日前，據媒體報道，中國母嬰社區平臺寶寶樹將于11月22日赴港上市，預計11月7日確定價格區間，計劃募資8億美元。招商證券、海通國際和摩根士丹利為此次IPO的聯合保薦人，UBS為其首席財務顧問，復星恒利為聯合財務顧問。
資料顯示，成立于2007年的寶寶樹，以母嬰社區起家，先后涉足電商、早教及知識付費等業務。如今，雖然寶寶樹的業務范圍看似豐富，但在資本市場的“探照燈”下，已然暴露出了一些隱憂。
主業營收增速放緩，月活用戶降近半
根據寶寶樹在港交所遞交的招股說明書顯示，其營業收入由廣告、電商和知識付費三部分組成。
招股書顯示，2016年-2017年，寶寶樹的廣告收入分別為2.68億元和3.72億元，占總營收的52.6%和51.0%；電商收入分別為2.4億元和3.33億元，占總營收的47.1%和45.6%；知識付費的收入分別為168.7萬元和2465.6萬元，占總營收的0.3%和3.4%。
雖然廣告業務為寶寶樹帶來了非常可觀的收入，但未來的不確定性和風險同樣開始凸顯。
招股書顯示，寶寶樹的廣告業務收入主要來自于少數客戶。在與寶寶樹達成合作的廣告客戶中，排名前五的廣告客戶共為寶寶樹帶來了25.7%的盈利。同時，2016年-2017年，寶寶樹廣告收入的增長率分別為60.5%、38.8%，增速出現下滑。而寶寶樹的電商收入，增速也明顯放緩。2016年-2017年，寶寶樹電商收入的增長率分別為627.3%、38.8%。
百聯咨詢創始人莊帥向《證券日報》記者表示，“由于寶寶樹的電商業務推出時間較晚，目前尚未完全成熟，而未來勢必受到平臺競爭、庫存等方面的影響。尤其是在競爭愈發激烈的母嬰市場，寶寶樹的電商業務還將迎來搏殺期。”
而反觀寶寶樹在母嬰市場的部分競爭對手，已然呈現出迅猛發展的態勢。
根據MobData公布的2018年母嬰消費市場研究報告顯示，在母嬰電商APP活躍滲透率TOP10排名中，貝貝網、孩子王、蜜芽位居前三，而寶寶樹旗下的母嬰電商美囤媽媽僅排名第十。
另據極光大數據公布的最新親子母嬰APP行業報告顯示，親子母嬰APP用戶最偏愛的母嬰垂直電商平臺分別為貝貝網、孩子王、蜜芽、大V店、樂友。
此外，寶寶樹的盈利能力同樣不容樂觀。招股書顯示，2015年-2017年，寶寶樹年度虧損分別為-2.86億元、-9.35億元、-9.11億元，凈利潤率分別為-143.2%、-183.3%、-124.9%。這也意味著，寶寶樹三年累計的虧損額高達21.31億元。
盡管上述虧損可以歸咎于國際會計準則下優先股公允值計算標準不同，且2016年實現扭虧為盈，2017年經調整后的凈利潤達到1.39億元，但從寶寶樹三年來從未實現盈利來看，其未來盈利能力同樣令人堪憂。