我寧愿承擔因為過度保守而受到的損失，也不想因為犯錯而吞下惡果，去相信所謂樹能長到天上去的“新時代”鼓吹，這可能會遭受無法挽回的本金虧損。
1959年股市的整體情況：
道指是人們衡量股市表現最常用的指數，但是1959年道指有些失真。去年，道指從583上漲到679.漲幅16.4%，加上股息，持有道指的投資者收益率是19.9%。
從道指來看，市場表現很強勁，然而，在紐約股票交易所中，有710只股票下跌，628只上漲，下跌股票數量多于上漲股票數量。道瓊斯鐵路指數和道瓊斯公用事業指數均錄得下跌。
大多數投資信托沒能跑贏指數。Tri-Continental Corp.是美國最大的封閉式投資公司(總資產4億美元)，它的年度收益率是5.7%。Tri-Continental的總裁Fred Brown最近在分析師協會做了一次演講，他是這么評論1959年的股市的：“雖然我們非常看好我們的投資組合，但是我們對Tri-Continental持股在1959年的市場表現感到失望。在1959年這樣的市場中，占據主導的是投資者的感性和熱情，我們注重價值和長期投資的基金管理人很難在這樣的環境中投資。我們沒膽量像別人那樣飛上高空，直穿云霄。我們Tri-Continental管理的是投資者的資金，承擔著信托責任。作為一家投資機構，我們要控制風險。我們對自己的投資組合有信心，對明年有信心?！?
馬薩諸塞投資者信托(Massachusetts Investors Trust)是美國最大的基金，管理15億美元的資產，去年的總體收益率是9%。
大家知道，這幾年我一直很擔心股市處于高位。迄今為止，我的這個擔心并沒影響到我們的投資。按照傳統的標準來衡量，當前藍籌股的股價中有很大一部分是投機性質的，暗藏著虧損風險。也許新的價值標準正在形成，舊標準將被徹底取代。但其實，我認為這樣的事不會發生。也許我說的是錯的，但是，我寧愿承擔因為過度保守而受到的損失，也不想因為犯錯而吞下惡果，去相信所謂樹能長到天上去的“新時代”鼓吹，這可能會遭受無法挽回的本金虧損。
1959年的業績：
在之前的信中，我多次講過合伙人用什么標準來衡量我的表現，也就是與指數和大型基金比較，在指數下跌或平盤時跑贏指數，在指數大漲時跟上指數。
很幸運，在1959年的比較中，我們取得了相當不錯的業績。過去一年，我管理的六個合伙人賬戶實現的收益率在22.3%到30.0%之間，平均收益率約25.9%。目前，所有合伙人賬戶的投資組合相似度達到了80%。之所以還不完全相同，是因為現金投入時間、股票買入時間、支付合伙人利息等方面存在差異。過去幾年里，沒有哪個合伙人賬戶的業績始終是最高的或最低的。隨著投資組合日趨接近，各個賬戶的業績差異也將逐步縮小。
合伙人賬戶的整體凈收益率按照年初和年末的市場價值計算，并根據向合伙人支付的利息或合伙人投入的資金進行調整。我們不是根據當年實際實現的利潤計算收益率。這么計算是為了衡量每一年清算價值的變化。計算收益率時扣除了經營費用，但沒有扣除向合伙人支付的利息(詳見合伙合同)，也沒有扣除向普通合伙人支付的利潤分成。
我們最主要的經營費用是繳納內布拉斯加州無形資產稅，稅率是所有股票市值的0.4%。去年是這個稅項第一次生效實施，所以令我們的收益減少了0.4%。
當前的投資組合：
去年，我說我們買了一只新股票，占各個合伙人賬戶資產的25%左右。目前，這只股票占所有資產的35%左右。這個倉位是非常重的，但是我這樣安排有充分的理由。我們投資的這家公司擁有一個投資信托，里面包含三四十只質地良好的股票。根據投資信托中股票的市值以及對這家公司主營業務的保守估值，與資產價值相比，我們買入的價格特別便宜。
我們是對這家公司擁有絕對控股權的第一大股東，另外還有兩個大股東和我們意見一致。在價值最終實現之前，這只股票的表現很可能會優于大盤，我希望在今年實現這家公司的價值。
我們投資組合的其他65%是低估的股票和套利類品種。只要有合適的機會，我還是盡可能選擇獨立于大盤的投資。
按照這個策略，我們應該能在熊市中跑贏，在牛市中跟上。在寫這封信的時候，道指已從1959年的高點下跌一半，今年就看我們能否在熊市中跑贏了。
如果我哪里沒說明白，或者你有任何疑問，請隨時告訴我。
沃倫.巴菲特
1960年2月20日