藍思科技(300433)
蓋板玻璃行業龍頭，業績重回高增長。公司是手機蓋板玻璃行業龍頭企業，與伯恩光學共同占據市場主要份額，玻璃蓋板月出貨量遙遙領先于行業其他競爭對手，整個市場呈現雙寡頭格局。此前受下游終端需求疲軟和客戶壓價影響，公司2016 年上半年營業收入和凈利潤出現負增長。隨后公司積極開拓國內客戶，國內市場份額增長迅速，隨下游大客戶訂單回升企穩，最終在2016 年下半年實現業績反轉，業績重回高增長。
玻璃后蓋+3D 玻璃，行業迎來發展新動力。由于金屬材質后蓋并不適合用以無線充電和5G 通信，手機后蓋需要采用非金屬材料。在眾多非金屬材料中，只有玻璃可以兼顧品質與成本，實現在手機后蓋中的大規模運用。3D 玻璃擁有更出色外觀表現力，且更適合柔性OLED顯示屏，將在未來取代2.5D 玻璃成為主流選擇。在這兩大趨勢的共同作用下，曲面玻璃行業將迎來高速增長，行業前景廣闊。我們預測2020 年3D 玻璃市場空間將達到952 億元，整個曲面玻璃市場空間將達1138 億元，規模較2017 年增長1.6 倍。
3D 玻璃行業壁壘高，藍思有望強者恒強。3D 玻璃生產過程極為復雜，且需要進行大規模資本投入，擁有極高的技術壁壘和資本壁壘。公司從事曲面玻璃加工行業多年，積累了豐富的生產經驗，擁有全行業最領先的生產技術。同時公司借力資本市場，擁有強大的資本實力。公司的客戶主要是國際頂級客戶，可以帶來豐厚的收益，為公司的技術研發和資本開支奠定了堅實的基礎。在行業發展過程中，藍思有望強者恒強。
布局藍寶石、陶瓷新材料，開拓成長新空間。藍寶石擁有優良的物理特性，在LED、手機Home 鍵、手表鏡面等領域有著廣闊的市場前景。公司已募集資金投資于藍寶石產能，有望在未來受益于藍寶石行業的發展。陶瓷在強度、耐磨性、韌性、可塑性方面都屬上乘，且具有極佳的親膚性，在手機外觀件和可穿戴設備中有光明的應用前景。公司專門設立子公司從事陶瓷業務，并已成功實現手機陶瓷外觀件的量產。隨著陶瓷成本的進一步下降，陶瓷業務將給公司成長帶來新動力。
盈利預測與投資建議：公司是全球曲面玻璃加工行業的龍頭，擁有深厚的生產和研發經驗。在經歷2016 年上半年的業績疲軟之后，公司自2016 年下半年以來實現景氣反轉，業績快速增長。當前曲面玻璃行業正迎來玻璃手機后蓋和向3D 玻璃升級兩大趨勢，公司在玻璃加工行業具備技術優勢、資本優勢和客戶優勢，有望在新趨勢中領先競爭對手，并擴大領先優勢。同時公司正步局藍寶石和陶瓷新材料，有望打開未來成長新空間。我們預計公司 17/18/19 年的 EPS 分別為0.91/1.25/1.63 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：陶瓷材料成本下降速度快于預期；3D 玻璃受歡迎程度不及預期。
（原標題：曲面玻璃行業迎來發展新動力，藍思有望強者恒強）
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