美年健康(002044)
投資要點
一、事件：公司發布 2017 年半年度業績快報，報告期內公司實現營業總收入 16. 2 億元，同比增長 55.4％；實現歸屬上市公司股東凈利潤 2795萬元，同比增長 224.5％。業績快報符合預期。
二、我們的觀點：
1、 上半年收入同增 55.4％，核心業務發展迅猛。2017H 公司實現營業總收入 16.2 億元，同比增長 55.4％，其中Q2 單季度實現收入 10.6 億元，單季度同比增長 45.2％。 公司收入端增速提速。
2017H 公司實現歸屬上市公司股東凈利潤 2795 萬元，同比增長224.5％，其中 Q2 單季度實現 16980.3 萬元，單季度同比增長 59.3%。上半年為體檢行業的傳統淡季， 公司歷年上半年特別是一季度為虧損狀態，今年公司首次半年度業績扭虧并實現 2795 萬元的歸母凈利潤，充分體現了公司運營效率的提升。 淡季不淡、全年業績高增長值得期待。
報告期內，公司核心業務繼續做大做強，持續擴大體檢規模、提升質量，運營效率大幅提升。同時，公司鞏固一、二線城市優勢的同時，重點布局需求旺盛的三、四線城市，積極拓展個檢和增值服務市場，品牌影響力和體檢分級診療優勢持續強化。
2、 慈銘并購事項快速推進，靜待整合效應釋放。7 月 12 日，公司收購慈銘體檢事項獲證監會無條件通過。截至 17 年 6 月，慈銘擁有體檢門店 59 家，加上美年的 300 余家，業務規模進一步擴大、體檢龍頭地位進一步鞏固。 慈銘最快年內實現并表，未來雙方在地域、協同運營、品牌化標準化管理方面存在巨大整合空間，靜待整合效應釋放、公司盈利能力再度騰飛。
3、 探索產業拓展， 打造大健康生態圈， 平臺效應值得期待
公司依靠龐大的健康數據及全國性線下服務網絡資源，積極打造以體檢為核心的大健康生態圈。 公司已通過參股方式， 重點布局了遠程醫療（大象醫療） 、基因檢測（美因健康） 、大數據業務（好卓數據）， 健康保險等，尋求新利潤增長點的同時不斷延伸產業鏈、打造健康服務平臺。
三、盈利預測與投資建議：
不考慮慈銘并表，我們預計公司 2017 年到 2019 年，收入分別為 43.76億元、 60.39 億元和 81.53 億元，同比增長 42%、 38%和 35%；歸屬母公司凈利潤為 4.69 億元、6.75 億元和 9.21 億元，同比增長 38%、44%和 36%；對應 EPS 為 0.19 元、 0.28 元和 0.38 元， 當前股價對應 PE 分別為90X,61X,45X。
若考慮并表因素并假設并購重組于 2017Q3 完成， 即 2017 年慈銘并表業績僅為 2017Q4， 我們預計公司 2017 年到 2019 年，收入分別為 47.49億元、 79.06 億元和 106.73 億元；歸屬母公司凈利潤為 5.07 億元、 9.05億元和 13.32 億元； 對應 EPS 為 0.19 元、 0.35 元和 0.51 元， 當前股價對應 PE 分別為 90X,49X,34X。我們看好公司體檢業務規模的快速擴張、 對慈銘的整合效應釋放及大健康產業入口的長期價值，對公司維持“增持”評級。
2、 慈銘并購事項快速推進，靜待整合效應釋放。7 月 12 日，公司收購慈銘體檢事項獲證監會無條件通過。截至 17 年 6 月，慈銘擁有體檢門店 59 家，加上美年的 300 余家，業務規模進一步擴大、體檢龍頭地位進一步鞏固。 慈銘最快年內實現并表，未來雙方在地域、協同運營、品牌化標準化管理方面存在巨大整合空間，靜待整合效應釋放、公司盈利能力再度騰飛。3、 探索產業拓展， 打造大健康生態圈， 平臺效應值得期待公司依靠龐大的健康數據及全國性線下服務網絡資源，積極打造以體檢為核心的大健康生態圈。 公司已通過參股方式， 重點布局了遠程醫療（大象醫療） 、基因檢測（美因健康） 、大數據業務（好卓數據）， 健康保險等，尋求新利潤增長點的同時不斷延伸產業鏈、打造健康服務平臺。三、盈利預測與投資建議：不考慮慈銘并表，我們預計公司 2017 年到 2019 年，收入分別為 43.76億元、 60.39 億元和 81.53 億元，同比增長 42%、 38%和 35%；歸屬母公司凈利潤為 4.69 億元、6.75 億元和 9.21 億元，同比增長 38%、44%和 36%；對應 EPS 為 0.19 元、 0.28 元和 0.38 元， 當前股價對應 PE 分別為90X,61X,45X。若考慮并表因素并假設并購重組于 2017Q3 完成， 即 2017 年慈銘并表業績僅為 2017Q4， 我們預計公司 2017 年到 2019 年，收入分別為 47.49億元、 79.06 億元和 106.73 億元；歸屬母公司凈利潤為 5.07 億元、 9.05億元和 13.32 億元； 對應 EPS 為 0.19 元、 0.35 元和 0.51 元， 當前股價對應 PE 分別為 90X,49X,34X。我們看好公司體檢業務規模的快速擴張、 對慈銘的整合效應釋放及大健康產業入口的長期價值，對公司維持“增持”評級。
（原標題：發布上半年業績快報，收入端同比增長55.4%，全年高增長可期）
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