2008年至2018年，A股市場大致一共經歷了16次反彈行情，這里反彈是指行情上漲之后指數又再創了新低。以Wind全A指數計算，這16次反彈平均下來，每一輪反彈的時間約為22個交易日、反彈幅度約為17%（參見圖表1）。
從反彈發生時所處的行情階段來看，在下跌過程中的早中晚期都有可能發生反彈行情。比較典型的下跌過程中早期的反彈包括2008年4月到5月、2011年1月到4月、2018年2月到3月等幾次。比較典型的發生在下跌尾聲的反彈行情，包括2008年9月、2012年9月到10月、2018年10月到11月，此時雖然指數在后面又創了新低，但行情無論從時間還是空間看，都基本見底了。
從引發反彈行情的驅動力來看，可以主要分為兩類，一是市場自發的跌多以后出現的反彈，這種可以理解為是超跌反彈。二是因為政策利好出現的行情反彈。比如2008年9月18日晚，國家出臺三大救市利好政策，包括印花稅雙邊征收改單邊征收、匯金公司在二級市場買入三大行股票、國資委鼓勵央企回購，次日9月19日指數接近漲停。再比如2011年1月到7月，央行先后6次上調存款準備金率、3次加息，股市從4月份以后開始持續回落，2011年11月30日，央行下調存款準備金率，宣告貨幣政策進入寬松周期，市場在2012年1月至3月出現較大幅度反彈。
從反轉角度來看，一般認為2008年以來A股市場出現過四次行情反轉（大底部），分別是在2008年底、2012年底、2016年2月、2018年底（參見圖表2）。
我們認為，反彈和反轉的最大區別，還是在于有沒有經濟數據層面的向好變化。反彈可以沒有數據變化，跌多了就可能反彈，而反轉一般都會有。在A股市場中，最常見而且最領先的經濟數據向好變化，就是金融數據，早年看信貸數據現在看社融數據。
我們根據人民幣信貸數據，對社融數據進行了追溯調整，可以獲得更長的歷史數據（參見圖表3）。從數據上看，過去幾次行情大反轉，都對應著社融余額同比增速出現明顯的上升趨勢。從行情和社融數據走勢的領先之后關系來看，2008年底和2012年底這兩次，行情是明顯滯后表現的，特別是2012年底那次，行情是在社融數據已經起來好幾個月以后才啟動的。2016年那次行情略微領先社融數據變化，2018年底那次行情與社融數據走勢基本同步。
從A股行情與社融數據走勢的關系來看，有一個反例經常被提及，就是如何理解2014年到2015年的牛市行情。這波行情大體是從2014年7月開始啟動，一直到2015年6月，走出了一波大牛市行情（參見圖表2）。而與此對應的是，社融余額同比數據在2014年基本是單邊下行的（參見圖表3）。
我們認為，對2014年這次牛市行情的理解，一方面，是Wind全A指數的底部轉折點出現在2012年底而非2014年年中，2013年是結構性牛市行情，從全A指數來看是小幅上漲的（Wind全A指數2013年全年上漲5.4%）。當然，如果硬要從這個角度去摳數據，難免有點牽強附會。另一方面，更重要的，我們認為引發2014年牛市行情的主要驅動力，是短端利率的大幅快速下行（參見圖表4）。
因此我們認為，市場行情反轉，需要數據層面向好變化，這個邏輯是成立的。從具體數據變化來看，社融起來往往是市場上行的充分條件，但反之不然，出現過一次例外，就是2014年的牛市行情。
從當前的市場行情來看，隨著全國疫情防控形勢逐步好轉，各地有序推進復商復市，疊加穩增長政策的陸續出臺，我們認為此前4月27日上證綜指2863點的位置應該已經探明了本輪行情的低點。但市場從反彈到反轉，一般不會一蹴而就，立馬走出V字型行情。一方面，當前各項利好政策紛紛出臺，但從政策出臺到數據明顯變化，往往需要一段時間。另一方面，歐美等海外市場利空因素仍在，美聯儲持續加息已經板上釘釘，歐洲央行也大概率會在7月份首次加息，外圍環境存在著經濟衰退與加息周期的雙重利空影響。本輪行情上證綜指從底部2863點起來，到6月6日收盤報3236點，累計漲幅也已接近15%，短期看，我們認為市場會在3200點附近有所反復。
從歷史經驗來看，底部也一般是復合底的形態，會反反復復較長時間。以我們熟悉的上證綜指為例，2008年9月18日上證綜指就探到了1802點，后面雖然出現了三大救市利好政策、四萬億刺激計劃等一系列政策，到2008年底指數依然在1820點，底部區間持續了3個半月時間，1800點位置探了三次。2018年那次，10月19日上證綜指跌破2500點，后來有了民營企業座談會、各地發行紓困債等利好，行情開始反彈，但到年底指數又回到了2500點以下，底部持續了近兩個半月時間，2500點這個位置探了兩次。更多股票資訊，關注財經365！