持有中小型公開募股權(quán)的投資者，已經(jīng)開始意識到“眾人拾柴火焰高”的時代已經(jīng)終結(jié)。
券商中國的報(bào)道指出，在2024年市場復(fù)蘇的環(huán)境下，有關(guān)中小公募股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格下調(diào)的情況凸顯了行業(yè)內(nèi)微妙的變化。隨著公募行業(yè)馬太效應(yīng)的加強(qiáng)以及基金行業(yè)在過去三年內(nèi)從“躺賺”到內(nèi)部競爭的迅速改變，中小公募已經(jīng)最先感受到了公募股權(quán)價值變化的跡象。這導(dǎo)致許多中小公募的股權(quán)投資者急于清倉，部分基金公司的股權(quán)甚至在轉(zhuǎn)讓上市無果后被大幅下調(diào)估值。
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公開市場股權(quán)投資的價值正在細(xì)微地發(fā)生變化。
券商中國的報(bào)道指出，去年股權(quán)轉(zhuǎn)讓遇冷，安信基金5.93%的股權(quán)第三次被掛牌轉(zhuǎn)讓，并在市場升溫的情況下降低了估值。根據(jù)深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所3月17日公布的信息，中廣核財(cái)務(wù)公司最近再次掛牌轉(zhuǎn)讓安信基金5.93%的股權(quán)，掛牌截止日期為2024年3月22日。這次的估值比去年有明顯下調(diào)。
2023年6月29日，中國廣核財(cái)務(wù)公司在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓安信基金5.93%的股份，當(dāng)時掛牌轉(zhuǎn)讓價格為8500萬元。然而，截至2023年11月28日掛牌期限屆滿時，這份5.93%的股份仍未完成交易。有業(yè)內(nèi)人士猜測，這或許與股份掛牌轉(zhuǎn)讓價格、2023年公募市場環(huán)境，以及基金行業(yè)的馬太效應(yīng)有關(guān)?？紤]到這部分基金公司的股權(quán)僅占比5.93%，可能是導(dǎo)致股份未能轉(zhuǎn)讓的主要原因之一。
然而，在當(dāng)前行業(yè)資源主要聚集在龍頭企業(yè)的情況下，接手中小型公募基金的股權(quán)對現(xiàn)有投資者來說也將構(gòu)成一項(xiàng)重大挑戰(zhàn)，這導(dǎo)致許多中小型公募基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓面臨困境。2023年7月，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心發(fā)布的信息顯示，中航信托第二次以1.68億元的價格清倉轉(zhuǎn)讓持有嘉合基金27.27%的股權(quán)，但掛牌期結(jié)束后未有進(jìn)展。值得關(guān)注的是，2022年12月，中航信托也曾掛牌轉(zhuǎn)讓這部分股權(quán)，價格同樣為1.68億元。
很明顯，如果不降低價格，掛牌轉(zhuǎn)讓會變得非常困難。
中廣核財(cái)務(wù)公司在轉(zhuǎn)讓基金公司股權(quán)方面表現(xiàn)堅(jiān)決，之前以8500萬元無法轉(zhuǎn)讓所持全部5.93%股權(quán)后，于2023年11月21日至12月4日再次掛牌轉(zhuǎn)讓，但仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。到2024年市場回暖時，中廣核財(cái)務(wù)公司開始第三次掛牌轉(zhuǎn)讓基金股權(quán)，盡管A股和公募市場環(huán)境向好，但轉(zhuǎn)讓價格卻下調(diào)了高達(dá)10%。
在2024年市場復(fù)蘇之際，國元信托正在清理其在金信基金公司的股權(quán)。根據(jù)安徽產(chǎn)權(quán)交易中心最新公布的信息，金信基金的31%股權(quán)已在該交易平臺上掛牌轉(zhuǎn)讓，而出售方是國元信托。這31%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格為3720萬元，一旦成功進(jìn)行該轉(zhuǎn)讓，國元信托就將成功清理其對金信基金的股權(quán)投資。
股權(quán)分配額度有限
在當(dāng)前競爭激烈的行業(yè)環(huán)境中，利用股權(quán)市場仍然具有吸引力的優(yōu)勢，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓鎖定收益要比基金公司的股權(quán)分紅更切實(shí)可行。
以金信基金掛牌轉(zhuǎn)讓31%的股權(quán)為案例，公告披露的信息顯示，該基金在2022年僅獲得382萬元的凈利潤，2023年前11個月的凈利潤約為419萬元。考慮到凈利潤規(guī)模很小，即使持有31%股權(quán)，每年實(shí)際股權(quán)分紅也相當(dāng)有限。同時，中小型基金公司在激烈的行業(yè)競爭中仍需獲得大量資金支持。
嘉合基金的情況大致相似，該公司甚至在2021年遭遇了2774萬的凈利潤虧損。然而，在2023年前四個月盈虧平衡后，轉(zhuǎn)讓方選擇在財(cái)務(wù)表現(xiàn)較好的時機(jī)進(jìn)行股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓。由于中小型公募在當(dāng)前環(huán)境下難以盈利，股權(quán)分紅變得越來越不確定，去年夏天，新華信托持有的新華基金股權(quán)在阿里拍賣平臺進(jìn)行了公開拍賣，盡管本次拍賣吸引了近3900次圍觀，但最終沒有人報(bào)名，導(dǎo)致拍賣流產(chǎn)。
小型公募基金面臨盈利困難幾乎已成為一種普遍現(xiàn)象。根據(jù)國盛金控之前披露的2023年上半年報(bào)告顯示，其持有股份的江信基金在該時期實(shí)現(xiàn)了904.37萬元的營業(yè)收入，較去年同期的957.16萬元下降了5.5%;凈利潤虧損了2229.97萬元。另外，根據(jù)南京證券發(fā)布的2023年上半年度報(bào)告，其持有股份的富安達(dá)基金在同一時期實(shí)現(xiàn)了5298.14萬元的營業(yè)收入，同比增長了35.5%，但凈利潤卻虧損了890.91萬元。
公募基金網(wǎng)銷領(lǐng)域的佼佼者——天天基金的日活躍用戶下降現(xiàn)象，也凸顯出中小型公募所面臨的艱難處境。市場專家認(rèn)為，中小型公募十分敏感于大型基金代銷平臺的日活躍用戶變化。東方財(cái)富于3月14日發(fā)布的公告顯示，旗下子公司天天基金的凈利潤達(dá)到20.8億元，同比下降幅度約2.8%。截至2023年底，天天基金的非貨幣市場公募基金資產(chǎn)規(guī)模為5496億元，較2022年底5845億元的規(guī)模微幅縮水。其中，權(quán)益類基金的資產(chǎn)規(guī)模為4029億元，縮水13.5%。在用戶活躍度方面，天天基金服務(wù)平臺的日均活躍訪問用戶數(shù)為147.7萬戶，同比下降30%。具體地，交易日的日均活躍訪問用戶數(shù)為187.8萬戶，較2022年減少26萬戶，非交易日的日均活躍訪問用戶數(shù)為68.8萬戶，同比減少28多萬戶。
頭部效應(yīng)
未來，公募行業(yè)可能會出現(xiàn)頭部效應(yīng)進(jìn)一步加劇的趨勢，這可能會導(dǎo)致對中小公募股權(quán)投資者利潤空間的進(jìn)一步擠壓。
根據(jù)最新基金季度報(bào)告顯示，截至2023年底，前20位公募基金經(jīng)理管理的資金規(guī)模合計(jì)占比57.8%。盡管這一數(shù)字有所下降，但市場觀察人士認(rèn)為短期數(shù)據(jù)變動不會改變公募行業(yè)頭部效應(yīng)長期鞏固的總體趨勢。
根據(jù)廣發(fā)證券的公募行業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)公募行業(yè)的市場集中度僅相當(dāng)于美國90年代的領(lǐng)先行業(yè)集中度水平，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及日本公募基金行業(yè)的領(lǐng)先集中度數(shù)據(jù)，日本前三大管理公司資產(chǎn)規(guī)模的占比高達(dá)55%。
ETF和人工智能等產(chǎn)品和技術(shù)受到了大量資本的投入，這也成為了公募行業(yè)規(guī)模分化的主要原因。隨著國內(nèi)公募基金對ETF等被動產(chǎn)品的加大投資和布局，公募基金的“馬太效應(yīng)”將會更加顯著。目前，ETF產(chǎn)品幾乎已經(jīng)成為大型公募基金的核心競爭優(yōu)勢。
安永的研究顯示，全球資產(chǎn)管理行業(yè)的市場集中度近年來不斷提高。頭部機(jī)構(gòu)愈發(fā)突出，資金迅速流入行業(yè)前三巨頭，如先鋒領(lǐng)航等。這主要得益于ETF等被動型產(chǎn)品的盛行，帶來了規(guī)模效應(yīng)。同時，頭部機(jī)構(gòu)憑借品牌、分銷渠道、成本和數(shù)字科技等方面的優(yōu)勢，進(jìn)一步提高了運(yùn)營效率。相比之下，缺少產(chǎn)品與技術(shù)優(yōu)勢的中小公募將面臨競爭空間逐漸被擠壓的局面。
行業(yè)專家還指出，領(lǐng)先的基金公司擁有更強(qiáng)大的人才隊(duì)伍。基金管理領(lǐng)域依賴于人才，領(lǐng)先的公司具有更廣闊的平臺和更具吸引力的薪酬待遇，這有利于吸引更多高素質(zhì)的人才，從而推動產(chǎn)品業(yè)績和銷售額的增長。由于領(lǐng)先公司擁有多種差異化競爭優(yōu)勢，它們建立了良好的品牌形象。在當(dāng)前不確定性加劇的情況下，投資者更加謹(jǐn)慎，他們更傾向于選擇經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。領(lǐng)先機(jī)構(gòu)所積累的品牌效應(yīng)有助于贏得投資者的信任，使他們更容易取得成功。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！