高端油缸行業龍頭,積極攻克高端液壓系統集成。公司1992年成功研發液壓油缸,通過對高壓油缸制造的技術突破,規模不斷擴大,公告顯示16年挖掘機領域市占率已超過50%,16年公司獲得卡特彼勒鉑金獎章,還積累了包括卡特彼勒、日本神鋼、日立建機、久保田建機、三一、徐工、柳工、中國中鐵等國內外知名主機廠商。同時公司2012-2013年公司相繼收購了上海立新液壓、德國WACO、德國哈威Inline積極進軍高端液壓泵閥系統產業,并逐步成長為具有國際影響力的液壓技術方案提供者。
存量更新疊加基建投資加速,油缸主業強勢復蘇。16下半年以來,PPP項目帶動基建投資回升,同時存量更換高峰來臨,挖機市場需求回暖;工程機械協會數據顯示,4月挖掘機銷量14397臺,同比增長101%,17年累計銷量54863臺,同比增長99.3%。受益于此,公司挖掘機油缸業務持續復蘇,16年共銷售挖機專用油缸13.76萬只,銷售收入5.29億元(+30%)。非標油缸中盾構機板塊持續增長,公司公告已擁有中鐵工程、中國鐵建、中交天和等盾構行業優質客戶,“十三五”期間,伴隨城軌及地下管廊發展,板塊景氣度不斷抬升。
海外市場加速布局,受益“一帶一路”及美國萬億基建規劃。公司于日本、德國、美國均設有銷售機構,布局全面,近年加速布局美國等北美市場。特朗普上任后呼吁1萬億美元基建計劃,未來基建投資市場廣闊。公司已積累眾多優質美國客戶,除挖機領域供貨卡特彼勒外,還進入起重機龍頭馬尼托瓦克、高空作業車龍頭特雷克斯等核心廠商,官網顯示位于芝加哥的工廠已于17年2月建設完畢,即將投入使用。公司深入布局美國等市場,海外市場將為公司發展提供持續動力。
液壓市場前景廣闊,國產設備進軍高端領域。目前全球高端液壓泵閥被少數外資企業壟斷,公司憑借自主研發+海外并購,部分產品的性能已超過國外同類產品,公告顯示已批量配套三一、徐工等國內龍頭主機廠,16年液壓泵閥實現收入8330萬元。液壓系統領域,公司公告中標“長春客車液壓站項目”,成功進軍軌交液壓市場,同時開始從事盾構機整體液壓系統配套業務,彰顯公司液壓系統集成實力。
投資建議:預計公司2017-2019凈利潤2.45億元、2.95億元、3.27億元,EPS0.39元、0.47元、0.52元,公司持續受益挖機回暖,海外市場布局全面,液壓泵閥技術日漸成熟、進口替代空間廣,維持買入-A評級,6個月目標價17.76元。
風險提示:工程機械等下游市場需求下滑,液壓泵閥批量供貨進展低于預期。