這絕對(duì)是一個(gè)期待已久的大動(dòng)作，看來(lái)中央要讓大家安心過(guò)一年。
今天，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理局等六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市的實(shí)施方案》。
整個(gè)方案其實(shí)很簡(jiǎn)單，總結(jié)起來(lái)就是一句話——大力推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市：
1、推動(dòng)保險(xiǎn)基金進(jìn)入股市。對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)施“長(zhǎng)期考核”：當(dāng)年收益率考核權(quán)重從50%降至30%，30%～五年期收益率考核權(quán)重由50%提高到60%以上。
2、推動(dòng)養(yǎng)老金進(jìn)入股市。國(guó)家養(yǎng)老金應(yīng)提高持股比例，重點(diǎn)考核5年期業(yè)績(jī)，擴(kuò)大地方養(yǎng)老金委托投資規(guī)模，重點(diǎn)考核3年期業(yè)績(jī)。
3、推動(dòng)企業(yè)年金進(jìn)入股市。開(kāi)展三年以上長(zhǎng)期績(jī)效考核，鼓勵(lì)差異化投資。
4、推動(dòng)公共和私募股權(quán)基金進(jìn)入股市。提高股權(quán)基金在公共基金中的規(guī)模和比例，擴(kuò)大私募股權(quán)基金的產(chǎn)品類(lèi)型和投資策略，如部分股權(quán)私募股權(quán)、固定增長(zhǎng)私募股權(quán)、定量私募股權(quán)等。
5、推動(dòng)央行基本貨幣進(jìn)入股市。推動(dòng)上市公司增加“股份回購(gòu)增持再貸款工具”的應(yīng)用，擴(kuò)大“證券基金保險(xiǎn)公司交換便利”的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，使貨幣直接進(jìn)入資本市場(chǎng)。
可以看出，政策的核心是三個(gè)維度：
第一個(gè)是規(guī)模維度。發(fā)動(dòng)保險(xiǎn)資本、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、公私募股權(quán)、上市公司等資金積極進(jìn)入股市，增加中國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資本和耐心資本的絕對(duì)規(guī)模。
第二個(gè)是時(shí)間維度。不再?gòu)?qiáng)調(diào)一年的考核指標(biāo)，全面轉(zhuǎn)向三年、五年甚至更長(zhǎng)的績(jī)效考核，讓長(zhǎng)期資金追求長(zhǎng)期績(jī)效，而不是局限于當(dāng)前的得失。
第三個(gè)是權(quán)重維度。它大大降低了短期評(píng)估的權(quán)重，增加了長(zhǎng)期指標(biāo)評(píng)估的權(quán)重，限制和迫使各種基金從績(jī)效導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。
雖然這份文件只是一份綱領(lǐng)性文件，但實(shí)際意義卻堪稱(chēng)“中國(guó)版401K計(jì)劃”。
401K計(jì)劃是美國(guó)的養(yǎng)老金制度。20世紀(jì)80年代后，美國(guó)積極推動(dòng)401K等養(yǎng)老金大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)，帶來(lái)了美國(guó)股市數(shù)十年的繁榮和上漲。
這實(shí)際上形成了一個(gè)有效的循環(huán)：
養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)，居民財(cái)富以這種方式投入股市。股市的繁榮帶來(lái)了企業(yè)融資、消費(fèi)增長(zhǎng)、收入增長(zhǎng)和工資增長(zhǎng)。在此期間，美國(guó)上市公司開(kāi)始大規(guī)模正常分紅，股市不再是零和博弈。
這些又大大增厚了 401K養(yǎng)老金規(guī)模，股市反復(fù)增加，更多居民財(cái)富轉(zhuǎn)移到股市。經(jīng)過(guò)一系列的運(yùn)作，股票逐漸成為美國(guó)家庭最大的資產(chǎn)。
因此，中國(guó)或多或少有這樣的考慮，提高資本市場(chǎng)作為中國(guó)財(cái)富的載體，解決國(guó)內(nèi)消費(fèi)、企業(yè)融資、地方土地金融向股權(quán)金融轉(zhuǎn)型等關(guān)鍵問(wèn)題。
未來(lái)，當(dāng)保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期基金越來(lái)越多地進(jìn)入股市時(shí)，資本市場(chǎng)將越來(lái)越呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：
一是股票分化。
為了完成長(zhǎng)期周期收益率的評(píng)估指標(biāo)，保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期基金必然會(huì)放棄“突然”業(yè)績(jī)的公司股票，因?yàn)檫@些股票今年非常高，明年業(yè)績(jī)可能會(huì)發(fā)生很大變化。
我們將更加關(guān)注一只股票的行業(yè)周期性、企業(yè)增長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和經(jīng)營(yíng)優(yōu)良性，即真正的價(jià)值投資。因?yàn)橹挥泻闷髽I(yè)、好公司才能帶來(lái)長(zhǎng)期的分紅和利潤(rùn)增長(zhǎng)，滿(mǎn)足長(zhǎng)期資金的考核需求。股票、公司、公司之間的分化將越來(lái)越明顯。
二是去散戶(hù)。
當(dāng)保險(xiǎn)資本、公開(kāi)發(fā)行、私募股權(quán)、企業(yè)年金等越來(lái)越追求價(jià)值投資時(shí)，這些機(jī)構(gòu)和散戶(hù)投資者的投資業(yè)績(jī)也將大大分化。許多投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們已經(jīng)一年沒(méi)有投資公共基金了。
在這種情況下，散戶(hù)投資者會(huì)越來(lái)越愿意投資這些長(zhǎng)期資金，不再自己動(dòng)手。整個(gè)市場(chǎng)將朝著去散戶(hù)投資的方向發(fā)展。
當(dāng)然，整個(gè)過(guò)程中仍存在中小投資者保護(hù)、上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)、保險(xiǎn)公司投資資本風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等一系列問(wèn)題。
但毫無(wú)疑問(wèn)，現(xiàn)在正朝著正確的方向行駛，并開(kāi)始加速。