青島金王(002094)
2017H1 收入同比增長88%，實現歸母凈利潤3.06 億，同比增長491%
2017H1 公司實現收入20 億，同比增長88%；實現歸屬凈利潤3.06 億，同比增長491%，剔除悠可一次性股權增值投資收益2.2 億后，實現扣非凈利潤0.86 億元，同比增長66%，業績符合預期。2Q17 單季實現收入12.7 億，同比增長107%；實現歸屬凈利潤2.8 億，同比增長666%，扣非凈利潤0.6 億，同比增長66%。業績大幅增長主要系化妝品業務亮眼及悠可權益并表所致（5 月22 日剩余股權過戶，5 月開始并表）。
“渠道+品牌+新零售”三線布局，加快提升產業鏈價值
公司以化妝品渠道為核心整合全產業鏈，協同效應已經顯現，經銷商的業務規模、區域競爭力、對上下游議價和服務能力大幅提升，表現為：（1）品牌代理快速擴充。根據品觀網統計，金王旗下經銷商已經拿到了薇姿、理膚泉、高姿、后、阿道夫、百雀羚、卡姿蘭、美素等眾多國內外優質品牌的代理權；（2）網點合作范圍擴大，內容加深。品觀網調研顯示，安徽弘方的客戶已經覆蓋了安徽省99%的A 類網點，并且對70%-80%的A 類客戶提供授信支持。浙江金莊與多數終端網點合作的品牌增加至7-8 個；（3）經銷商區域整合加速。公司6 月在合肥召開供應鏈大會，安徽弘方與省內50 個經銷商（合計覆蓋約200 家門店，年銷售額5.5-6 億）成立安徽眾妝供應鏈管理公司（金王持股51%），目標實現智能化物流、統一采購和加強終端網點服務（提供去庫存化的供應鏈和零售指導服務、C2M 個性化產品定制、優質品牌導入和O2O 服務）。預計第二批合伙人約80個，還在陸續招攬。大會上，公司宣布目標年底覆蓋500 家門店，2 年內達到1000-1500家門店，年銷售額達到20 億。未來安徽模式還將向全國范圍推廣復制。
盈利預測及投資建議
預計17-19 年實現凈利潤分別為5.17、5.36 和6.47 億，對應EPS 分別為1.32、1.37 和1.65 元，當前股價對應PE 分別為17.7、17.1 和14.2 倍。我們看好公司持續的渠道整合、品牌輸出和強化終端服務能力，有望顛覆傳統模式，提升經銷環節的產業鏈價值，維持“買入”評級。
風險提示：終端銷售疲軟，產業鏈協同、品牌并購、渠道整合低于預期；
（原標題：業績高增長符合預期，加快提升產業鏈價值）
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。