投資要點核心觀點：通過多次渠道走訪，我們認為徽酒百元價位市場格局極為穩固，古井和口子窖雙寡頭將共享本土優勢、盡享消費升級，并且短期消費升級尚無明顯天花板，省內仍具備充足成長空間，省外擴張亦逐步好轉。

       近期白酒板塊回調，古井和口子窖的估值優勢更加明顯，我們認為兩者均可積極配置，其中古井現價對應2017年僅22倍，可積極加倉，口子窖現價對應2017年PE僅20倍，民營穩健風格值得長期投資。

　　徽酒百元價位市場極為穩固，消費升級短期尚無明顯天花板。徽酒品牌營銷和渠道推力領先行業，省內多品牌多價位激烈競爭造就堅固護城河。目前百元價位市場基本被古井和口子窖兩家占領，消費者對這兩種高質量的濃香和兼香型白酒忠誠度很高，外來最強進入品牌洋河盡管在安徽形成10億規模，但面對古井的強力壓制后續增長勢頭料將逐步減弱，其他同價位段品牌進入難度則更大。對于區域酒企來說，穩固的大本營市場極為關鍵，長期下來古井和口子窖已形成相對默契，共享本土優勢。近年來省內經濟增速位于全國前列，百元價位白酒消費升級趨勢愈加明顯，多次渠道走訪一致反饋百元價位產品在縣級市場的消費增長是最快的，而合肥、蕪湖等城區市場200元價位產品增速則更快。我們認為短期來看渠道進一步下沉至鄉鎮市場后百元價位產品仍有較好的增長空間，長期來看省內核心品牌主流價格帶有望伴隨居民消費水平的提高逐步升級邁向300元，目前該價位省內尚無強勢大單品，我們判斷這個過程需要3年以上時間，相應也會給古井和口子窖提供充足增長空間。

　　古井貢酒：渠道動銷好于表觀體現，雙名酒戰略加速推進。一季報公司預收款大幅增長，表明經銷商打款積極性高漲，與我們前期渠道走訪情況高度一致，目前渠道庫存水平較低，實際動銷增速快于表觀數據。從盈利角度看，毛利率繼續大幅提升表明產品結構不斷上移，8年高速增長基本得到驗證，預計8年產品已進入放量增長期；銷售費用率在去年一季度29%高位水平基礎上繼續大幅提升5個百分點至34%，這與渠道反饋品牌投入平穩、促銷力度不增反降現狀不符，我們判斷銷售費用存在部分前移確認可能，放眼全年利潤增速料將逐季加快。2017年集團全力沖刺百億目標，古井省內盡享消費升級，省外加速增長，黃鶴樓政通人和背景下超越業績承諾有望，雙名酒戰略將驅動收入實現20%以上增長。我們一直強調古井是當前區域酒企中最有潛力走向全國市場的品牌，特別是近兩年冠名春晚持續提升品牌力后這種成功可能性則更大，若公司機制方面得到有效優化，利潤彈性會更加凸顯。

　　及時披露上市公司公告，提供公告報紙版面信息，權威的“中證十條”新聞，對重大上市公司公告進行解讀。

　輕工制造2016年報及2017一季報陸續披露完畢，總體呈現以下特征：

　　一、上游造紙Q1業績普遍超預期，未來Q2繼續分化2016年及2017Q1在行業景氣高位大背景下，公司業績超靚麗。其中博匯紙業、晨鳴紙業、太陽紙業、山鷹紙業收入高增，凈利潤超預期。造紙板塊終端消費品公司中順潔柔在渠道開拓及產品結構調整的背景下，2017年Q1凈利潤大增65%，實屬不易。

　　后面看，造紙依然分化，白卡、銅板、雙膠的價格維持高位，景氣是依然高于箱板瓦楞，博匯紙業等Q2業績有望繼續靚麗。另因木漿價格陰跌，也為Q2中順潔柔成本端的壓力帶來緩解，且公司渠道繼續發力。

　　二、下游軟裝及定制家居龍頭業績靚麗，Q2業績無虞受益地產景氣、消費升級、品牌龍頭市占率提升、管理層優秀發力，等等，家居龍頭普遍靚麗。顧家家居年報收入增30%，Q1收入高達54%，Q1凈利潤亦有34%，新成長啟動。定制里面典型如索菲亞年報季報收入、凈利都是40%以上。歐派家居在2016年凈利潤94%增長的高基數情況下，2017Q1凈利潤仍增長33%。好萊客年報季報收入均30%以上，利潤均55%以上。盈利能力上，家居Q1毛利率，除了好萊客之外，其他大部分公司同比均有下降，原因主要系上游成本的上漲傳導所致，但是因為大部分都有提價，所以Q2來看，毛利率有望修復。

　　三、中游包裝正底部，重點看好個股包裝作為中游，一方面受到上游原材料高位的影響，另一方面受到下游大客戶結構的影響，2017Q1當季毛利率來看，受到上游原紙、金屬材料成本的影響，毛利率大部分同比出現一定下降，但個股裕同科技因為下游客戶的優質，以及人民幣的貶值等，毛利率同比得以穩中略增。此外，勁嘉股份已經處于底部，2017Q1營收同比增長19.23%，歸母凈利潤同比下降26.12%，但扣非凈利潤同比增長24%，且后面三年定增期正等待批文。

　　四、金銀珠寶零售弱復蘇，行業景氣向上。

　　2016Q4以來金銀珠寶零售行業增速由負轉正，行業銷售呈現復蘇跡象。限額以上企業金銀珠寶類當月零售額自2016年9月以來連續實現正增長，2017年2月-3月限額以上企業金銀珠寶類零售額當月同比分別為8.2%和7.9%，增長趨勢持續向上。隨著行業趨勢性向上，各珠寶企業在2016Q4和2017Q1業績逐步走強。通靈珠寶、老鳳祥、潮宏基2017Q1業績增速均較2016年有大幅提升，如通靈珠寶2016年及2017Q1營收增速分別為11%和22%，歸母凈利潤增速分別為22%和30%。

　　重點推薦：(1)造紙細分龍頭：太陽紙業、博匯紙業、中順潔柔等；(2)包裝看個股：裕同科技(客戶優質，北美大客戶放量催化)，勁嘉股份(業績觸底反彈，靜待批文，大健康布局)；(3)家居看龍頭：顧家家居(核心是“買管理層”)、索菲亞(業績確定性最高)、歐派家居(Q1超預期，股權激勵啟動)、好萊客(業績內生成長加快)，尚品宅配(依托核心圓方軟件，模式創新)；(4）小次新：“枕頭股”夢百合，正處底部(產能釋放驅動收入增長，原料松動有助毛利率修復，高分紅帶來一定安全邊際；　(5)轉型看岳陽林紙(順利發行無虞，PPP新龍頭啟航　。