現(xiàn)在，敢打開股票賬戶看看嗎？
01
其實(shí)，不僅A股在跌，全球主流股市都在跌。
8月以來(lái)，標(biāo)普500累跌8%，納指累跌9.5%。歐洲股市方面，英國(guó)富時(shí)100累跌逾4%，法國(guó)CAC40指數(shù)累跌9.2%，德國(guó)DAX指數(shù)累跌10.3%。亞太股市中，日經(jīng)225指數(shù)累跌7.4%，韓國(guó)綜合指數(shù)累跌11.6%。同期，滬指累跌10.7%，深證成指累跌15.7%，滬深300累跌13.46%。
有沒(méi)發(fā)現(xiàn)，全球主流股市這波見頂時(shí)間基本是同步的——均為8月1日前后。
碰巧的是，10年期美債收益率也是于8月初突破去年10月底，創(chuàng)下新高的。而之后，利率從4.1%左右一路狂飆，到目前為止，最新報(bào)價(jià)為5.023%。短短2個(gè)多月，10年期美債利率飆升了90個(gè)基點(diǎn)，對(duì)全球股市的壓制是顯而易見。
美債為何被瘋狂拋售？我們?cè)谥暗奈恼乱碴U述過(guò)，除了美國(guó)國(guó)債供需失衡問(wèn)題外，大量對(duì)沖基金可能正在進(jìn)行解杠桿操作，加劇了中長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格的暴跌。
那你會(huì)說(shuō)了，8月之前歐美日韓股市漲很多啊，也沒(méi)見A股跟漲，頗有皆A股獨(dú)跌的存在。
這不完全對(duì)。雖然中國(guó)已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但其股市仍然算是小眾市場(chǎng)，在全球來(lái)看也僅屬于新興市場(chǎng)范疇，不能完全跟歐美日股市來(lái)進(jìn)行直接對(duì)比。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美股上市的EMXC（一只剔除中國(guó)的新興市場(chǎng) ETF）與CNYA（一只專門跟蹤A股的ETF），兩者走勢(shì)基本一致。
也就是說(shuō)，A股漲跌沒(méi)有什么特殊性，與其他新興市場(chǎng)大體一致，即2018年普跌，2020年和2021年大漲，2022年開始一路下跌。只不過(guò)，A股波動(dòng)會(huì)更大一些，漲的時(shí)候漲得更猛，而跌的時(shí)候會(huì)跌得更猛。而新興市場(chǎng)大體走勢(shì)步調(diào)則跟10年期美債收益率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。
02
從上周三開始，A股連續(xù)加速下跌，白馬權(quán)重股跌幅更猛。這其中可能原因之一是已經(jīng)出現(xiàn)了基民贖回潮，跟2020年極其火熱的基金申購(gòu)潮成鏡像關(guān)系。
我們來(lái)看一組數(shù)據(jù)：2022年上半年，滬深300下跌9%，但重倉(cāng)股基金份額增加296億。下半年，滬深300下跌13%，基民依然基于過(guò)去核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的信仰，越跌越買，其重倉(cāng)股基金份額逆勢(shì)增加486億。
今年，不一樣了。一季度，滬深300累漲4%，但重倉(cāng)股票基金總份額減少284億。二季度，滬深300累跌5%，重倉(cāng)股票基金總份額減少882億。
雖然上半年滬指錄得正收益，滬深300僅下跌0.75%，但機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股跌幅明顯更大，加劇了基民贖回。數(shù)據(jù)顯示，二季度重倉(cāng)股票基金總規(guī)模掉到4.38萬(wàn)億元，減少超3500億元。
7月至今，滬深300累跌近10%，那么基民贖回解杠桿的風(fēng)險(xiǎn)就越大。雖然現(xiàn)在沒(méi)有總數(shù)據(jù)來(lái)證明此種現(xiàn)象，但邏輯推理應(yīng)該是如此。
我們可以從已經(jīng)披露三季報(bào)一些基金來(lái)顯微知著。
2021年9月，國(guó)投瑞銀旗下某只新能源基金管理規(guī)模大漲至200億元，而年初僅僅只有15億元。而后，新能源行情見頂，一路下跌至今。但在今年上半年之前，該基金管理規(guī)模仍然為200億元，可見很多基民越跌越補(bǔ)。但到了三季度，管理規(guī)模突襲縮水了50億元。
可見，今年三季度加速下跌，終究還是擊潰了一部分基民最后的信仰和底線，迫使其割肉出局。當(dāng)前這種狀態(tài)持續(xù)越久，更大范圍的基民贖回潮恐怕也難以避免。
而要斬?cái)喈?dāng)下惡性循環(huán)狀態(tài)，平準(zhǔn)基金入市可能是為數(shù)不多可以力挽狂瀾的工具手段了。
對(duì)于平準(zhǔn)基金，其實(shí)市場(chǎng)也非常期待與渴望。近日，國(guó)金證券發(fā)文《東風(fēng)何在？呼吁平準(zhǔn)基金加快落地》，也呼吁平準(zhǔn)基金加快成立，為市場(chǎng)注入增量流動(dòng)性，促使A股回歸更為理性的基本面邏輯。
平準(zhǔn)基金的規(guī)模多少才合適？中信證券研究分析稱，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)踐，平準(zhǔn)基金的規(guī)模多在總市值的3%-6%之間，即2.8-5.6萬(wàn)億元。
而推出時(shí)間上，或可以期待月底。據(jù)有媒體引述知情人士稱，全國(guó)性金融工作會(huì)議將于10月30日至31日舉行，重點(diǎn)討論防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)等議題，其中包括應(yīng)對(duì)地方融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而這樣高級(jí)別的金融工作會(huì)議是5年召開一次，上一次還是2017年7月在北京召開的。
03
在2021年2月之前，市場(chǎng)在北向資金的帶動(dòng)下，一直扎堆搞大盤成長(zhǎng)股，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)5年。而后，進(jìn)行了一輪大的切換，滬深300一路暴跌，主要觸發(fā)因素是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)開啟了史無(wú)前例的加息周期。
有人疑惑了，美聯(lián)儲(chǔ)明明不是2022年才開始加息的嗎，但為什么2021年春節(jié)之后，就發(fā)生了大的切換？其實(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)真正實(shí)施加息之前，美國(guó)通脹就有持續(xù)上升的苗頭，10年期美債收益率早就大幅攀升了，在2021年1月已經(jīng)達(dá)到1%以上，而幾個(gè)月之前僅僅只有0.5%。
2021年初，確立了美債利率出現(xiàn)大拐點(diǎn)。后來(lái)，通脹不斷攀升，美聯(lián)儲(chǔ)被迫大幅加息至今，美債也持續(xù)攀升，自然對(duì)成長(zhǎng)股是極為不利的。
我們把滬深300指數(shù)與中美10年期國(guó)債利差放在一起來(lái)看，基本走勢(shì)是一致的。
在大盤成長(zhǎng)風(fēng)格大跌行情之下，食品飲料板塊無(wú)法幸免。但啤酒賽道中的青島啤酒卻表現(xiàn)游刃有余。2021年2月至今，青啤下跌12%，大幅跑贏滬深300的-40%和食品飲料-45.9%。并且，青啤還在今年4月創(chuàng)下歷史新高。
Why？
最近幾年，包括青啤在內(nèi)的啤酒龍頭均在做結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品升級(jí)，噸價(jià)逐步提高，ROE持續(xù)上升。并且，啤酒單價(jià)不高，其消費(fèi)受到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也要小于白酒。
因此，青啤最近3年業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng)。據(jù)財(cái)報(bào)，2020-2022年及2023H1，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為18.86%、43.34%、17.59%、20.11%。
但重慶啤酒跟青啤不一樣，現(xiàn)價(jià)較2021年7月累計(jì)下跌逾60%，與其他消費(fèi)白馬表現(xiàn)并無(wú)二致。業(yè)績(jī)表現(xiàn)遇阻主要邏輯有兩點(diǎn)：
第一，重慶啤酒大本營(yíng)在西部，正在走全國(guó)化邏輯，其擴(kuò)張速度與深度受到宏觀經(jīng)濟(jì)的波及影響會(huì)更大一些。
第二，重慶啤酒自身經(jīng)營(yíng)遇到一些困境，且在東部省份進(jìn)行擴(kuò)張時(shí)遭遇了同行的防御反擊，其業(yè)績(jī)確定性沒(méi)有青啤那么強(qiáng)。而青啤不追求放量了，不追求更多市場(chǎng)份額了，比較專注調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品噸價(jià)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性比較強(qiáng)。
近日，青啤還遭遇了一個(gè)從天而降的“黑天鵝”——小便風(fēng)波。但最新事件進(jìn)展是，據(jù)媒體援引知情者稱并非原料倉(cāng)庫(kù)、也非青啤員工。
今日，青啤開盤暴跌近7%，而后一度翻紅，最終微跌0.37%。這樣的事情讓人啼笑皆非，想起上次鼠頭鴨脖事件導(dǎo)致絕味鴨脖暴跌，也曾莫名躺槍。
在這樣惡劣的大盤環(huán)境下，青啤表現(xiàn)還算是穩(wěn)的。一旦大盤以及消費(fèi)板塊回暖，青啤是值得高看一眼的。
04
經(jīng)過(guò)連續(xù)數(shù)日的加速下跌之后，A股的估值更加便宜了。當(dāng)前，滬深300指數(shù)PE為11.07倍，略微高于2020年3月最低的10.76倍和2022年10月最低點(diǎn)的10.4倍。
對(duì)于中長(zhǎng)期投資者而言，滬深300已經(jīng)具備了非常良好的投資價(jià)值，估值回歸是必然會(huì)發(fā)生的。但基于當(dāng)前美債利率高企、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，不要一把梭，網(wǎng)格化定投交易或許是更好策略。
都跌到這個(gè)份上了，且行且珍惜。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！