以“崩盤獵人”聞名華爾街的馬克·施皮茨納格爾(Mark Spitznagel)又出來嚇唬人了。
人如其名，作為《黑天鵝》一書作者塔勒布的學生和長期合作伙伴，施皮茨納格爾創辦的Universa投資公司在雷曼兄弟倒閉、新冠疫情等大型沖擊期間取得巨額收益，特別是在2015年美股“閃崩”期間一天為客戶豪賺10億美元。
在周一的最新發聲中，他強調自己依然是“崩盤派”。但對于期待美股繼續走高的投資者而言，他認為現在的華爾街更像是1929年初期——市場還將過一段“繼續奏樂繼續舞”的日子，再迎來最終的墜落。
施皮茨納格爾解釋稱，目前這輪美股牛市可能遭遇1929年以來最嚴重懲罰的原因，是美國聯邦政府反復出手救市、救經濟。他將此比作“迅速撲滅森林火災卻導致枯枝聚集過多”，在當今接近歷史高位的股票估值下，最終爆發的那場“火海”可能會燒得更加猛烈。
但在那之前，他稱美聯儲降息等條件將為市場進一步上漲創造理想環境，標普500指數可能很快就會觸及8000點，約比周一開盤時的水位高20%。
對施皮茨納格爾而言，這種演變也相當有利。當市場沉浸于樂觀情緒時，他的基金也能以更低的價格買入尾部風險衍生品。他的客戶大多是養老基金等傳統投資者，尋求保護以更加自信地享受市場上漲的全部收益。
以史為鑒，標普500指數在熊市開始前大幅上漲并不罕見。自1980年以來，在1980、1987、2000、2007、2020和2022年熊市開始前的12個月里，標普500指數的平均年化回報率高達26%，而在1929年市場見頂前的12個月里，市場漲幅更是這一水平的兩倍多。
一些數據也在訴說著隱含的規律。
道富公司上周發布的機構投資者持倉報告顯示，這些專業資管機構對股票的敞口已經達到2007年11月以來的最高水平。與此同時，美國家庭在股票上的配置也創下紀錄，超過互聯網泡沫時期的水平。
這句話還有一個背景：在這項自2000年以后的統計中，最高的股票配置水平約為60%，出現在2000年互聯網泡沫破裂前期，2002年觸底時跌破45%。后續在2008年崩盤前又回升至約57%，隨后在危機期間跌至40%以下。經過接近20年的持續上漲后，機構投資者們的股票持倉終于回到次貸危機前期。
還有兩個指標也表明投資者正在拋開謹慎：上周五投資級債券所要求的風險溢價跌至1998年以來的最低水平，美國證券交易所的交易量距離4月關稅恐慌時的紀錄只有咫尺之遙。
施皮茨納格爾總結稱：“市場天生就是捉弄人的，它們存在的意義，就是要捉弄投資者。”
然而對于美股散戶而言，去押注“市場崩盤”并沒有實際意義——沒有人能像“占卜仙人”那樣準確預言股市會在哪一天見頂，或是何時會出現意料外的沖擊。
施皮茨納格爾自己的做法是買入尾部風險對沖(tail-risk protection)工具，例如極度虛值的看跌期權。這種工具在大部分時間里都會虧錢，因為極端暴跌事件很少發生，但一旦出現極端下跌的狀況就會產生巨額回報。
施皮茨納格爾也明確建議，散戶無需對恐慌性頭條頻繁調整投資組合，這種做法往往代價高昂。他認為，無法購買復雜尾部風險保護的個人，只要能堅持下去，從長遠看仍能獲得可觀回報——但許多人做不到這一點。
他總結道：“對投資者來說，最大風險不是市場，而是他們自己。”更多股票資訊，關注財經365！