藍思科技(300433)
順應外觀創新大趨勢， 加速擴產助力業績爆發： 隨著 5G 時代臨近，疊加無線充電等新功能普及，金屬材質信號屏蔽等弊端逐漸體現，手機外觀非金屬化是大勢所趨，玻璃作為現階段最為成熟的非金屬方案，有望率先大規模普及。 雙面玻璃設計方案逐漸普及，后蓋玻璃因工藝更復雜，較蓋板玻璃價值量更高，單部手機價值量將實現翻倍以上增長。
此外，安卓陣營中高端機型也在逐步導入雙玻璃設計方案，三星 S8、 小米 6 等明星機型陸續采用雙面 3D 玻璃方案，3D 玻璃價值量是 2.5D 玻璃價值量的 3-5 倍，疊加用量翻倍， 未來幾年手機玻璃行業市場空間將迎來數倍成長空間。 公司此次發行可轉債， 順應產業趨勢加大投入力度，計劃新增 1.5 億片/年的玻璃后蓋產能及 7000 萬片/年 2.5D 及 3D玻璃產能， 充足的產能儲備能夠確保公司在外觀創新大趨勢下， 率先獲益， 增強業績爆發力。
多技術路線兼具降風險， 延伸金屬加工再添成長極： 公司作為國內蓋板玻璃龍頭，玻璃加工技術位于行業領先水平，同時公司還積極布局玻璃以外的非金屬材料加工，在陶瓷加工領域， 公司具備從陶瓷胚體到后端加工處理的全套技術，且公司陶瓷后蓋產品已有批量供貨經驗，雙技術路線兼備能夠有效降低路徑風險， 充分享受手機后蓋非金屬化趨勢紅利。同時公司還通過并購切入金屬加工處理領域，未來有望進一步向金屬中框等領域拓展，為客戶提供“玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套解決方案，進一步拓展公司所面對的市場空間， 增加業績增長極。
投資建議： 手機玻璃行業空間將迎數倍增長， 加速擴產助力業績爆發，我們預計公司 2017/18/19 年凈利潤為 27.5/44.5/61.3 億元， EPS 為 1.26/2.04/2.81元，增速為 128%/62%/38%，結合同類公司估值及公司業績增速，給予 2017年 30 倍估值，目標價 37.80 元，“買入”評級。