事件：公司發布2017年半年報，公司實現營業收入283.17億元，同比增長15.49%；營業利潤12.11億元，同比增長53.59%；歸母凈利潤10.55億元，同比增長57.57%，EPS為0.11元。
投資要點
歸母凈利潤同比增長57.57%，銷售凈利率提升1.12個pct.：2017上半年，營業總收入為283.17億元，同比增長15.49%；實現歸屬母公司凈利潤10.55億元，同比增57.57%，環比持平。主要原因有：1.新增門店帶來規模優勢，公司上半年新增門店35家，新簽約門店54家，擴張帶來規模效益的增加，加快了供應鏈整合，也降低了單位采購成本；2.合伙人制度提升效率：合伙人制度提高了員工積極性，在銷售毛利率微增的情況下，銷售凈利率提升了1.12個pct.至3.59，銷售費用率也降低了1.01個pct.至13.42%；3.聚焦核心單品，精簡SKU：上半年公司生鮮產品汰換率達到15%，調減SKU2萬個。
產品中生鮮增速最快，地區中華東增速最快：分產品來看，食品營收最高，占比為46.85%，增速為15.49%；生鮮營收增速最快，占比為44%，增速為16.71%；服裝的增速連續四年下滑，同比下滑-20.77%。分地區來看，華西營收最高，占比為36.67%，華東、蘇皖、河南增速排名前三，分別為39%、21%和20%，而東北區域小幅下滑，下滑4.13%。
盈利預測與投資評級：公司為超市生鮮龍頭，業績再次超預期增長，規模優勢帶來效率提升，合伙人制度紅利有望持續釋放。公司近期再度舉牌中百，持股比例達到25%，有望推進湖北市場布局。預計公司2017-2019年營業收入分別為568.63億、657.34億、755.94億，凈利潤為17.39億、22.60億、29.38億，EPS為0.20、0.25、0.33，目前超市行業的pe超過50倍，考慮公司業績的可持續性，給予公司2018年35-40XPE,6-12個月合理區間為7-8元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
主要風險提示：宏觀經濟下滑，零售行業復蘇不及預期，新開門店增長不及預期。
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。