北方稀土(600111)
事件：公司以自有資金出資13.4億元，收購甘肅金熊貓稀土、甘肅國(guó)投以及甘肅工交投資公司分別持有的公司參股公司甘肅稀土新材料股份有限公司28.52%、9.29%、6.54%的股權(quán)。此前公司占甘肅稀土5%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊竞嫌?jì)持有甘肅稀土 49.35%股權(quán)，為其控股股東。
1、甘肅稀土是國(guó)內(nèi)大型稀土企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模居前。甘肅稀土由原甘肅稀土公司改制而來，為原“903”廠。其擁有年處理 3 萬噸稀土精礦生產(chǎn)能力（對(duì)應(yīng)1.5萬噸稀土氧化物產(chǎn)能），現(xiàn)已形成從稀土加工分離到熒光材料、永磁材料等各類產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。包括研磨材料產(chǎn)能2500噸，稀土金屬產(chǎn)能2500噸，貯氫材料產(chǎn)能1200噸，釹鐵硼永磁材料產(chǎn)能2000噸，發(fā)光材料產(chǎn)能100噸，是中國(guó)稀土行業(yè)產(chǎn)品品種最多、最齊全，產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)。
2、收購?fù)瓿珊髮⒓訌?qiáng)公司稀土資源及分離冶煉管控能力，鞏固行業(yè)龍頭地位。根據(jù)國(guó)家稀土行業(yè)整合政策要求，甘肅稀土作為北方地區(qū)主要稀土生產(chǎn)企業(yè)，納入公司整合序列。 2015年，公司收購了甘肅稀土 5%股份，實(shí)現(xiàn)初步整合。本次對(duì)甘肅稀土實(shí)施深度整合，符合國(guó)家稀土產(chǎn)業(yè)政策要求。整合后，北方地區(qū)稀土產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，資源配置、市場(chǎng)份額、公司行業(yè)地位及經(jīng)濟(jì)總量等將得到增強(qiáng)。
3、公司目前市值506億元，2016年?duì)I業(yè)收入51.1億元，對(duì)應(yīng)PS估值9.9倍。甘肅稀土2016年?duì)I業(yè)收入12.28億元，按10倍PS估值，甘肅稀土注入上市公司后合理價(jià)值應(yīng)為122.8億元，44.35%的股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值54.5億元，本次收購金額為13.4億元，差額為41.1億元。因此本次收購?fù)瓿珊?，按PS估值公司市值具有8%的上浮空間。
4、稀土行業(yè)處于上行周期，公司價(jià)值逐步體現(xiàn)。由于去年年底以來國(guó)家稀土打黑力度加強(qiáng)，并進(jìn)入常態(tài)化，稀土行業(yè)逐步規(guī)范，需求端受益下游新能源汽車放量，磁材需求保持高增長(zhǎng)，稀土供需關(guān)系改善明顯。此次收購?fù)瓿珊蠊鞠掠蜗⊥廉a(chǎn)品生產(chǎn)能力將得到顯著增強(qiáng)，包括釹鐵硼材料及儲(chǔ)氫材料、研磨材料等生產(chǎn)能力大幅提升，隨著稀土永磁行業(yè)整體改善，公司盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)7/15/20 億元，對(duì)應(yīng)估值72/34/25倍，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土打黑不及預(yù)期，稀土價(jià)格下行。
（原標(biāo)題：收購甘肅稀土，加強(qiáng)稀土產(chǎn)能整合）
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