財(cái)經(jīng)365（www.w-bill.com）訊：股市上漲，突破2800點(diǎn)。上漲三天，記憶七秒，大牛市的預(yù)期層出不窮。
我們暫時(shí)維持對(duì)市場的預(yù)判不變，從短期看，有反彈，無牛市，一季度處于反彈的過程中。從長期看，后房地產(chǎn)時(shí)代是股權(quán)投資時(shí)代，包括一級(jí)二級(jí)市場，一級(jí)市場資金下行，是短期介入的好機(jī)會(huì)。
原因有三：
第一， 以目前決策層對(duì)股市的理解深度，不可能人為制造一個(gè)注水大牛市。是個(gè)投資者都清楚，放水可以制造牛市，美國金融危機(jī)后十年的大牛市就是這么來的，量寬加降息，上市公用低到令人發(fā)指的利率借款，回購股票，推升股價(jià)。了解市場的人不會(huì)忘記曾經(jīng)的慘痛教訓(xùn)。
2014年到2016年，我大A有過類似的教訓(xùn)。2014年12月31日，上證收盤3234.68點(diǎn)，到2015年6月12日站上5178.19點(diǎn)高位；然后去杠桿，踩踏、千股跌停，2015年8月26日跌至2850.71點(diǎn)。2015年炒作的概念五花八門，“國企改革預(yù)期”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“工業(yè)4.0”及“高端裝備制造”，這些概念不過是給韭菜一個(gè)接盤的理由罷了。
股市房市可以把未來二十年的收益一次透支個(gè)干凈。2014年12月19日，兩融余額破萬億5個(gè)月后，兩融余額攀上了2萬億大關(guān)。截至5月20日，滬深兩市融資余額高達(dá)20057.39萬元，一直到2015年6月18日才剎住車，當(dāng)天兩融余額升至2.27萬億，成為歷史峰值。余額一路下跌，2016年1月15日，跌破1萬億元，一直到2017年11月1日，滬深兩市的融資融券余額達(dá)到1.01萬億元，再次站在萬億之上。兩額余額第一個(gè)1萬億元到來，花費(fèi)了1000個(gè)交易日，第二個(gè)1萬億元，只花了100天。瘋狂總是比想像中來的快，退潮總是比想像中兇猛。現(xiàn)在，兩額余額再度上升，到了8000億以上。
本輪放水不可能像2015年一樣，允許金融市場無度加杠桿，瘋狂去杠桿，穩(wěn)健加上實(shí)體基礎(chǔ)的建設(shè)，是不變的主題。從利率可以看出穩(wěn)健主題。2月22號(hào)，Shibor隔夜拆息2.4%左右，利率繼續(xù)上漲，這樣的隔夜利率跟2.9%左右相比不算高，但也不算低，沒有一路滑到底，說明現(xiàn)在的貨幣政策是以穩(wěn)健為主，并不急著加杠桿。從現(xiàn)在的貨幣政策來看，股市會(huì)穩(wěn)健，但我認(rèn)為，很可能像匯率市場一樣，遠(yuǎn)看穩(wěn)健，短期內(nèi)大漲大跌，以免形成明確的預(yù)期。
利好的消息在于，估計(jì)股指期貨可能放松，這是為了給投資者有對(duì)沖的工具，對(duì)市場是利好。這個(gè)利好并不大，因?yàn)椴豢赡茏屚顿Y者通過傘形信托、通過資配，加十倍以上的杠桿。地下市場現(xiàn)在已經(jīng)有了加杠桿的渠道，這是偷偷摸摸的加，并不意味著政策的解禁。連加杠桿的分級(jí)基金都受到了嚴(yán)厲的監(jiān)管，不要說其他加杠桿渠道了。去杠桿不能形成金融崩潰，加杠桿不能無法控制。
允許加杠桿的指數(shù)基金表現(xiàn)如何？從2009年到2016年，從3000點(diǎn)到3000點(diǎn)，加了杠桿后的300兩倍明顯跑輸原指數(shù)。3年過去了，從2009年7月滬深300指數(shù)的3000點(diǎn)至今，300兩倍僅在開始階段與滬深300共振，在跌市中開始跑輸，股市越低迷差距越大，即使是在2015年的瘋牛行情里，自帶杠桿的300兩倍依然無法追上滬深300，到如今跑輸?shù)谋壤恢痹?0%以上。
