幅超越預期,第一季度全社會用電量同比增速達到9.8%、第二季度也達到了9.1%。公司第一、二季度發電量同比增速分別達到8.67%、14.52%,均超越同期全國火電發電量的同比增速7.0%、8.1%,也高于同期全國總發電量的同比增速8.1%、7.8%。公司作為裝機容量最大的火電龍頭企業,表現優于行業平均水平。 n 上網電價同比提升,環比繼續下降:2018年上半年公司平均上網結算電價為418.57元/兆瓦時,同比增長2.72%。根據測算,二季度平均上網電價為413.57元/兆瓦時,同比增長0.45分/千瓦時;環比一季度的423.55元/兆瓦時下降約1分/千瓦時。我們認為,平均上網電價連續兩個季度下滑可能是由于公司市場交易電量占比持續擴大而造成的。

收入、成本同步增長,盈利能力有待進一步改善:上網電量和電價的回升,推動公司營收增長;但上半年電煤價格始終在高位振蕩運行,導致公司營業成本居高不下。上半年公司營業成本715.67億元,同比增長13.19%。其中,單位燃料成本同比上漲5.84%,與同期中國電煤價格指數CTCI的漲幅基本一致;總燃料成本516.00億元,同比增加75.99億元,增速達17.3%。公司盈利能力的改善仍需電煤價格進一步下行至合理區間。

投資建議:公司作為電力龍頭企業,優先收益于用電需求超預期增長帶來的行業景氣度回暖,營收將有望維持較高增速;但結算電價可能受市場交易電量的擴大而下滑。考慮到電煤價格回落幅度的不確定性,我們調整對公司的盈利預測,預計18/19/20年EPS為0.36/0.47/0.59元（前值0.52/0.65/0.71元）,對應8月2日收盤價PE分別為22.1/16.8/13.6倍,維持“推薦”評級。

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