知名美國宏觀記者、被稱為“新美聯(lián)儲通訊社”的尼克·蒂米勞斯 (Nick Timiraos)周一發(fā)表最新文章，著重體現(xiàn)了今年最后一次加息前，美聯(lián)儲內(nèi)部面臨的分裂和掙扎。
在鷹派和鴿派更激烈碰撞的背后，也點(diǎn)出了鮑威爾不得不公開解釋的兩大難題：從現(xiàn)在開始還要加息多少？為了壓制通脹還要把利率維持在高位多久？
別忘了，鮑威爾也曾多次給自己下過指標(biāo)：既要避免加息不到位引發(fā)通脹復(fù)燃，又要避免政策引發(fā)不必要的經(jīng)濟(jì)痛苦。
美聯(lián)儲官員分歧愈發(fā)顯現(xiàn)
鮑威爾的抉擇之苦也與美聯(lián)儲的加息進(jìn)程有關(guān)。年初至今美聯(lián)儲累計(jì)加息已經(jīng)達(dá)到375個基點(diǎn)，使得鮑威爾成為沃克爾后加息力度最猛的美聯(lián)儲主席。但必須強(qiáng)調(diào)的是，這也是本輪加息中最容易做出的抉擇，在此過程中鮑威爾幾乎獲得了公開市場委員會所有同事的支持。
然而隨著加息進(jìn)入第二階段，官員們需要放慢腳步，并在未來幾個月里最終決定終值利率。按照目前主流預(yù)期，聯(lián)邦基金利率在本周加息后將達(dá)到4.25%-4.5%，后續(xù)的加息空間已經(jīng)非常局促。按照大多數(shù)官員的預(yù)期，這個階段只會維持到明年春天或夏天。然后本輪加息周期將進(jìn)入維持利率不變的階段，直到通脹切實(shí)地滑向2%區(qū)間。
（美聯(lián)儲9月點(diǎn)陣圖，來源：FOMC）
美聯(lián)儲官員們決定的利率，也與全球經(jīng)濟(jì)，乃至大多數(shù)人息息相關(guān)。如果鮑威爾們決定將打壓經(jīng)濟(jì)增長的利率維持更長時(shí)間，就業(yè)以及消費(fèi)市場的逆風(fēng)也將持續(xù)更久。
正因如此，鴿派和鷹派的意見分歧，也在目前的時(shí)間點(diǎn)上變得更加尖銳。
作為鴿派思想的代表，費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克 強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲快速加息后，需要等待一段時(shí)間才能檢驗(yàn)政策效果，而且美聯(lián)儲等得起。如果事實(shí)證明美聯(lián)儲仍需要加息，屆時(shí)再動手也不晚。
波士頓聯(lián)儲主席科林斯則強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)下行的后果是需要每個個體來承擔(dān)的，失業(yè)率走高的結(jié)果會落到具體的人頭上，這也是一件值得嚴(yán)肅對待的事情。
但在鷹派這一邊則截然相反，主流的想法依然是3%-4%失業(yè)率不太夠。美聯(lián)儲理事沃勒表示，如果就業(yè)市場不出現(xiàn)明顯放緩，現(xiàn)在的情況是明年漲薪5%可能都留不住勞動者。堪薩斯聯(lián)儲主席喬治也表示，如果不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)放緩，美聯(lián)儲恐怕完不成通脹目標(biāo)。
鷹派們還有一招殺手锏——避免重蹈上世紀(jì)80年代的覆轍。包括鮑威爾也承認(rèn)，如果到2023年晚些時(shí)候發(fā)現(xiàn)通脹復(fù)燃，不得不繼續(xù)加息，對于這個國家而言可能會更加糟糕。
明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利也強(qiáng)調(diào)，由貨幣政策對抗通脹引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，后續(xù)的恢復(fù)也會很快。卡什卡利早些時(shí)候一直是美聯(lián)儲鴿派的代表，但在本輪加息周期中，他已經(jīng)成為最為鷹派的幾名委員之一。
在美聯(lián)儲之外，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為美聯(lián)儲已經(jīng)“加息過了頭”。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alan Detmeister預(yù)測，隨著經(jīng)濟(jì)陷入衰退，2023年末美國核心通脹將降至2.1%，2024年進(jìn)一步回落至1.6%。Detmeister此前曾擔(dān)任美聯(lián)儲研究部主管，主要的工作包括預(yù)測價(jià)格走勢。
Detmeister表示，與上世紀(jì)60-70年代“工資-價(jià)格螺旋”相比，目前的高通脹更像是上世紀(jì)40年代戰(zhàn)爭動員結(jié)束后的狀態(tài)。就像疫情期間，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激、大量超額儲蓄、勞動力市場動蕩和消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變，這樣的通脹飆升在一年之后會自己回落。
但是美國銀行的全球經(jīng)濟(jì)研究主管Ethan Harris也提出了另外一層擔(dān)憂，即美國通脹降到3-4%不是一件很難的事情，但要切實(shí)回到2%可能會是一件未來幾年都看不到的事情。
Harris強(qiáng)調(diào)，以往經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退美聯(lián)儲就會降息，但這次的衰退是美聯(lián)儲故意制造的，所以自然會無動于衷，這一點(diǎn)可能會嚇到投資者。
鮑威爾在想些什么？
上個月鮑威爾曾表示，他傾向于放慢腳步，慢慢摸索到合適的水平，然后在高位保持更長時(shí)間，不要過早放松政策。
對于這句話，前美聯(lián)儲副主席、上世紀(jì)90年代初就與鮑威爾一同在財(cái)政部共事的夸爾斯解釋稱，鮑威爾已經(jīng)下定決心，避免重蹈亞瑟·伯恩斯的覆轍。伯恩斯在1970-1978年擔(dān)任美聯(lián)儲主席，親手將美國送入大通脹時(shí)代。
夸爾斯表示，人們會錯誤地把鮑威爾當(dāng)作一個居間調(diào)節(jié)的好人，但事實(shí)并非如此。他有非常清晰的觀點(diǎn)，并且致力于按照法律要求行事，這里指的是降低通脹。
夸爾斯還給聽眾們講了個故事：有一回他在美聯(lián)儲辦公室內(nèi)誤觸警報(bào)，新來的安保人員對他掛在墻上的畫非常感興趣，所以他開始解釋為什么要在辦公室里掛一張伯恩斯的抽象畫。但安保人員回應(yīng)他說：這就是讓通脹失控的那個家伙。
夸爾斯表示，在美聯(lián)儲自上到下都知道，搞砸通脹問題是一項(xiàng)重大罪過，足以讓50年后的每一個人都記住你。