信捷電氣(603416)
投資要點
上半年營收和凈利潤維持較快增速水平：公司201 7年上半年實現營收2.22億元，同比增長40.30%；實現歸母凈利潤6396萬元，同比增長50.94%；營收增速與一季度持平，凈利潤增速明顯提升至營收增速匹配水平；上半年理財產品收益390萬元，對凈利潤增長亦有貢獻，去年同期為28萬元；公司當前存貨為1.23億元，較相比去年同期8040萬元，增長52.8g%；公司主營產品PLC、HMI、伺服系統等產品通用性強，生產備貨以銷售預測為主，存貨的快速增長反映公司對未來市場需求預判較為積極。
產業升級加速利好智能裝備核心零部件企業，進口替代提升空間仍大：公司核心產品PLC是自動化控制核心零部件，控制軟件是PLC的關鍵技術，技術壁壘很高。據國家統計局，2016年末，我國勞動年齡人口（16-60歲）數量比2011年降低約3325萬。勞動力人口的減少提高了用工成本，制造加工型企業對生產過程及設備自動化及智能化改造需求愈加緊迫。OEM市場為公司重要下游，產業轉型升級極為迫切，必將繼續帶動自動化設備核心零部件的需求增長。政策方面，十三五智能制造發展規劃中明確提出，重點突破DCS、PLC、SCADA等工控自動化行業關鍵產品。同時，國產PLC、伺服系統、機器人控制器、電主軸等核心部件近幾年技術水平提升明顯，性價比和本地化服務優勢突出；自動化設備廠商競爭激烈，控制成本是提升盈利能力的重要手段，這也加快了國產核心零部件滲透率的提高。公司為國產PLC技術和品牌擔當，顯著受益于進口替代，目前約5%的市占率仍有較大提升空間。
系統解決方案能力提升，各產品銷售協同性打開成長空間：公司以小型PLC為核心，結合伺服控制系統和機器視覺系統，已具備為客戶提供自動化整體解決方案的能力。公司已在包裝機械、數控機床、玻璃機械、木工機械、紡織機械等多個行業細分領域推出行業解決方案，為細分行業量身定制解決方案。系統解決方案能力的提升，一方面利用技術和品牌優勢提升了行業競爭壁壘和公司在產業中地位，另一方面將帶動伺服系統、視覺系統等其他產品的銷售，打開公司長期的成長空間。
投資建議：我們預測公司2017-2019年營業收入分別為5.14億元、7.00億元和9.43億元，每股收益分別為1.00元、1.36元和1.78元。維持“增持-A”評級，6個月目標價為36元，相當于2018年26倍的動態市盈率。
風險提示：市場競爭加劇導致盈利能力下降，經濟回暖持續性差導致下游OEM行業投資增速下滑，新產品及新技術研發風險等。
（原標題：上半年營收凈利快速增長，預計全年維持高成長）
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