7月11日，人民銀行發(fā)布2022年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新增人民幣貸款13.68萬億元，同比多增9192億元；其中，6月新增人民幣貸款2.81萬億元，同比多增6867億元。上半年社會融資規(guī)模增量累計為21萬億元，比上年同期多3.2萬億元；其中，6月社融增量5.17萬億元，比上年同期多1.47萬億元。整體來看，上半年新增信貸、社融規(guī)模可觀，6月份新增信貸、社融規(guī)模遠超預期。 

  6月末，廣義貨幣(M2)余額達258.15萬億元，同比增長11.4%，創(chuàng)下今年以來同比增速新高，也意味著M2連續(xù)3個月保持兩位數(shù)增速。

  專家指出，6月金融數(shù)據(jù)超出預期，信貸結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)積極改善跡象，寬貨幣向?qū)捫庞眉铀賯鲗АＯ嘈畔码A段穩(wěn)健的貨幣政策將保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，引導金融機構(gòu)加大普惠小微貸款支持力度，全力支持實體經(jīng)濟。為進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，下半年LPR報價或存在下調(diào)空間。

  信貸結(jié)構(gòu)明顯改善

  有效需求顯著回升

  繼5月實現(xiàn)回暖后，6月份新增信貸社融超預期回升，其中6月新增人民幣貸款同比多增6867億元，社會融資規(guī)模增量同比多增1.47萬億元。今年上半年，人民幣貸款增加13.68萬億元，明顯高于去年的12.76萬億元和前年的12.09萬億元；社融增量21萬億元，同比多增3.2萬億元。 

  東方金誠首席宏觀分析師王青認為，6月新增信貸規(guī)模同比多增近7000億元，表明在近期監(jiān)管層反復要求“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”的背景下，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的總量功能正在充分發(fā)揮。 

  比總量數(shù)據(jù)表現(xiàn)更亮眼的是6月新增信貸結(jié)構(gòu)的改善。民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬指出，6月住戶貸款新增8482億元，環(huán)比大幅多增5594億元，同比小幅減少203億元。在住戶短期貸款和中長期貸款均明顯改善下，6月住戶貸款新增額創(chuàng)下去年下半年以來新高。 

  6月企業(yè)部門中長期貸款也得到大幅改善。溫彬指出，6月企(事)業(yè)單位貸款增加2.21萬億元，環(huán)比多增6816億元，同比多增7525億元，繼續(xù)成為信貸增長的重要拉動力量。其中，企業(yè)中長期貸款同比大幅多增6130億元，一舉扭轉(zhuǎn)5月同比負增態(tài)勢。 

  王青表示，整體來看，隨著基建投資發(fā)力、樓市回暖，6月企業(yè)中長期貸款同比大幅多增，居民中長期貸款同比少增幅度明顯收斂，貸款期限結(jié)構(gòu)得到改善。 

  6月份，社融增量同樣實現(xiàn)超預期增長。數(shù)據(jù)顯示，6月社會融資規(guī)模增量為5.17萬億元，比上年同期多1.47萬億元。從分項看，人民幣貸款和政府債券融資仍是6月社融增量的主要貢獻項。數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣貸款新增3.06萬億元，同比多增7409億元；政府債券凈融資1.62萬億元，同比多增8676億元。 

  值得注意的是，6月末狹義貨幣(M1)同比增長5.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.2個和0.3個百分點。光大證券首席固定收益分析師張旭對此表示，M1增速的提高主要是由于企業(yè)活期存款的增長。當前企業(yè)獲得了較前期更為充裕的流動性，形成了一些資金積蓄。而這部分資金可以較好地支持下階段企業(yè)的投資、生產(chǎn)和經(jīng)營。 

  在溫彬看來，隨著各項穩(wěn)增長一攬子政策落地實施，金融機構(gòu)持續(xù)加大對實體經(jīng)濟支持力度，信貸有效需求顯著回升，信貸結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，6月金融數(shù)據(jù)整體超出市場預期，預示宏觀經(jīng)濟繼續(xù)復蘇向好。

  貨幣政策將保持較強連續(xù)性

  今年以來，經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境愈趨復雜，面對為應對國內(nèi)疫情等諸多超預期因素沖擊，央行持續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，通過降低存款準備金率、上繳結(jié)存利潤，釋放長期流動性。同時，兩次引導貸款市場報價利率下行，及時推出多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，積極為市場主體提供政策支持。數(shù)據(jù)顯示，6月末，M2、社會融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速均保持在10%以上。 

  尤其是進入二季度后，4~6月的M2同比增速分達到10.5%、11.1%、11.4%，不斷突破今年新高，反映出貨幣政策效能不斷顯現(xiàn)。

  “M2增速提高顯示出金融支持實體力度的穩(wěn)固，也體現(xiàn)出了前期貨幣政策的成效。”張旭表示，也應注意到，6月財政存款仍然減少了4367億元，這體現(xiàn)出財政支出加快，財政部門為穩(wěn)經(jīng)濟大盤所做的努力。 

  接下來，經(jīng)濟運行所面臨的挑戰(zhàn)仍依然嚴峻，要實現(xiàn)全年發(fā)展目標還需在政策層面再加把勁。人民銀行行長易綱在日前接受媒體采訪時表示，貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟復蘇。同時，央行也會強調(diào)用好支持中小企業(yè)和綠色轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。近期召開的央行貨幣政策委員會二季度例會同樣指出，要統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價，穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度。

  溫彬表示，在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價、穩(wěn)增長等政策目標下，貨幣政策將繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，引導金融機構(gòu)加大普惠小微貸款支持力度，著力穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，發(fā)揮好助企紓困政策效應，降低企業(yè)綜合融資成本，全力支持實體經(jīng)濟。他預計，在經(jīng)濟內(nèi)生增長動能修復過程中，財政政策與貨幣政策、商業(yè)銀行與政策性銀行也將加強聯(lián)動，加大配套融資支持。 

  王青認為，考慮到下半年經(jīng)濟修復過程整體上將較為溫和，國內(nèi)通脹形勢穩(wěn)定，貨幣政策將在穩(wěn)增長方向上保持較強連續(xù)性，外部金融環(huán)境收緊不會動搖“以我為主”的政策基調(diào)。至少在三季度，信貸、社融和M2等金融總量增速都會延續(xù)上升勢頭或保持當前較快增長水平。另外，為進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，推動樓市盡快回暖，下半年LPR報價或存在下調(diào)空間。

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