市場(chǎng)人士指出，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)普遍下跌，雖有A股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟的拖累，但更重要的因素是供給壓力對(duì)存量券估值的沖擊。轉(zhuǎn)債發(fā)行新規(guī)出臺(tái)后，市場(chǎng)對(duì)供給提速的擔(dān)憂(yōu)升溫，且在估值壓縮的預(yù)期下，部分資金開(kāi)始獲利了結(jié)，加速了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的調(diào)整。目前來(lái)看，供給沖擊并未完結(jié)，但也不必過(guò)于悲觀，因A股市場(chǎng)整體趨穩(wěn)、未來(lái)配置資金入場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債估值仍有支撐。
轉(zhuǎn)債連續(xù)走跌
周二(9月19日)，A股走勢(shì)偏弱，三大股指午后跳水，隨后銀行股拉升護(hù)盤(pán)，指數(shù)跌幅有所收窄。截至收盤(pán)，上證綜指跌0.18%報(bào)3356.84點(diǎn)，失守20日均線(xiàn)；深成指跌0.62%報(bào)11083.9點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.77%報(bào)1880.3點(diǎn)；中小板指跌0.84%報(bào)7503.86點(diǎn)。
在此背景下，昨日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)隨之走跌。從盤(pán)面上看，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)早盤(pán)高開(kāi)低走，日內(nèi)整體震蕩下行，最低觸及306.26點(diǎn)，尾盤(pán)報(bào)收306.63點(diǎn)，跌幅為0.2%。存量個(gè)券也是跌多漲少，其中駱駝、永東、久其、國(guó)君轉(zhuǎn)債的跌幅分別高達(dá)1.42%、1.33%、1.23%、1.17%；而漲幅榜前四名格力、廣汽、海印轉(zhuǎn)債、15清控EB的漲幅分別為0.58%、0.49%、0.17%、0.16%，表現(xiàn)明顯不及正股。
整體來(lái)看，昨日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)了近段時(shí)間以來(lái)的弱勢(shì)格局。自9月7日觸及314.59的階段高點(diǎn)后，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)幾乎一路下滑，至19日收盤(pán)累計(jì)跌幅已超過(guò)2.3%。期間不少個(gè)券跌幅較大，如9月7日至19日，14寶鋼EB、17浙報(bào)EB、永東轉(zhuǎn)債、15國(guó)資EB分別下跌了6.33%、5.95%、5.09%、4.8%。
供給沖擊未完
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，有A股表現(xiàn)疲軟的拖累，但更重要的因素在于轉(zhuǎn)債發(fā)行新規(guī)出臺(tái)后供給壓力的沖擊。
“轉(zhuǎn)債打新制度的變化大大削弱了資金凍結(jié)對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)，轉(zhuǎn)債的一級(jí)發(fā)行存在提速的基礎(chǔ)。供給開(kāi)閘預(yù)期下，二級(jí)轉(zhuǎn)債的較高的估值存在回落的需求。”國(guó)信證券在研報(bào)中表示。
天風(fēng)證券同時(shí)指出，轉(zhuǎn)債正股壓縮也比較嚴(yán)重，主要是兩方面的原因：首先是轉(zhuǎn)債申購(gòu)新規(guī)出臺(tái)，新券發(fā)行預(yù)期變強(qiáng)，信用打新會(huì)影響整體估值下跌2%-3%左右。其次，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期賺錢(qián)效應(yīng)較低，無(wú)論是從平價(jià)還是轉(zhuǎn)債上面均是如此。因此，估值壓縮的預(yù)期下，部分資金開(kāi)始獲利了結(jié)。
展望后市，中信證券認(rèn)為，供給沖擊并未完結(jié)。“新規(guī)落地對(duì)估值的第一輪整體壓制接近尾聲，但或存在第二輪沖擊。第二輪沖擊可能來(lái)自于轉(zhuǎn)債實(shí)質(zhì)性發(fā)行啟動(dòng)，目前過(guò)會(huì)轉(zhuǎn)債數(shù)量積壓較多，信用打新恰恰是為后續(xù)大規(guī)模發(fā)行做準(zhǔn)備，過(guò)往一周至多發(fā)行一支個(gè)券，若發(fā)行重啟后發(fā)行節(jié)奏超過(guò)以往則可能成為第二階段估值壓縮的導(dǎo)火索。”
不過(guò)天風(fēng)證券同時(shí)指出，轉(zhuǎn)債估值也并不悲觀，一方面股市的表現(xiàn)和預(yù)期并不算差，轉(zhuǎn)債估值的基礎(chǔ)還在；另一方面轉(zhuǎn)債配置資金還沒(méi)有入場(chǎng)，不少機(jī)構(gòu)正在籌備可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，會(huì)是未來(lái)轉(zhuǎn)債估值的支撐基礎(chǔ)。因此，未來(lái)估值下跌和上漲的空間都不大，近期轉(zhuǎn)債應(yīng)該難有普漲行情，投資者應(yīng)該把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。