公司近五年業績保持穩定增長。公司2017年一季度營業收入為1.33億元,同增14.56%,歸母凈利潤為-5,402.17萬元,同比下降61.86%,主要受經營季節性因素影響,公司收入集中在下半年。2016年公司營業收入為10.91億元,同增24.27%,歸母凈利潤為2.20億,同增13.28%,2012-2016年營業收入CAGR為19.93%,歸母凈利潤CAGR為23.45%,公司近5年,收入和利潤保持穩定增長。毛利率和凈利率在近5年均十分穩定,但是ROA、ROE、ROIC等指標有所下滑。
專注信息安全領域,多款產品行業領先。網絡活動的日益頻繁在給人們帶來便利的同時也使得網絡安全問題日趨凸顯。以《網絡安全法》為首的各項法律法規的出臺,為我國信息安全產業的發展提供可靠的制度保障,對其發展具有巨大的促進作用。公司自成立時即專注于信息安全領域,已獲得完備的資質,并獲得多項榮譽,得到了市場認可。公司入侵防御系統(IPS)連續6年(2009-2014)保持國內市占率第一(最新數據未公布);Web應用防火墻(WAF)連續七年(2010-2016)國內市場第一;抗拒絕服務系統(ADS)市占率居于國內首位;同時,公司連續5年保持漏洞管理市場占有率第一。
云安全產品迅速上線,搶占戰略制高點。根據Gartner統計,2016年全球云安全市場規模達到48.40億美元,預計到2020年,云安全市場規模將達到89.24億美元,2017-2020年CAGR為16.53%。公司積極布局云安全市場,2015年10月,綠盟云正式上線,成為了國內首發的基于云的安全服務平臺,綠盟云先后與騰訊云、阿里云、Azure、華為企業云等公有云服務商開展合作,開展云上安全服務,并提供租戶級云安全解決方案。除了公有云之外,公司還積極開展混合云和私有云安全業務,公司于2015年6月推出私有云項目“銀河”,2016年1月,與賽爾網絡聯手打造教育云安全服務戰略框架。
投資建議:
在公司現有安全產品以及安全服務業務保持較快增長的前提假設下,我們預計公司2017、2018以及2019年的EPS分別為0.344、0.400和0.471元,對應P/E分別為26.99倍、23.18倍和19.69倍。目前軟件開發行業最新市盈率(TTM,整體法,剔除負值)為52.98倍,考慮到公司在信息安全領域的持續深入布局,我們認為公司的估值仍具有較大的上升空間,因此首次給予其“買入”評級。
風險提示:
市場競爭風險;新業務發展不及預期風險。
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