事項:美尚生態發布公告:根據公告信息,公司擬與武陟縣人民政府簽訂《河南省武陟妙樂國際禪養小鎮一期項目PPP合作框架協議》,總投資9億元,建設期2年,運營期13年。項目采用PPP模式,共同投資建設妙樂國際禪養小鎮一期項目,具體運作方式為BOT(建設-運營-移交)。
再簽9億特色小鎮框架協議,項目質量相對較高:公司發布公告,稱與河南省武陟縣人民政府簽訂9億元妙樂國際禪養小鎮PPP框架協議,項目采用PPP模式,具體運作方式為BOT。武陟縣位于河南省西北部,2016年地區生產總值為312.6億元,政府支付能力較強;該項目采用政府付費的回報方式,社會資本回報有所保障。框架協議合作區域包括妙樂寺禪意文化配套區12萬平方米、妙樂寺廣場及周邊景觀綠化6萬平方米、妙樂湖濕地公園100公頃、供水管道3.5公里、一期區域內道路及景觀綠化(3公里*20米寬,兩側綠化各15米)、S309至妙樂寺旅游大道(3.1公里*40米寬,兩側綠化各20米)等,工程中綠化占比很高,項目整體收益率高。
框架協議落地率較高,未來成長動力十足:據公司公告信息,2015年至今,公司及子公司金點園林合計簽訂框架協議6項,其中《遵義市匯川大道景觀提升工程融資建設合作框架協議》、《無錫古莊現代農業科技示范園項目PPP合作框架協議》兩項已簽訂工程合同;其他四項也正在履行、推進當中,公司簽訂框架協議整體落地率較高。
訂單儲備充足,2017年新簽訂單達54.88億元:匯總公司公告訂單,公司2016年至今新簽訂單(含框架協議)合計79.65億元,是公司2016年營業收入的7.55倍,訂單儲備充足;2017年以來,公司及子公司金點園林合計新簽訂單(含框架協議)54.88億元,其中云南省昌寧縣勐波羅河治理及柯卡連接公路項目投資額達到17.57億元,預計將于今年上半年開工建設。公司2017年訂單落地明顯加速,為公司今年業績釋放打下堅實基礎。
金點園林首單PPP項目落地,市政園林布局落子有力:2017年4月,公司子公司金點園林與內蒙古磴口縣人民政府簽訂《磴口縣黃河風情特色小鎮、窳渾古城文化旅游項目PPP合作框架協議》,總投資額為12億元,建設周期不超過2年。該協議由兩個項目構成,一個項目是磴口縣黃河風情小鎮,另一個是窳渾古城小鎮文化旅游項目,均為政府投資的旅游項目,公司不參與項目運營。該項目為金點園林進軍市政PPP項目首單落地,具有標志性意義;預計2017年金點園林將達到市政園林與地產園林業務收入占比1:1的局面。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價24.5元。受益于外延并購陸續落地,在手訂單充足,同時判斷公司2017年PPP訂單有望加速釋放,成長性突出;同時,看好公司無錫古莊生態農業科技園PPP2.0運作經驗在其他項目的復制應用,以及根據公告信息,大股東增持展現對公司未來發展的信心,略微調整公司業績預估,預計公司2017年-2019年的收入增速分別為136.1%、55.5%、42.0%,凈利潤分別為4.26、6.50、9.26億元,同比分別增長103.8%、52.7%、42.4%;維持買入-A的投資評級,6個月目標價為24.5元,相當于2017年31倍的動態市盈率。
風險提示:PPP項目執行低于預期;金點園林參與市政園林項目推進低于預期;房地產投資放緩,地產園林需求下滑風險;壞賬風險等。