天士力(600535)
普佑克僅降價 11.5%納入醫保，超出市場預期。 2017 年 6 月 27 日，人社部發布通知，將 36 種價格談判品種納入醫保乙類目錄，與藥品目錄一并執行。公司普佑克（重組人尿激酶原）談判醫保支付價 1020 元/支，與公司最低中標價 1152 元/支相比，降幅僅 11.5%；較中國醫療保險公布的平均零售價 1369.7 元/支相比，降幅 25.5%。
普佑克市場空間大、產品競爭力強， 有望成為公司在心血管治療領域繼復方丹參滴丸之后的又一重磅品種。 普佑克是“十一五”期間唯一獲批的國家 I 類生物新藥，用于急性 ST 段抬高性心肌梗死的溶栓治療。
1. 普佑克現有適應癥適用人群廣、市場空間大。 1） 根據國家統計局數據， 2014 年末中國大陸總人口 136782 萬人，城鎮常住人口 74916萬人，占總人口比重為 54.77%，鄉村常住人口 61866 萬人，占總人口比重為 45.23%。 根據《中國心血管報告 2015》， 2014 年中國城市居民 AMI（急性心肌梗死）死亡率為 55.32/10 萬，農村居民 AMI（急性心肌梗死）死亡率為 68.6/10 萬。 由此可以推算， 2014 年新發目標治療人群 83 萬，城市 41 萬，鄉村 42 萬； 2） 2002～2014 年 AMI（急性心肌梗死）死亡率總體呈上升態勢，從 2005 年開始， AMI 死亡率呈現快速上升趨勢。與此同時，農村 AMI 死亡率從 2012 年開始明顯升高，2013、 2014 年大幅超過城市水平。 我們預計，農村死亡率高于城市的主要原因是由于基層地區心梗搶救治療不及時。 隨著普佑克納入醫保以及公司進一步開拓基層市場，這一趨勢有望得到改善。普佑克在基層有很大的潛力。
2. 新適應癥拓展，有望進一步打開市場空間。 普佑克還取得了缺血性腦卒中適應癥和肺栓塞適應癥兩項臨床批件，目前正在全國四十余家醫療中心開展此方面臨床的研究。我國每年新發的缺血性腦卒中時間窗內可溶栓治療人群 100 萬-150 萬；肺栓塞適應癥可溶栓治療人群在 80萬以上，新適應癥市場空間巨大。
盈利預測與投資建議：我們維持判斷公司 2017 年進入新的快速增長期，看好 FDA 三期數據將帶來公司轉折向上。 我們預計公司 2017-2019 年收入分別為 160.65 億、 185.87 億、 211.48 億，同比分別增長 15.2%、15.7%、 13.78%；凈利潤分別為 14.97 億、 18.7 億、 23.48 億，同比分別增長 27.22%、 24.96%、 25.54%。維持“買入”評級。
風險提示： 復方丹參滴丸后續 FDA 審批風險；藥品降價的風險。
（原標題：普佑克降價11.5%納入醫保，有望成為新的重磅品種）
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