海螺水泥(600585)
事件： 公司公告2017 年上半年業績預增，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤較2016 年同期增加 90-110%， 2016 年同期 33.5 億元。
2017 年水泥行業盈利改善，公司受益明顯。 2017 年將是水泥業績回暖的大年，從水泥上市公司已預告的中報業績看， 1 家虧損收窄， 3 家扭虧大增， 5 家同比大增，主要原因包括三點：一是成本端支撐，動力煤價格上半年雖有波動，但基本維持穩定；二是供給端去產能成效顯著，水泥企業淡季錯鋒生產、停窯限產政策有序推進， 2017 年上半年水泥產量 11.1 億噸，同比小增 0.4%；三是需求端受固定資產投資、房地產新開工面積拉動穩定，上半年固定資產投資完成28 萬億元，同比增 8.6%，房地產新開工 8.6 億平方米，同比增 10.6%。 公司作為行業龍頭，充分受益水泥量價齊升。
業績毋庸置疑， 2017 年仍將繼續領跑行業。 公司盈利能力突出， 2016 年實現營收 559 億元，占上市水泥公司總和的 31%，實現歸母凈利潤 85 億元，占上市水泥公司總和的 65%，而公司總資產僅占上市水泥公司總和的 21%。 2017年，除去投資收益，公司全年業績占上市水泥公司全部的比重有望進一步增加。
2017 下半年應重點關注公司海外成長。 隨著去產能持續推進，環保督察力度提升，水泥行業國內集中度將進一步提升，未來水泥行業的重要看點是海外拓展。公司國內的框架布局基本成型，海外業務已拓展至印尼、緬甸、柬埔寨等國家，公司 2016 年南加海螺二期和西巴布亞公司的水泥熟料生產線、孔雀港粉磨站以及緬甸海螺水泥熟料生產線等項目投產后， 海外熟料產能約 480 萬噸，水泥產能約 935 萬噸； 2017 年公司在建重大項目包括印尼巴魯海螺水泥、馬德望海螺水泥及北蘇海螺水泥的三條 5000t/d 熟料生產線及粉磨站項目，預計今年公司海外產能有望站上新臺階，后續盈利值得期待。
盈利預測與投資建議： 預計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 2.35 元、 2.62 元、2.82 元，未來三年歸母凈利潤將保持 21%的復合增長率， 考慮公司穩定的盈利能力以及大規模海外布局， 給予公司 2017 年 12 倍 PE，對應目標價 28.2 元，首次覆蓋， 給予“增持”評級。
風險提示： （ 1）原材料價格上升的風險；（ 2） 固定資產投資和房地產投資增速下滑的風險；（ 3） 海外項目拓展不及預期的風險。
（原標題：業績毋庸置疑，下半年看海外成長）
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