1、中國(guó)不具備大的通脹基礎(chǔ)，帶來(lái)中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，造就“此消彼長(zhǎng)”中國(guó)優(yōu)勢(shì)
中美金融/經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，造就“此消彼長(zhǎng)”的中國(guó)優(yōu)勢(shì)。美國(guó)“逆全球化”加劇“滯脹”壓力，美聯(lián)儲(chǔ)不得不加息+縮表，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退擔(dān)憂(yōu)；而中國(guó)不具備大的“通脹”基礎(chǔ)，可以逆勢(shì)“寬信用”再加杠桿，帶來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疫后復(fù)蘇預(yù)期。
2、美股FAANG盈利能力長(zhǎng)期占優(yōu)：“高利潤(rùn)率”優(yōu)勢(shì)疊加“高杠桿率”優(yōu)勢(shì)
美股盈利能力顯著高于A股：得益于美股持續(xù)高位的利潤(rùn)率和杠桿率。通過(guò)中美上市公司的ROE杜邦拆解可以看出，美國(guó)公司盈利能力中樞長(zhǎng)期位于A股的2倍以上。主要得益于——
（1）美國(guó)的利潤(rùn)率持續(xù)高位：美國(guó)作為“領(lǐng)先型”經(jīng)濟(jì)體，科技研發(fā)能力持續(xù)領(lǐng)先全球，美股上市公司長(zhǎng)期占據(jù)全球價(jià)值鏈的中上游，能夠穩(wěn)定地賺取高額的利潤(rùn)率；
（2）美股的杠桿率持續(xù)高位：尤其是金融危機(jī)以后，中國(guó)“供給側(cè)改革”不斷降低企業(yè)杠桿率水平；而在美債的長(zhǎng)期低利率環(huán)境下，美國(guó)公司不斷“加杠桿”回購(gòu)股票增厚EPS。
3、美國(guó)領(lǐng)先型經(jīng)濟(jì)體地位 →“高利潤(rùn)率”優(yōu)勢(shì)；長(zhǎng)期低利率環(huán)境 →“高杠桿率”優(yōu)勢(shì)
“高利潤(rùn)率”和“高杠桿率”是美股FAANG長(zhǎng)期占優(yōu)的基礎(chǔ)。美國(guó)是“領(lǐng)先型”經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且處于全球“價(jià)值鏈”上游，企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)定賺取高額的利潤(rùn)率。同時(shí)，金融危機(jī)之后的美國(guó)長(zhǎng)期低利率環(huán)境，也使得企業(yè)可以以極低的成本借貸并進(jìn)行股份回購(gòu)增厚EPS，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。
而A股ROE的驅(qū)動(dòng)力不斷變遷，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)不可持續(xù)。中國(guó)是“追趕型”經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)變遷（周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)→杠桿率驅(qū)動(dòng)→利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)），企業(yè)盈利較難持續(xù)高增長(zhǎng)：A股多數(shù)公司維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的年份大概在3-5年左右。同時(shí)，后金融危機(jī)時(shí)代，中國(guó)“供給側(cè)改革”也持續(xù)降低企業(yè)的杠桿率水平，進(jìn)一步約束企業(yè)盈利能力不可持續(xù)。
4、此消：經(jīng)濟(jì)引擎切換動(dòng)搖美股FAANG“高利潤(rùn)率”優(yōu)勢(shì)，加息周期沖擊“高杠桿率”優(yōu)勢(shì)
從“信息化”轉(zhuǎn)向“智能化”，大時(shí)代背景變遷，美股FAANG正轉(zhuǎn)向MANTA。美股FAANG包含老巨頭的Facebook（Meta）、Apple、Amazon、Netflix、Google；美股MANTA包含新巨頭的Microsoft、NVIDIA、TESLA，以及老巨頭轉(zhuǎn)型的Apple和Amazon。我們認(rèn)為：美股FAANG是“信息化”時(shí)代的產(chǎn)物，而美股MANTA則將成為未來(lái)“智能化”時(shí)代的支柱。