自年初以來，巴菲特持續加倉以西方石油、雪佛龍為代表的能源股，大手筆砸下數百億美元投資。

而能源股今年也沒讓股神失望。在經歷了長達10年的困境后，能源股揚眉吐氣，成了今年美股市場上最大的贏家。今年迄今，標普500能源板塊累計上漲逾40%，而標普500指數年內下跌11.28%。

需要注意的是，美國聯邦能源管理委員會8月19日已授權巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋購買至多50%的西方石油公司股票，高于目前百分之二十幾的持股比例，這也意味著未來巴菲特大概率將繼續加倉能源股。

重陽投資合伙人舒泰峰對21世紀經濟報道記者表示，西方石油符合巴菲特投資的幾個典型特點。首先是便宜，巴菲特買入西方石油時PE為9倍多，而當前石油行業的PE是12倍多，這讓巴菲特可以以低于內在價值的價格購買西方石油的股票。

其次，西方石油質地正在改善，主要表現為債務的降低。由于早期并購等原因，西方石油負債率很高，但從2019年開始就在尋求降低債務，在2022年Q1財報中，西方石油明確提出將在近期償還50億美元債務，將其負債降至200億美元，在中期以高雙位數降低負債。隨著凈負債下降，股東價值開始回升。從2020年Q4開始，西方石油的凈負債占其總資產的比例已從67%降至如今的27%，而股東價值也從此前的16%上升至如今的62%。

此外，舒泰峰還表示，未來全球能源供應仍將緊缺，這也是巴菲特青睞能源股的一大原因。巴菲特認為，由于能源轉型以及投資者對傳統能源行業普遍冷漠導致投資不足，未來能源將持續緊缺。

巴菲特持續加倉西方石油

在今年巴菲特投資的一系列公司中，西方石油無疑占據了C位。西方石油于1920年建立，總部位于美國加利福尼亞州的洛杉磯，主要開采石油和天然氣，業務遍及美國、中東、北非和南美，是美國第四大石油和天然氣公司。

其實早在2019年，伯克希爾就投資100億美元，協助西方石油并購安達科石油（Anadarko Petroleum）。但在疫情暴發后，各大能源公司股價暴跌，2020年巴菲特選擇了清倉西方石油，屬于“拋在了黎明前”。2020年西方石油股價一度跌至8.483美元的“至暗時刻”，不過隨著油價飆升，西方石油股價已較“疫情底”上漲了數倍，這也意味著巴菲特今年重新買入已經付出了更大成本。

今年8月8日，伯克希爾在提交給監管機構的文件中稱，在8月4日至8月8日期間，公司斥資約3.91億美元收購了西方石油近670萬股股票。在此次增持后，不計優先股及權證，伯克希爾已總共持有1.884億股西方石油公司股票，占已發行股票總數的20.2%，邁過20%“并表線”，即伯克希爾可將西方石油的業績按持股比例納入自己的業績報表中。

此外，伯克希爾還擁有100億美元的西方石油公司優先股，并擁有以50億美元購買另外8390萬股普通股的認股權證。

這一“吃回頭草”的行為已經給巴菲特帶來了巨大的收益，西方石油年初迄今漲幅已超140%。

接下來巴菲特對西方石油的投資大概率還將繼續。8月19日，美國聯邦能源管理委員會表示，該機構已授權伯克希爾購買至多50%的西方石油公司股票。

根據美國法律要求，當公用事業公司的控股權被收購時，收購方需要獲得聯邦政府的批準，而西方石油和伯克希爾旗下都有公共事業公司。主管部門美國聯邦能源管理委員會在19日披露的行政命令中確認，伯克希爾收購西方石油的控股權符合公眾利益，故予以批準，后續收購方在出現重大實質性變化時也需要履行報告義務。

盡管目前持股比例離50%仍有不小差距，但有觀點認為，伯克希爾最終將能夠收購西方石油全部股權。這筆交易可能會成為巴菲特有史以來最大的一筆收購，最終可能耗資超過500億美元。

舒泰峰對記者表示，對于巴菲特而言，西方石油是一項相對確定的投資，加之有千億美元現金在手，所以不排除持續加大投資的可能性。

不過從目前來看，巴菲特尚未通知西方石油公司任何控股該公司的計劃。鑒于巴菲特過往對敵對交易的厭惡，不征求公司高管和董事的意見進行競購不符合他的性格。

能源股熱潮仍有望持續？

需要注意的是，巴菲特對能源股的青睞由來已久。巴菲特早前投資中國石油正是其經典投資案例之一。2002年-2003年，伯克希爾斥資4.88億美元購入1.3%的中國石油港股股票，一舉成為中國石油第二大股東。

到了2007年下半年，隨著油價顯著上漲和管理層經營得當，中國石油市值達到2750億美元，巴菲特以40億美元的價格拋售了中國石油股票，獲得逾700%的巨額收益。

2020年第四季度，巴菲特新進雪佛龍即重倉，其后一直加倉。今年一季度巴菲特再度大幅增持了雪佛龍，截至一季度末，伯克希爾對雪佛龍的投資為259億美元，相當于持有約1.59億股，這遠高于2021年第四季度末持有的約3800萬股。

到了今年二季度，巴菲特對西方石油、雪佛龍持續加倉，共計增持2200萬股西方石油和230萬股雪佛龍。

需要注意的是，俄烏沖突以及過去幾年投資不足均阻礙了能源供應，導致從歐佩克到美國的原油產量都停滯不前。與此同時，盡管各國政府都在推動清潔能源轉型，但疫情后化石燃料需求一直強勁。

國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報道記者表示，長期來看，在碳中和政策推動傳統能源產能持續下滑的“大勢”下，綠色能源供給的不穩定可能容易階段性放大能源的供需矛盾。與此同時，碳排放權價格上漲，可能意味著在能源轉型過渡期，高企的能源價格將演變為新常態。

而高油價也讓能源巨頭們賺得盆滿缽滿。西方石油第二季度凈利潤為37.55億美元，同比狂飆36倍多，當季自由現金流達到創紀錄的42億美元。此外，雪佛龍二季度盈利116.1億美元，比2008年創下的紀錄高出近50%，相比之下，雪佛龍去年同期的凈利潤為47億美元。

對于未來，CFRA Research能源分析師Stewart Glickman預測，我們可能處在牛市的早期。從歷史上來看，原油和天然氣價格相當的高。原油價格可能在一段時間內位于每桶80-100美元之間，這個價位能讓能源公司獲得強大的盈利能力，產生大量的自由現金流。

不過能源股并非全然沒有風險。Davidson財富管理研究主管James Ragan表示，“今年能源股的基本面確實有所改善。但風險在于，如果全球經濟真的陷入某種更嚴重的衰退，人們可能會看到需求出現破壞。”

而Glickman則樂觀地認為，“能源板塊最大的風險是經濟衰退，衰退會損害需求導致油價下降，但衰退是不會永遠持續下去的，能源股投資者必須要容忍這種幅度的波動。”

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示，巴菲特加倉能源股是一個正確的決定。首先，價值型行業可以增加對于經濟衰退風險和政策緊縮風險的緩沖。其次，從能源行業來看，能源股仍落后于盈利和原油價格的反彈。如果美國滯脹的風險繼續增加，從歷史上來看，大宗商品本身是對抗這類風險比較好的資產類別，包括能源。預計未來能源價格中樞有從目前繼續抬升的可能，能源股票的估值也有機會迎頭趕上。

從種種跡象來看，盡管全球正在推動能源轉型，但目前仍非常依賴傳統化石能源，同時對傳統能源的投資卻不足。在綠色能源能夠真正挑起大梁之前，傳統能源仍將繼續發揮重要作用。（21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道）