投資要點(diǎn)

  俄烏沖突的影響分為短期影響和中期影響，我們認(rèn)為，短期對于A股和港股的沖擊，或?qū)⒂谌律涎窘Y(jié)束，或者說3月9日可能已經(jīng)見底，至少是未來數(shù)月的底。

  首先，國際政治博弈對股市的沖擊有望喘口氣、歇一歇，俄烏戰(zhàn)爭的短期直接影響，對市場情緒的沖擊已進(jìn)入最恐慌的階段，全球資本市場已經(jīng)開始擔(dān)心俄烏戰(zhàn)爭進(jìn)一步升級以至于2022年重蹈2008年全球金融危機(jī)的覆轍。但是，事實(shí)上德法與美國對俄政策開始分化，俄烏和談也持續(xù)深入進(jìn)行，近日原材料漲勢初現(xiàn)頹勢、斜率放緩，美股有企穩(wěn)的跡象，美股波動率VIX在高位鈍化。

  其次，基于股市行情數(shù)據(jù)分析，投資者短期已經(jīng)出現(xiàn)比較罕見的恐慌行為。這在中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策導(dǎo)向和寬貨幣、積極財(cái)政的宏觀背景下，以及A股、港股都具有估值安全邊際的情況下，市場出現(xiàn)恐慌性殺跌，顯然是對海外不確定性的過度反應(yīng)。滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在歷史均值的上方，而恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則高達(dá)歷史均值+兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的極端位置。當(dāng)前，滬深300市盈率(TTM)12.4倍，處于2014年以來的低位水平;全部A股PE-TTM倒數(shù)(盈利收益率)高于2倍10年期國債收益率5.69%，藍(lán)籌股的性價(jià)比超過債券。然而，互聯(lián)互通機(jī)制下北向資金的外資近期持續(xù)撤出A股，引發(fā)市場的焦慮，但是，這些都短期行為，最終股票投資要立足于中長期基本面基礎(chǔ)上的價(jià)值重估。

  第三，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場情緒短期已經(jīng)集中宣泄。比如，出現(xiàn)了重要的黑天鵝事件，比如2020年的4月的負(fù)油價(jià)，而這次是LME鎳的非理性暴漲。另外，3月7-9日股市持續(xù)殺跌，明顯有多殺多的跡象，并且伴有私募產(chǎn)品觸及止損線或者雪球及量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品止損的傳聞。

  短期展望，伴隨著短期恐慌情緒的宣泄，A股和港股有望確認(rèn)短期底部，有望出現(xiàn)跌深反彈的窗口期。

  俄烏戰(zhàn)爭的中期影響可能仍要警惕，警惕全球的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，警惕美股乃至全球股市中期基本面的風(fēng)險(xiǎn)，類似2008年的全球股災(zāi)不能完全排除。美國2季度后期開始有可能遭遇更明顯的“滯脹”壓力。

  首先，我們在20220125《美股短期底和中期底預(yù)測及美股波動對中國股市影響》判斷，在2020-2021年美國紓困疫情的天量刺激之后，2022年財(cái)政退潮，居民儲蓄率轉(zhuǎn)換為消費(fèi)的動能將明顯回落，高通脹使得實(shí)際購買力被侵蝕。在考慮到高基數(shù)效應(yīng)，二季度美國經(jīng)濟(jì)增速或有走弱風(fēng)險(xiǎn)。

  其次，中期美國高通脹難明顯緩解，美聯(lián)儲上半年將持續(xù)維持鷹派。俄烏戰(zhàn)爭延續(xù)，大宗品價(jià)格上漲將超預(yù)期。俄烏是原油、天然氣、農(nóng)產(chǎn)品、金屬的重要提供方，戰(zhàn)爭或?qū)е鹿?yīng)受限，歐美高通脹難緩解。當(dāng)前正處于聯(lián)儲以控通脹為導(dǎo)向的貨幣退潮期，戰(zhàn)爭將不利于緩和高通脹壓力，美聯(lián)儲不得不在上半年維持鷹派。

  俄烏危機(jī)的深刻反思：大變局，今年更加凸現(xiàn)，國際規(guī)則被破壞。

  無論普京針對烏克蘭的特別軍事行動，還是西方制裁所體現(xiàn)的極端無底線，都打破了二戰(zhàn)之后國際秩序的很多基本共識，讓全球的機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)心世界回歸到黑暗森林的混沌時(shí)代。

  2022年股市在復(fù)雜的全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，行情會比歲末年初判斷時(shí)更趨復(fù)雜。其中，俄羅斯和美國斗法不會戛然而止，對于海外經(jīng)濟(jì)、金融體系不排除還會有黑天鵝事件。如此，今年全球股市行情的中期風(fēng)險(xiǎn)還沒有徹底釋放完畢，特別是美股的中期大底可能還沒到來。對于A股和港股的影響，可能仍有殃及池魚的沖擊，不斷地做俯臥撐、震蕩磨底。

  投資策略：建議投資者要做好防守反擊，打好游擊戰(zhàn)，積小勝為大勝。

  今年股市多數(shù)的機(jī)會可能是跌出來的，要矛盾結(jié)合，立足基本面做好波段。每次短期市場恐慌時(shí)，都應(yīng)該立足中長期懷著憐憫的心逢低配置中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而當(dāng)前就處于市場恐慌的階段。

  首先，立足價(jià)值重估，做好防御、做好避險(xiǎn)，特別是聚焦國企央企相關(guān)的重估行情，波段操作俄烏戰(zhàn)爭相關(guān)的避險(xiǎn)資產(chǎn)——能源、黃金、農(nóng)業(yè)等;中期，聚焦新能源運(yùn)營商、金融、央企國企地產(chǎn)、海外定價(jià)的資源等債券低估值價(jià)值股。

  其次，立足跌深反彈，階段性進(jìn)攻是要精選績優(yōu)成長股，注重估值和業(yè)績之間的性價(jià)比、預(yù)期差。1)精選半導(dǎo)體、光伏、跟數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)計(jì)算機(jī)等，仍具有高景氣度的成長股。2)社會服務(wù)業(yè)(快遞物流、餐飲旅游等)、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、物業(yè)等景氣度相比2021年改善的行業(yè)。3)關(guān)注新能源車、軍工、醫(yī)藥行情以及互聯(lián)網(wǎng)行情將呈現(xiàn)顯著分化，立足于中期價(jià)值和業(yè)績高性價(jià)比可逢低布局、做波段;但是，基于短期情緒的波動引發(fā)的跌深反彈，不建議追漲。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：中、美經(jīng)濟(jì)增速下行;美國持續(xù)高通脹，美國貨幣政策提前超預(yù)期收緊;大國博弈風(fēng)險(xiǎn);新冠疫情變異超預(yù)期;俄烏局勢演變超預(yù)期。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！