監(jiān)管大年,監(jiān)管新政愈發(fā)頻出。首推公募基金流動性新規(guī)正式落地,劍指貨幣基金七寸,拳拳到肉,順帶一并“收拾”了其他類別基金的流動性隱患。已上報(bào)乃至已批但發(fā)行公告未出的一批公募基金也得回爐再造,直至符合本次新規(guī)。
貨幣基金收益率低一點(diǎn)沒關(guān)系,也可以通過上市交易或轉(zhuǎn)讓、拓展支付等功能作為收益率下降的一種補(bǔ)償,但是不能出風(fēng)險(xiǎn)。
監(jiān)管新政下,對“人畜無害”的貨基是否要痛下狠手,不妨借鑒2008年美國的貨幣市場基金儲備管理基金。當(dāng)年9月,由于雷曼兄弟破產(chǎn),其持有的7.85億美元雷曼債券貶值,導(dǎo)致基金份額凈值跌破1美元,引發(fā)大量投資者贖回,兩天的贖回量已達(dá)400億美元,同時(shí)贖回潮很快蔓延到其他貨幣市場基金,2008年9月15日起的一周時(shí)間里,投資者從貨幣市場基金中贖回約3000億美元,占當(dāng)時(shí)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的14%。為應(yīng)對投資者的贖回要求,貨幣市場基金不得不拋售所持證券,直接導(dǎo)致短期信貸市場特別是商業(yè)票據(jù)市場的凍結(jié)。美國監(jiān)管當(dāng)局手忙腳亂通過一系列臨時(shí)性救助措施穩(wěn)定市場后,不久便改革了相關(guān)條例,防范貨幣市場基金再次出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
回首國內(nèi),自2013年下半年以來,由于互聯(lián)網(wǎng)平臺的介入與推廣,貨幣市場基金規(guī)模得以快速增長,為投資者特別是中小投資者提供了普惠理財(cái)渠道。以余額寶為代表,貨幣市場基金與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)融合發(fā)展過程中出現(xiàn)了大批寶寶類軍團(tuán),直接導(dǎo)致貨基規(guī)模迄今已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)十萬億公募基金的半壁江山。也使得如何處理好貨幣市場基金創(chuàng)新發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系問題凸顯。但貨基規(guī)模飆升至此,已經(jīng)不是個(gè)別基金經(jīng)理乃至某一家基金公司可以操控的能力范圍,在沒有資本和保險(xiǎn)的情況下,貨幣市場基金既要維持穩(wěn)定的1元份額凈值,又面臨信用、利率和流動性風(fēng)險(xiǎn),僅依靠母公司財(cái)力的或有支持,顯然不足以支撐其越來越大的規(guī)模。但人總傾向于做超出其能力的事而不自知,所以得勞煩整個(gè)公募行業(yè),監(jiān)管層直面和操心。
通俗來說,就是在連接了普通民眾(相關(guān)金融知識基本為零)與貨幣基金的寶寶類軍團(tuán)大行其道的今天,貨幣基金收益率低一點(diǎn)沒關(guān)系,也可以通過上市交易或轉(zhuǎn)讓、拓展支付等功能作為收益率下降的一種補(bǔ)償,但是堅(jiān)決不能出風(fēng)險(xiǎn)。一旦出風(fēng)險(xiǎn),就是大風(fēng)險(xiǎn),就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的開端。這里的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指可能導(dǎo)致整個(gè)貨幣市場基金遭到巨額贖回的風(fēng)險(xiǎn),該風(fēng)險(xiǎn)因素不僅影響個(gè)別基金,而是影響所有貨幣市場基金。由于貨幣市場基金只能投資信用評級最高的資產(chǎn),出現(xiàn)擠兌時(shí),基金緊急與集中拋售,造成該資產(chǎn)市值下跌,從而引發(fā)其他基金證券組合市值的下降,極易帶動其他品種的恐慌性贖回并外溢到其他資管領(lǐng)域,這顯然是行業(yè)無法承受之重。前一段某地交警執(zhí)法時(shí)連大人、孩子一起抱摔,惹出了軒然大波,褒貶不一。但這次流動性新規(guī)恰恰是為了將來“孩子”的成長,雖然把“大人”摔得有點(diǎn)痛。
貨基雖然受限,但首批公募FOF基金已開閘,發(fā)展得好,也可以與貨基一樣的邏輯,低風(fēng)險(xiǎn)品種完全可以做傻瓜型配置,嵌套在余額寶、理財(cái)通等某一生活場景內(nèi)。（原標(biāo)題：蔣光祥:以后的以后）