新綸科技(002341)
事件：公司公告全資子公司新綸復材與天津捷威動力簽訂了為期41 個月的《戰略合作及原材料采購框架協議》。根據該協議，捷威動力向新綸復材采購鋰離子電池用鋁塑膜產品，協議期間為2017 年8 月至2020 年12 月，鋁塑膜需求計劃為累計1,657 萬平方米。
與捷威動力簽訂重大供貨協議，鋁塑膜業務再下一城：今年7 月份公司連續公告與多氟多新能源、捷威動力簽訂鋁塑膜重大長單，意義深遠。首先，本次公司與捷威動力簽訂的供貨協議期限長達41 個月，捷威動力預計在17 年8 月~12 月、2018 年、2019 年、2020 年的產量需求分別為60 萬、253 萬、504 萬、840 萬平方米，合計總需求累計達到1657 萬平方米，預計新綸實現總銷售收入不低于5 億元，是公司鋁塑膜業務迄今為止簽訂的最大訂單，將會對公司2017 年～2020 年營業收入和利潤產生積極影響，新綸復材的產品將占捷威動力鋁塑膜采購量的90%以上，將進一步鞏固新綸復材作為捷威動力的鋁塑膜產品核心供應商地位。其次，捷威動力是國內成立最早、規模最大的動力軟包鋰電池生產廠商之一，主要為國內東風、長安、奇瑞和眾泰四家車企提供純電動、插電式混合動力和混合動力電池系統，根據EVTank，17 年一季度動力電池出貨量達到48.26Mwh，排名國內第六，是國內新能源乘用車主力供應商之一。此次供貨協議的簽署再次彰顯國內軟包動力電池龍頭企業對公司產品品質的認可，示范效應明顯，有助于鞏固公司龍頭地位。第三，本次合同簽署后新綸將與捷威達成戰略合作關系，共同為新能源汽車客戶提供訂制化、高比能、輕量化的鋰電池產品，共同推動軟包動力鋰電池在國內的市場份額提升。
公司鋁塑膜產品快速放量中：鋁塑膜由于壁壘極高，目前是軟包鋰電池五大材料中國產化程度最低的一環。軟包電池優勢主要體現在重量輕、容量大，隨著國家對動力電池能量密度以及輕量化越發嚴格的要求，我們預計軟包動力鋰電池的市占率將從現在的個位數未來不斷提升。公司鋁塑膜產品現已切入動力電池領域，今年7 月份連續公告與多氟多新能源、捷威動力簽訂重大長單，意義重大。同時在江西孚能、浙江微宏等國內主流軟包鋰電池廠商中都已經成為第一大供應商，并且正在加速推進A123、LG 等主流廠商的產品導入，預計17 年鋁塑膜產品年銷量有望實現1500 萬平米，其中動力客戶占比有望提升至50%，是國內率先在動力電池領域放量的鋁塑膜供應商。18 年常州二期工廠投產后，公司鋁塑膜產品的市占率和業績貢獻將進一步增加。
投資建議：公司常州基地三大新材料項目下游分別對應手機及筆電、液晶顯示、新能源鋰電池產業鏈，國內市場空間大，技術壁壘高，國產化需求迫切。公司資源整合能力極強，采取與日本成熟企業技術合作及直接并購的方式較國內企業從零開始產業化確定性高，同時積極整合上下游產業鏈，未來將打造成新材料平臺型公司。到2020 年公司電子功能材料三期項目將全部滿產，預計三期總營收將達到50~60 億元。17 年常州一期電子功能材料及鋁塑膜項目是公司業績的主要貢獻部分，我們預計17 年全年公司將實現凈利潤1.8 億元，未來4 年復合增長翻番，是化工新材料為數不多的高成長標的。我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.36、0.65、1.01 元，維持買入投資評級，目標價30 元，繼續堅定推薦。
風險提示：項目進展不及預期、電子行業持續低迷、市場競爭加劇
（原標題：與捷威動力簽訂重大供貨協議，鋁塑膜業務再下一城）
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