美聯儲降息的明確信號并未出現，國際市場依然動蕩不安。根據美東時間9月6日發布的8月非農就業數據，金融市場再次出現劇烈波動。
8月份的非農就業數據顯示新增14.2萬人，低于市場預期的16.5萬人，但相比7月份的8.9萬人有所回升;失業率則從4.3%降至4.2%。盡管這些數據表明美國就業形勢有所改善，但仍未能顯著減輕市場對經濟放緩的擔憂。
非農就業數據公布后，美股出現大幅拋售，尤其是科技股和芯片股受到嚴重影響。標普500指數下跌1.73%，納斯達克指數下跌2.55%，道瓊斯指數下跌1.01%。美股中的科技“七巨頭”全線下滑，特斯拉、英偉達等核心股票的劇烈下跌顯示市場對經濟前景和政策的不確定性感到擔憂。
與8月初全球市場的劇烈波動不同，此次美股的調整表現為起伏不定，波動性加大。
與其說美聯儲在與時間角逐，不如說市場已經開始“衰退交易”模式，提前布局在美聯儲之前。盡管市場從“衰退”到“軟著陸”的轉變有時僅需一個月。
出乎意料的是，傳統的避險資產如黃金和債券在這次市場動蕩中未能提供有效的保護。盡管避險情緒升溫，黃金價格在非農就業數據發布后反而下跌，美元走強也進一步壓制了貴金屬的價格。此外，10年期美國國債收益率在降息預期下短期反彈，這進一步降低了避險資產的吸引力。
當前市場波動性加大，投資者越來越傾向于持有現金資產。巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司近期顯著增加了現金儲備，成為“現金為王”策略的典型案例。這種極端的防御性態度顯示出市場對未來經濟和政策走向的高度警覺，同時也暗示避險策略的變化——投資者正轉向更具流動性和靈活性的現金資產，而非傳統的黃金和債券。
隨著美聯儲決策時刻的臨近，市場對降息的預期正在發生細微而重要的變化。
美聯儲降息的博弈
是25個基點還是50個基點?這個問題值得考慮。
降息預期更傾向于前者。市場普遍認為美聯儲在9月份的會議上將進行溫和的25個基點降息，而不會選擇大幅降息50個基點。這一判斷是基于非農就業數據未出現嚴重惡化，以及失業率下降所帶來的緩沖空間。民生證券的分析認為，美聯儲可能采取“小幅、快降”的策略，以應對經濟的負向慣性，同時避免大幅降息可能引發的通脹反彈風險。
民生證券研究院的首席經濟學家陶川表示，目前迫切需要開始降息，而非大幅降低利率。隨著降息的臨近，投資者應當警惕美股在短期內可能出現的劇烈波動。
美聯儲似乎正在與時間賽跑。陶川認為，市場關注非農就業數據對貨幣政策的影響。在9月份，美聯儲有可能降息25個基點：首先，忽略“左右搖擺”的非農就業數據，從職位空缺與失業人數這一更能準確反映美國就業市場緊縮程度的指標來看，目前美國正處于松緊轉變的關鍵時刻。如果市場繼續減速，失業率上升的風險將大幅增加，因此美聯儲確實需要盡快降息，以應對經濟的負面趨勢;另一方面，從整體就業市場的狀況來看，目前的衰退風險是可控的，反而需要擔心大幅降息可能對頑固性通脹造成的刺激。
如果美聯儲將利率下調25個基點，這表明其在保持政策寬松的同時，仍對通脹保持謹慎。這種幅度的降息被視為一種“保險式”的措施，旨在為美國經濟提供適度的支持，而不過度刺激市場。這也顯示出美聯儲希望在通脹尚未完全受到控制的情況下，避免采取過于激進的政策。
目前來看，盡管美聯儲降息50個基點的可能性降至約30%，但并未完全被排除。如果未來數據不佳，市場仍可能重新評估預期，進而導致資產價格劇烈波動。民生證券指出，在以往的多輪降息周期中，降息前后的非農就業數據對市場影響顯著，尤其是標普500指數和美元指數的波動，在降息之前常常達到高峰，而在降息實施后逐漸回落。
大幅降息表明美聯儲對經濟放緩的關注已達到關鍵階段。這種程度的降息傳遞出經濟嚴重惡化的明確信號。雖然短期內可能會提升市場情緒，但也會讓投資者對美國經濟的健康產生疑慮，從而引發更大的市場波動。
申萬宏源的研究報告分析提到，市場對美聯儲降息的預期已經提前大幅定價。短期內，由于交易因素的影響，美債利率可能會出現反彈，但中期走勢仍將以下降為主。在降息落實后，10年期美債利率的反轉時機將取決于美聯儲政策立場是否發生改變。
衰退交易占據主導地位
此時，全球市場避險情緒正在加劇。9月6日，歐洲主要股指德國DAX和法國CAC分別下滑了1.48%和1.07%，亞太市場整體也呈現下跌趨勢。
市場數據顯示，全球資金正在離開高風險資產，涌向較為安全的債券市場和現金資產。當前，衰退交易模式主導著資產價格走勢：美國三大股指表現不佳，特別是納斯達克指數下跌了2.55%，這表明投資者對科技股未來的增長前景感到擔憂。
這些資產的下跌反映了全球投資者對經濟增長的普遍憂慮，尤其是對各國央行應對政策能力的質疑。盡管避險情緒上升，黃金和白銀的價格卻沒有如預期上漲，反而受到美元強勢的壓制。同時，原油價格因全球需求預期減弱而大幅下滑。
民銀研究嘗試構建了一個全球大類資產交易模式的研究框架。其核心思想是通過股市、債市和商品市場的不同漲跌組合，定義出寬松/緊縮、通脹/降溫、繁榮/衰退和趨險/避險共八種交易模式，每兩種模式互為相反的“交易對”。其中，寬松/緊縮交易側重于全球貨幣政策和流動性的邏輯;通脹/降溫交易則基于通脹預期的邏輯;繁榮/衰退交易以總體需求為核心邏輯;而避險/趨險交易則聚焦于總體供給的邏輯。
民銀研究對自2002年以來的5700多個交易日進行了篩選。結果顯示，53%的交易日被判定為“不確定”。在其余47%的交易日中，繁榮交易和衰退交易分別占11%和9%;寬松交易和緊縮交易分別占6%和5%;通脹交易和降溫交易分別占5%和4%;避險交易和趨險交易分別占4%和3%。
根據這一情況，民生銀行的首席經濟學家溫彬指出，從最近的市場動向來看，8月初日元套息交易以及美國較弱的非農就業數據顯示，上半年曾經盛行的通脹交易基本消退，目前主要的交易模式轉向了寬松交易和衰退交易，同時也出現了一些避險交易。
什么是衰退交易?根據民銀研究的定義，當經濟前景轉向減緩甚至出現衰退時，全球需求減少，股市和商品價格隨之下跌。在這種情況下，市場通常會選擇投資長期債券，從而導致債券價格上漲，長端利率下降。
防御
屆時，美聯儲降息的影響將如何發展?在接下來的幾周里，美聯儲的政策決定和即將發布的消費者價格指數(CPI)數據將成為市場關注的重點。
市場原本認為9月6日發布的非農就業數據是美聯儲降息前的重要考驗;然而，數據結果平平，導致對降息幅度的預期再次發生變化。
盡管市場普遍預期美聯儲將降低25個基點的利率，但投資者仍需對降息50個基點的風險保持警惕。民生證券指出，即便美聯儲采用較小的降息幅度，市場在接下來的幾個月里，尤其是首次降息后的2到3個月內，對經濟數據仍可能表現出高度敏感。
市場專家建議，投資者應該更加關注防御性資產配置，并密切留意經濟數據和美聯儲的政策信號。盡管避險資產仍有一定作用，但其效果已明顯減弱。因此，靈活管理現金和保持防御策略可能是應對市場不確定性的關鍵。更多股票資訊，關注財經365！