今年，美股的牛市行情持續，有私募投資美股大賺，但也有私募做空美股損失慘重。

7月11日，私募深圳善道投資投資總監楊群勇發布了一份《給持有人的一封信》，為近期虧損向投資者致歉。

楊群勇在信中表示，在高利率背景下，美股居然走出大牛市。雖然買中了今年漲幅最大的Al和算力，但做空美股垃圾股的頭寸損失慘重，初步估算，凈損失超過15%。

“在經歷兩個多月的痛苦糾結后，最終決定平倉所有美股空頭，結束這個纏繞大家兩個多月的夢魘。”楊群勇表示。

值得注意的是，楊群勇認為，去年引入Long-short策略（即股票多空策略，同時持有股票多頭和空頭）在下半年成功將產品拉出泥潭，一度認為自己找到了一個最好的模式。

雖然股票多空策略是海外對沖基金最常見的策略，但投資中不存在完美的策略，尤其是做空的風險不可控，不但要判斷個股的基本面還要判斷短期的股價，難度顯著加大。

股神巴菲特就堅持不做空，因為做空的風險是無限的，游戲驛站的股價曾經暴漲讓無數做空者損失慘重，就是最經典的案例。

私募做空美股損失慘重，怒斥垃圾股“越臭越香”

7月11日凌晨，私募善道投資發“小作文”道歉，投資總監楊群勇懷著復雜而痛苦的心情在深夜里給產品的持有人寫下這封信。其在信中坦言做空垃圾股虧到崩潰，美股“越臭越香”的炒作成了揮之不去的夢魘。

楊群勇稱，“在經歷去年上半年中概回撤后，我們開始引入long-short對沖模式。在下半年成功將產品拉出泥潭。這個短暫的成功，讓我們一度認為找到了最好的模式，能夠依靠自己的選股眼光，既創造阿爾法，也控制回撤。”

然而，今年楊群勇卻栽了。

“我們沒有想到在這么高利率下，美股居然跑出這么大的牛市，雖然我們買中了美股今年漲幅最大的AI和算力，然而我們用來保護多頭的美股垃圾空頭個股的漲幅遠遠的大過我們的多頭，完全吃掉了多頭的收益。”

楊群勇認為，美股散戶以逼空的名義，瘋狂的炒作垃圾股，“越臭越香”，導致其損失慘重。初步估算，已經給產品凈值帶來了超過15%的凈損失。

“在經歷兩個多月的痛苦糾結后，最終決定平倉所有美股空頭，結束這個纏繞大家兩個多月的夢魘。”

中國基金業協會備案數據顯示，善道投資成立于2014年2月，于2017年8月在協會完成備案登記，目前管理規模為5-10億元，楊群勇是法人、總經理、執行董事，在管基金數量為11只。

私募排排網數據顯示，其代表產品善道港股通精選*號今年以來虧損17.43%，而大中華成長*號則虧損22.54%。

善道投資在官網表示，2020年8月，該公司注冊成立離岸基金管理公司并發行首只海外基金。目前公司管理的資產規模超過20億人民幣。愿景是成為多品種、多策略、多市場、境內外聯動的投資平臺。

重新聚焦做多，又一堂“做空”風險警示課

值得注意的是，Long-short策略，即股票多空策略，同時持有股票多頭和空頭，是海外對沖基金最常見的策略。根據Preqin的數據顯示，超過30%的美國對沖基金（約6830億美元資產）專門從事多空策略，是對沖基金中的主流策略。

基金經理在行業研究和股票篩選時，不僅會挖掘到牛股，同樣會遇到一些爛股。那么，做空爛股，做多牛股，可攻可守，聽上去十分完美。比如2021年的Bill Hwang就是做多中概股的同時，做空順周期股票。

而且過往業績也顯示，在熊市、震蕩市行情表現遠超對沖基金的平均水平。朝陽永續數據顯示，自2016年以來，指數增強策略上漲了74.45%，多空策略上漲了51.2%，中性策略上漲了34.02%，滬深300指數僅上漲了0.96%。

然而，投資中不存在完美的策略。

2022年，多空策略的對沖基金就慘遭打擊。據統計，美國多空對沖基金的多頭股票平均下跌31%，而空頭股票僅下跌20%，這導致老虎等旗下對沖基金重挫。去年前8個月，大約有250億美元從美國多空股票對沖基金中撤出。

對于做空而言，其風險不可控，不但要判斷個股的基本面還要判斷短期的股價，難度顯著加大。

楊群勇也在信中坦言，“看著這幾只從沒有實現盈利，更從沒有創造過現金流，只有不斷融資,甚至年內就可能無法支付債務利息而破產的垃圾個股,我想再堅持一下，我們的研究員不斷勸我止損，渠道的領導也給我忠告，但我太怕倒在黎明的黑暗了，太怕過幾個月看到這些垃圾股崩盤后自己后悔莫及。”

最終，楊群勇還是決定放下。“一是現在市場這種瘋狂的情緒我們無法控制，我們可能等不到泡沫破滅的那天，我們先倒下。二是產品運作的過程中，死扛到底,很大可能我們也能扛出來，但這個過程中凈值回撤波動對善道、對投顧、對持有人的持有體驗感非常不好，相比最后我們終于到手的收益，代價或許太大了。”

股神巴菲特就堅持不做空，因為做空的風險是無限的。巴菲特認為，沽空不會成為大賺的回報選項。他在2006年表示，如果以20美元的價格購買某物，則可能會損失20美元，但如果您沽空20美元，您的損失將是無限的。

值得注意的是，“不杠桿、不做空、不懂不做”更是知名投資人段永平的“不為清單”，游戲驛站的股價曾經暴漲讓無數做空者損失慘重，就是最經典的案例，因為短期股價可以漲到天上。

楊群勇在信末表示，再次向所有持有人道歉，并表示未來產品聚焦多頭，更信心滿滿地認為，“目前所持有的美股AI科技、中概的咖啡賽道龍頭，還是其他幾只潛力品種。應該都可以很大概率地幫助我們的凈值年內回正。我期待，下半年我們像去年那樣，絕地反擊，重回高地!”更多股票資訊，關注財經365！