三花智控(002050)
2017Q1 公司實現營業收入18.6 元，同比增長24%，歸母凈利1.7 億元，同比增長31%，毛利率26.3%，同比減少1.5pct，凈利率9.4%，同比增長0.7pct。公司作為空調產業鏈上游零部件供貨商，受益于空調補庫存周期，收入加速增長。原材料價格上漲，導致毛利率同比下滑。凈利率提升，主要原因：收入大幅增長，由于規模效應，銷售費用率同比下滑0.4pct、管理費用率同比下滑1.6pct。公司預告2017 年1-6 月歸母凈利的區間為4.8~6.0 億元，同比增長20%~50%。根據產業在線的數據，2017 年1-3 月空調行業內銷、外銷累計量分別為1714、1789 萬臺，同比分別增長62%、13%，我們認為2017Q2補庫存周期將持續，公司業績將保持良好增長。
新業務增長勢頭良好，有望為公司帶來新的增長點
公司主導產品四通閥、電子膨脹閥、截止閥的市場份額持續上升，全球第一的行業地位穩固，同時新興業務增長勢頭良好：1）隨著國內洗碗機市場的爆發，亞威科業務潛力大；2）微通道換熱器優勢明顯，有望逐步替代傳統換熱器，市場空間廣闊。3）2017 年4 月，公司公告集團的三花汽零資產擬注入上市公司，該業務與公司制冷業務協同性高，三花汽零作為特斯拉的一級供應商，隨著特斯拉Model3 的量產，有望為公司帶來新的增長點。
盈利預測和投資建議
我們預計2017-19 年凈利潤為10.6、12.7、14.0 億元，同比增長24%、19%、11%，給予“買入”評級。
風險提示
空調行業景氣度下降；原材料價格上升。
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