事件:
公司擬發行可轉債,募資總額不超過6.91億元,具體轉股價格及利率等待定,計劃投入引線式鋁電解電容器升級及擴產、牛角式鋁電解電容擴產、疊層片式固態鋁電解電容器及新疆中高壓化成箔生產線擴產等4個項目。
加速擴產解決產能瓶頸,助力業績持續高增長:公司在消費電子、工業電源等領域拓展順利,產品需求旺盛,尤其是引線式鋁電解電容器和牛角式鋁電解電容器實際產量難以滿足訂單需求,2016年整體產能利用率超過110%,產能瓶頸凸顯,公司此次加速擴產,有望突破成長瓶頸,同時隨著新疆化成箔產能提升,公司成本端將進一步優化,助推業績持續高增長。
受益于快充滲透率提升,消費電子業務迎爆發:公司在消費電子領域業務收入占比三分之一左右,其中大部分是手機快充用電容,2016年手機快充整體滲透率低于30%,進入快速提升期,公司自去年以來持續擴充固態電容產能,同時此次還配套擴產消費電子用液態電容,未來2年有望保持50%以上復合增速。
新品MLPC加速擴產,替代松下再拓空間:固態疊層電容主要用于手機、筆記本及服務器主板等領域,屬于IC級產品,目前全球市場空間超過30億元。
產業格局方面,松下占據全球市場90%以上份額,產品毛利率較普通產品更高,公司此次將產能由400萬只/月提升至3000萬只/月,為批量出貨做準備,考慮公司在消費電子領域的客戶積淀,后續有望快速放量,成為新的業績增長極。
節能照明份額有望提升,工業領域加速向中高端市場拓展:節能照明領域,公司占有率達到60%左右,目前全球仍有30%以上的白熾燈將在未來幾年陸續更換,公司此次進一步擴產,未來份額有望進一步提升,確保平穩增長;工業領域主要包括逆變器、UPS電源等應用,目前逐步在中高端市場替代日系產品,此次擴產牛角式點電容,將助力工業領域增速進一步提升。
投資建議:充分受益手機快充滲透率提升,新產品固態疊層電容放量助力增速再上臺階,預計公司2017/18/19年凈利潤為3.99/6.40/9.10億元,EPS為1.33/2.13/3.03元,增速為51%/60%/42%,結合同類公司估值及公司業績增速,給予公司2017年40倍估值,目標價53.2元,“買入”評級。
風險提示:快充滲透率低于預期,固態疊層電容出貨進度低預期