財經365（www.w-bill.com）10月25日訊：個股分析-正在混改的云南白藥怎么看？
白藥曾經是最好的醫藥股之一，純靠做實業，能和恒瑞醫藥PK一把的，大概就是白藥了。但從2014年開始，白藥的看點就從業績變成了混改。然而，不以業績為前提的看點都是耍流氓，2014年業績突然熄火，4年間一直沒有起色，最后讓市場失去了信心，直接導致了持續一年的主力資金抽逃。
01
核心看點：混改
破除三個卡口
個股分析-正在混改的云南白藥怎么看？
作為國企，無論是否優質，都有三個卡口卡在脖子上。其一是決策層層審批，重大決策上報省國資委，要想有大動作決策慢且復雜；其二是薪酬水平上不去，高端人才不愿來，內部人才靠覺悟；其三是會議多，大量時間浪費在開會上。
云南白藥的混改，其核心意義就是破除這三個卡口，與此同時，通過混改方案的巧妙設計，為白藥引入大量資金以及產業資源！
混改分兩輪，第一輪已經完成，第二輪剛獲批通過，目前已進入實施程序！
第一輪混改沒有動云南白藥，而是通過讓母公司白藥控股成為混合所有制企業，間接改變了云南白藥的性質。這一輪改完，三個卡口基本上全部被破除掉了！
我們看卡口之一的薪酬水平。猛拍君過去曾給多家國有企業做過管理咨詢，可能與大家的認知不太一樣，優秀國企的團隊往往執行力都極強，打的了硬仗！但最大的問題就在薪酬水平與激勵機制！優秀員工留不住，高端人才引不進來，核心團隊的穩定性和長期性也成問題。
我們來看對比數據，2016年，200億市值康恩貝，財務負責人年薪63萬，董秘61萬，且均持有上市公司股票；千億市值云南白藥，財務總監兼董秘，年薪僅55萬。
說白了，職場上雖然講情懷，但利益分配還是吸引人、留住人的關鍵，這一輪混改做完后，云南白藥核心管理層薪酬至少都翻了一倍！市場化薪酬機制引入后，云南白藥的人才體系才徹底打開！
云南白藥的第二輪混改，就正式在上市公司主體層面展開了，正式說法是云南白藥吸收合并母公司白藥控股，土話叫兒子把老子“吃”掉了，其實質是，母公司白藥控股全部資產裝入云南白藥，從而實現母公司的整體上市！
個股分析白藥控股都有哪些資產？最重要的一項，是第一輪混改中，兩家民營企業的入股是以向“白藥控股”注資310.38億元為代價的，這些資產以前在白藥控股層面，通過這一輪混改，這些巨額資產將全部被裝入上市公司！
個股分析 白藥
詳細來看目前能夠看到的實際增資款為241.87億元，這些增資款由現金、股票、債權、基金等構成，都是短期內可變現的資產。再加上上市公司自身的速動資產，使得云南白藥可動用的自有資金規模達到了350億元！這些錢即便全部躺在銀行里發霉，每年能帶來的利息收入都超過10億元。
此外，白藥控股旗下還有兩塊資產，分別為茶葉和地產，這兩塊業務起碼沒有大額虧損的，同時與大健康概念多少還沾邊。而引入的兩個民營股東均是上市公司，一家在福建做連鎖商超，另一家以家用醫療器械為主，兩家公司的老板與云南白藥的一把手是中歐同學，關系較好，業務協同+信任基礎，股東層面目前風險也不大。
02
核心問題：業績
國內資金與海外資金，誰掌握著真理
主力資金是鐵了心要跑路了，以至于半年前啟動的第二輪混改也擋不住其腳步。云南白藥吸收合并母公司的方案于2018年11月推出，該方案出臺后，從11月-1月，主力資金流出明顯收窄，到1月份已經轉為凈流入1.21億元。但是進入2月份，功虧一簣！繼續大流出！
云南白藥的發展歷程
大額凈流出維持了整整一年，直到8月份才收窄，10月再次實現了正額流入。
然而，與國內主力資金看空相對的，是北上資金的堅定看好！目前，北上資金持有云南白藥8802萬股，折合市值80億元，遠超其他醫藥股！即便從整個醫藥行業來看，持倉市值也僅次于恒瑞醫藥。同時，北上資金近五個月還增持了400萬股！
主力資金持續流出，核心在于自2014年以來，云南白藥業績的大幅下滑！其中利潤增速由年均超過30%下降為不足10%，且2018年增速繼續見底，到5%；同時，ROE也在下滑，2013年到頂后，一年比一年低，到2018年下滑至17%。
也就是說，對于未來的業績判斷，成為國內主力資金與國外北上資金的核心分歧所在。個股分析更多資訊，關注財經365股票或“財經365網”微信公眾號看財經深度爆文！