11月8日，第十四屆全國人大常委會第十二次會議(以下簡稱“會議”)圓滿結束。此次會議審議并通過了近年來力度最大的債務消減措施，引起了市場的廣泛關注。
周末，各大券商的分析師紛紛發布文章，解讀政策的影響。普遍來看，分析師們認為10萬億元的化債規模超出了市場的預期，后續的財政政策仍有進一步發力的空間。在投資機會方面，分析師指出，化債方案的實施可能會進一步支撐A股的上漲，與化債措施相關的主體有望直接獲益。
10萬億元的化債規模超出了市場的預期。
10萬億元的化債規模超出了市場的預期，但這只是個開始。光大證券的首席經濟學家高瑞東指出，預計在今年12月的經濟工作會議前后，房地產稅收政策和置換債的發行等首批支持性政策將會落實。而提升赤字率和發行特別國債等第二批政策，可能會在明年3月份的全國“兩會”上進行詳細部署和安排。根據一些假設，預計明年的廣義赤字會達到大約12萬億元。
本次化債措施有助于降低地方政府的隱性債務風險和利息負擔，為地方政府的廣義財政創造了一定的空間。目前財政周期已經開始，財政逆周期政策的方向是明確的，尤其是中央財政仍有較大的支持潛力。然而，強刺激的可能性不大，更可能是在高質量發展的框架下穩步推動增長。海通證券的宏觀首席分析師梁中華表示。
興業證券的宏觀團隊表示，自從貨幣政策推出一系列組合措施以來，市場對財政政策的具體力度和可操作空間仍抱有較大期望。這次會議不僅提出了化債的組合方案，還介紹了下一階段的財政工作安排，起到了穩定金融市場預期的重要作用。
中郵證券副總裁兼首席經濟學家黃付生表示，中央財政在支持內需方面的政策仍有很大潛力。他提到，在財政部的記者會上曾指出，“中央財政仍然有較大的舉債空間和赤字提升的空間”，資本市場對增加國債發行和直接支持消費等政策充滿期待。然而，考慮到現在已經是11月份，年內調整預算和增加支出的時間已經非常有限，因此啟動一個較長期的“化債”計劃可能更為合適。
黃付生進一步分析指出，財政部門表示，他們將在年內推出相關稅收政策以支持房地產，并加快發行特別國債以補充國有銀行的資本。此外，專項債券也將迅速落實，以支持土地收儲和收購存量等項目。展望未來，財政部門還將積極規劃明年的財政政策，包括提升赤字空間、發行超長期特別國債、擴大投資和消費支持以及增加轉移支付等措施，預計明年的財政政策仍然具有發展潛力。
梁中華指出，從長期來看，我國經濟具有較大的潛力。然而，在國際環境不確定性加劇和國內有效需求仍需提升的背景下，我國的宏觀政策將繼續強化以穩增長，特別是財政政策的力度也顯得愈加必要。首先，我國的貨幣政策可能還有進一步降息的余地，漸進式降息的措施可能會持續。其次，根據經濟穩定增長的需要，財政政策有空間且有意愿繼續加大力度。
有望進一步推動A股上漲。
一攬子化債方案將對不同類型資產的表現產生怎樣的影響?
華金證券的首席策略分析師鄧利軍表示，短期內化債方案的實施整體上是積極的，且超出了預期，這將進一步支撐A股維持震蕩偏強的態勢。從歷史經驗來看，A股在放量上漲后的震蕩走勢主要受到政策和流動性的影響，同時A股的盈利改善預期也可能上升。從中長期來看，政策有可能進一步推動A股的估值和基本面預期，從而加固牛市的基礎。在行業方面，受財政政策推動，短期內化債、科技、核心資產和順周期等行業可能會受到利好。
銀河證券的策略分析師楊超指出，積極推進債務化解可以有效應對債務問題，改善相關公司的資產質量，并提升其盈利能力。此外，這也有助于改善宏觀經濟基本面，促進上市公司盈利的提升。目前，A股市場的估值處于歷史中等水平，具備較高的中長期投資價值。隨著債務化解措施的實施，以及后續財政政策的加強，市場風險偏好有望提高，投資者的信心將得到增強，從而推動A股估值的回升。
高瑞東認為，四季度股市將同時受到分子端、估值和風險偏好的積極因素共同影響，預計指數的底部將逐步上升，保持慢牛的走勢。同時，他指出人民幣匯率預計將在7.1到7.2區間波動。人民幣匯率穩定的內部支撐因素主要是政策支持力度的增強以及資本市場的活躍，從而吸引資金流入。
華源證券表示，當前的化債力度和決心前所未有，這可能導致房地產市場被動觸底，從而有助于實現“止跌回穩”。市場對這波化債的決心和間接影響存在低估。參考國際經驗，成功的化債往往依賴于流動性。可以預期，房地產市場將經歷兩個修復階段：第一階段，隨著資產端通脹的傳導，房地產會被動見底。如果過于關注房地產政策或者對第一階段的修復反應遲緩，可能會影響效果;第二階段則會是供需關系的重構以及房價的回暖。
與化債行動相關的各方預計將直接受益。
分析師普遍認為，參與化債行動的相關機構將可能直接獲益。
根據信達證券策略首席樊繼拓的分析，化債背景下股市的投資機會可能主要集中在四個方向。
首先，地方政府為中長期施工墊資的企業，其應收賬款狀況預計將有所改善，進而提升資產質量，從而提高股東權益回報率(ROE)和現金流。建筑、環保等行業的應收賬款、票據及合同資產總量在營收和總資產中所占比例較高，未來有望實現低估值的修復。
其次，對于城市投資平臺來說，債務化解有助于降低資質較弱地區城市投資平臺的流動性風險。同時，城市投資的信用等級也得到了提升，這將有利于增強其再融資能力并推動平臺的轉型。建議關注在前十大股東中，城市投資持股比例較高的個股。
第三，金融化債務在本輪化債周期中的重要性可能會增加。建議關注三類相關概念公司：一是控股股東為AMC或其子公司的上市公司;二是主營業務為AMC的上市公司;三是持有省級AMC股權的上市公司。
第四，預計年內將再次啟動土地儲備專項債券，這有助于改善房企的土地儲備質量，促進房地產市場的供需平衡，從而發揮穩定市場的作用。需要關注房地產上市公司的存貨規模以及存貨在總資產中的占比。如果存貨占總資產的比例過高，可能表明企業囤積了大量難以變現的存貨，土地收儲有望在一定程度上緩解相關企業的流動性壓力。
中信建投策略首席陳果表示，化債過程中的資產重估值得持續關注。地方政府推出了一系列化債措施，使得不良資產的置換和管理成為重點，這將促使地方AMC通過資產整合和結構優化來提升盈利能力。同時，城農商行作為區域金融的主要參與者，在化債過程中扮演著重要角色，積極參與不良資產的重組和回收。建筑裝飾和環保行業將在資金回籠和資產重估的背景下改善其財務狀況，盈利能力和估值水平有望得到恢復。因此，建議關注建筑基礎設施和綠色環保領域，特別是那些運營穩定且高應收賬款彈性的中央企業和地方國企。
陳果表示，具有較高整合潛力的地方國有企業存在投資機會，尤其是那些債務壓力較大且業務高度同質化的企業。他指出，在化解債務政策的推動下，房地產和基礎設施等行業的一些地方國企因為債務壓力，正逐步加快并購和重組的進程。多個地方已經開始試點利用特殊再融資債券來化解隱性債務，取得了明顯成效，從而減輕了地方國企的債務負擔。更多股票資訊，關注財經365！